ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ทรัมป์ มีเดีย แอนด์ เทคโนโลยี กรุ๊ป(Trump Media & Technology Group) ตัดสินใจยุติแผนออกกองทุน ETF บิตคอยน์(BTC) อย่างเป็นทางการ ท่ามกลางตลาด ETF ที่เริ่ม ‘อิ่มตัว’ และการแข่งขันด้าน ‘ค่าธรรมเนียม’ ที่ดุเดือดจนยากต่อการทำกำไร แม้บริษัทจะอธิบายว่าเป็นการ ‘ปรับโครงสร้างเชิงกลยุทธ์’ แต่เสียงในตลาดมองว่าปัจจัยหลักมาจากสภาพการแข่งขันที่เลวร้ายลงอย่างชัดเจน
ในสัปดาห์นี้ ทรัมป์ มีเดีย แอนด์ เทคโนโลยี กรุ๊ปได้ยื่นเรื่องต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ(SEC) เพื่อถอนแบบคำขอจดทะเบียน ‘ทรูท โซเชียล บิตคอยน์ ETF’ และ ‘ทรูท โซเชียล บิตคอยน์·อีเธอเรียม(ETH) ETF’ ที่เคยส่งไว้ก่อนหน้า การถอยครั้งนี้ถูกนำเสนอในเชิง ‘การจัดระเบียบโครงสร้างใหม่’ แต่ในมุมมองนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ สาเหตุจริงคือโอกาสทางธุรกิจของ ETF ชุดนี้เริ่มไม่คุ้มเสี่ยง
ในตลาดปัจจุบัน ETF บิตคอยน์ประเภทสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและแบบอ้างอิงราคา ‘สปอต’ มีผู้เล่นมากกว่าสิบราย แข่งขันดึงเม็ดเงินจากนักลงทุน โดยบรรดาบริษัทจัดการสินทรัพย์ระดับโลกได้ยึดหัวหาดไปแล้ว ทำให้ ‘ผู้เล่นรายหลัง’ ที่ไม่มีจุดเด่นชัดเจนเกือบไม่มีพื้นที่ให้เติบโต
เนต เจราซี(Nate Geraci) แห่งโนวาเดียส เวลธ์ แมเนจเมนต์ ระบุว่า กองทุน ETF 5 รายการในตระกูล ‘ทรูท โซเชียล’ ที่ออกมาในช่วงปลายปี 2025 สามารถดึงเม็ดเงินได้รวมราว 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 449 ล้านบาท) เท่านั้น ซึ่งถือว่าต่ำกว่าที่ตลาดคาดหวังอย่างมาก เขามองว่าผลตอบรับที่ ‘แผ่ว’ นี้ น่าจะทำให้ฝ่ายบริหารต้องคิดทบทวนอย่างจริงจังว่าจะเดินหน้าบุกตลาด ETF บิตคอยน์ที่มีการแข่งขันดุเดือดต่อไปหรือไม่
ปัจจัยที่ซ้ำเติมสถานการณ์ให้ยากขึ้นคือ ‘สงครามค่าธรรมเนียม’ ที่กำลังดำเนินอยู่ ปัจจุบันบางสถาบันการเงินขนาดใหญ่เริ่มเปิดตัว ETF บิตคอยน์ที่คิดค่าธรรมเนียมเพียง 0.14% หรือ 14 เบสิสพอยต์(bp) สร้างมาตรฐานใหม่ของ ‘ค่าธรรมเนียมต่ำสุดในอุตสาหกรรม’ ซึ่งกลายเป็นแรงกดดันโดยตรงต่อผู้ออกกองทุนหน้าใหม่
เจราซีให้ความเห็นว่า ‘ในสภาพตลาดที่ค่าธรรมเนียมลดลงมาเหลือระดับ 14bp การทำกำไรจากการออก ETF ใหม่แทบเป็นไปไม่ได้’ เขาชี้ว่าต่อให้ ETF ของทรัมป์ถูกอนุมัติและออกขายจริง ก็มีโอกาสสูงที่จะกลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่ล้มเหลวตั้งแต่วันแรก
‘ความคิดเห็น’ จากฝั่งนักวิเคราะห์ ETF ของบลูมเบิร์ก(Bloomberg) ก็ไม่เห็นด้วยกับคำอธิบายด้านโครงสร้างกฎหมายของทรัมป์ มีเดีย เช่นกัน เจมส์ เซย์ฟฟาร์ต(James Seyffart) ระบุว่า ความแตกต่างระหว่างกองทุนที่อิงตามกฎหมายหลักทรัพย์ปี 1933 กับกฎหมายบริษัทลงทุนปี 1940 นั้น เป็นเรื่องที่ผู้เล่นในตลาดรู้กันดีอยู่แล้ว จึงไม่น่าใช่เหตุผลหลักของการถอนคำขอครั้งนี้ เขามองว่าข้ออ้างด้านกฎหมายมีน้ำหนักไม่เพียงพอ เมื่อเทียบกับความเป็นจริงด้านการแข่งขันในตลาด
เซย์ฟฟาร์ตมองว่า ‘โครงสร้างการแข่งขันในตลาด ETF บิตคอยน์สปอต’ คือปัจจัยชี้ขาดมากกว่า และประเมินว่าทรัมป์ มีเดีย อาจกลับมาด้วยกลยุทธ์ใหม่ โดยหันไปใช้โครงสร้างภายใต้ ‘กฎหมายปี 1940’ แทน ซึ่งเปิดโอกาสให้ ‘ใช้อนุพันธ์’ หรือทำ ‘การบริหารแบบแอ็คทีฟ’ เพื่อออกผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างจาก ETF ทั่วไปได้มากกว่า
เอริก บัลชูนาส(Eric Balchunas) นักวิเคราะห์ ETF อีกรายของบลูมเบิร์กใช้คำพูดที่ตรงไปตรงมากว่า เขาระบุว่า ‘หากไม่กล้าตั้งค่าธรรมเนียมต่ำกว่า 14bp แทบจะไม่ต้องคิดถึงการลงสนามแข่ง’ พร้อมเสริมว่า การตั้งค่าธรรมเนียมสูงกว่านี้มีโอกาสสูงที่จะ ‘ขายไม่ออกและกลายเป็นความล้มเหลวเชิงภาพลักษณ์’
ด้านประเด็นการเมือง แม้บางฝ่ายพยายามโยงการถอนคำขอ ETF ครั้งนี้เข้ากับความเสี่ยงทางการเมืองที่เกี่ยวข้องกับประธานาธิบดีทรัมป์ หรือร่างกฎหมายกำกับคริปโตอย่าง ‘CLARITY Act’ แต่เซย์ฟฟาร์ตมองต่าง เขาเชื่อว่าการตัดสินใจของทรัมป์ มีเดียครั้งนี้ เป็นผลจาก ‘ตรรกะทางตลาด’ มากกว่าปัจจัยทางการเมืองหรือกฎเกณฑ์ใหม่
‘ความคิดเห็น’ ของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่จึงไปในทางเดียวกันว่า การถอนแผน ETF ของทรัมป์ มีเดีย เป็นสัญญาณชัดว่า ‘ตลาด ETF บิตคอยน์กำลังเข้าสู่ภาวะเรดโอเชียน’ ที่การแข่งขันด้านราคาและค่าธรรมเนียมถึงจุดเดือด ผู้เล่นที่ไม่มีจุดขายแตกต่างจะอยู่รอดได้ยากขึ้นเรื่อย ๆ
ท้ายที่สุด เหตุการณ์นี้สะท้อนให้เห็นว่า ‘การเพิ่มผลิตภัณฑ์แบบเดิม ๆ’ ไม่เพียงพอที่จะดึงเงินลงทุนจากตลาดได้อีกต่อไป ท่ามกลางค่าธรรมเนียมที่ถูกกดลงเรื่อย ๆ ‘คำ’ อย่าง ‘กลยุทธ์ที่แตกต่าง’ และ ‘โครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่ยืดหยุ่น’ จะกลายเป็นปัจจัยชี้ขาดรอบใหม่ของสมรภูมิ ETF บิตคอยน์และอีเธอเรียมในระยะถัดไป
ความคิดเห็น 0