ตลาดคริปโตฯ ร่วง 250,000 ล้านดอลลาร์ เหตุตลาดขาดสภาพคล่อง ไม่ใช่ปัญหาในวงการ

ตลาดคริปโตฯ ร่วงแรงเพราะขาดสภาพคล่อง ไม่ใช่ปัญหาเฉพาะวงใน

บิตคอยน์(BTC) และตลาดคริปโตฯ โดยรวมสูญเสียมูลค่าตลาดไปราว 250,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือกว่า 365 ล้านล้านวอนในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์มองว่าสาเหตุหลักไม่ได้มาจากปัจจัยภายในของวงการคริปโตฯ แต่เป็นเพราะ *สภาพคล่องในสหรัฐฯ กำลังหดตัวอย่างรวดเร็ว* โดย ราอูล พาล(Raoul Pal) ผู้ก่อตั้ง Global Macro Investor เผยว่า ภาวะตลาดที่ขาดแคลนเงินทุนนี้เป็นต้นเหตุสำคัญของการปรับฐานราคา

“แม้ว่าสื่อจะเร่งขยายความว่า ‘บิตคอยน์ถึงจุดจบ’ แต่ความจริงแล้วไม่ใช่เช่นนั้น” พาลกล่าว พร้อมยกตัวอย่างว่า หุ้นกลุ่ม SaaS (Software as a Service) ก็ร่วงแรงในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าทั้งคริปโตฯ และ SaaS ต่างเป็นสินทรัพย์อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวและการเติบโตในอนาคต จึงตอบสนองในทิศทางเดียวกันเมื่อเผชิญกับ *วิกฤติสภาพคล่อง*

ทองคำดึงดูดเงินทุน ทำคริปโตร่วงตาม

ในช่วงที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น นักลงทุนหันไปเก็บทอง ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่า ส่งผลให้ *เม็ดเงินที่มีส่วนสนับสนุนการเติบโตของสินทรัพย์ความเสี่ยงสูงอย่างบิตคอยน์และ SaaS* ลดลง “สภาพคล่องในตลาดไม่พอจะหล่อเลี้ยงทุกสินทรัพย์ ท้ายที่สุดสิ่งที่เปราะบางที่สุดก็โดนก่อน” พาลอธิบาย

อีกทั้ง บิตคอยน์และดัชนี SaaS ของ UBS แสดงให้เห็นถึง *ความสัมพันธ์สูง* สะท้อนความไวของทั้งสองต่อตัวชี้วัดด้านสภาพคล่องของสหรัฐฯ

เซ็ตดาวน์รัฐบาลสหรัฐฯ และการใช้ RRP คือชนวนหลัก

อีกหนึ่งปัจจัยที่เร่งให้สภาพคล่องเหือดหายคือการ ‘ปิดรัฐบาล’ สหรัฐฯ, การฟื้นฟูบัญชีคลัง (TGA) และ *การใช้หมดของเครื่องมือ Reverse Repo Facility (RRP)* พาลเผยว่า "เดิมทีการระบายเงินจาก RRP ช่วยชดเชยการดูดเงินจากบัญชีคลัง แต่เมื่อ RRP แห้งลง ก็ไม่มีอะไรมาช่วยพยุงตลาดได้อีก"

RRP เป็นช่องทางการบริหารสภาพคล่องที่ธนาคารและสถาบันการเงินนำมาใช้ฝากเงินกับธนาคารกลางสหรัฐแบบระยะสั้น และการขาดแคลนช่องทางนี้จึงซ้ำเติมตลาดเข้าไปอีก

ความกังวลต่อประธานเฟดคนใหม่ของทรัมป์ไม่ใช่ประเด็น

เจฟฟ์ เหมย(Jeff Mei) ประธานฝ่ายปฏิบัติการของ BTSE แสดงความกังวลเกี่ยวกับ นักเศรษฐศาสตร์ เควิน วอช(Kevin Warsh) ซึ่งอาจได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์เป็นประธานเฟด โดยคาดว่า วอชอาจเป็นสายเหยี่ยวและเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อไป แม้ในช่วงที่เศรษฐกิจต้องการเงินทุน

แต่พาลกลับมองต่าง โดยเชื่อว่า “วอชจะทำเหมือนที่อลัน กรีนสแปนเคยทำ — ลดดอกเบี้ยและไม่ทำอะไรมากกว่านั้น” และเสริมว่า *ทรัมป์, วอช และสก็อตต์ เบสเซนต์(Scott Bessent)* จะร่วมกันขับเคลื่อนแผนเพิ่มสภาพคล่องผ่านระบบธนาคาร

ยังคาดหวังภาวะตลาดขาขึ้นในปี 2026 ได้

แม้สถานการณ์ในปัจจุบันจะตึงเครียด แต่พาลยังคงมองโลกในแง่ดีว่า *วิกฤติสภาพคล่องกำลังสิ้นสุด* และภายในปี 2026 อาจเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดกระทิงรอบใหม่ “เมื่อเข้าใจโครงสร้างตลาดแล้ว เราจะเห็นภาพชัดขึ้น ทุกฝ่ายในรัฐบาลจะช่วยกันเปิดเล่นแผนขยายเงินทุนอีกครั้ง” เขากล่าว

บทสรุปคือ การร่วงลงของบิตคอยน์และคริปโตฯ ในรอบนี้ไม่ใช่เพราะ ‘ปัญหาของคริปโตฯ’ โดยตรง แต่เป็นผลกระทบจากวิกฤติเงินทุนในระดับมหภาค ซึ่งในมุมมองของผู้ลงทุนระยะยาว นี่อาจเป็นจังหวะที่น่าจับตาในการเข้าเก็บสินทรัพย์ที่มีอนาคต