แวนเอ็คชี้ AI ยังไม่ใช่ฟองสบู่ คริปโตซบเซาเพราะสถาบันผิดหวัง Layer 1

แมทธิว ซีเกล(Matthew Sigel) หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของแวนเอ็ค(VanEck) ระบุว่าการพุ่งขึ้นของหุ้นกลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังยากที่จะมองว่าเป็น ฟองสบู่ พร้อมวิเคราะห์ว่าภาวะซบเซาของตลาดคริปโตในตอนนี้มาจากความผิดหวังของนักลงทุนสถาบันที่มีต่อ Layer 1(L1) รายใหญ่มากกว่าปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค

สำนักข่าวคริปโตของจีนอย่างเทคโฟลว์(TechFlow) รายงานเมื่อวันที่ 11 ว่าซีเกลให้สัมภาษณ์ดังกล่าวในบทสนทนาที่บันทึกไว้เมื่อวันที่ 10 สิงหาคม โดยเขาอธิบายว่าการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปัจจุบันไม่ใช่ภาวะร้อนแรงเกินจริงแบบการลงทุนรถไฟในอดีต แต่เป็นขั้นตอนการก่อสร้างที่มีสัญญาระยะยาวจากภาคเอกชนและความต้องการจริงรองรับ

ซีเกลไม่ได้นิยามการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปัจจุบันว่าเป็น “ฟองสบู่” เขาให้เหตุผลว่าสัญญาระยะยาวเป็นตัวรองรับการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งมีลักษณะต่างจากกรณีการลงทุนร้อนแรงเกินจริงในอดีตที่เม็ดเงินลงทุนขยายตัวเกินความต้องการจริงอย่างไร้ทิศทาง

มุมมองการลงทุนเดิมของแวนเอ็คก็สอดคล้องไปในทิศทางเดียวกัน โดยแวนเอ็คระบุในบทความทางการเมื่อวันที่ 4 พฤษภาคมว่าโอกาสการลงทุนด้าน AI กำลังเคลื่อนจากแอปพลิเคชันซอฟต์แวร์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ พร้อมชี้ว่าดาต้าเซ็นเตอร์ ไฟฟ้า ระบบทำความเย็น และเครือข่ายเป็นคอขวดสำคัญของการขยายตัวด้าน AI

โครงสร้างพื้นฐาน AI หมายถึงทรัพยากรพื้นฐานอย่างดาต้าเซ็นเตอร์ เซิร์ฟเวอร์ ไฟฟ้า และเครือข่ายที่จำเป็นต่อการให้บริการปัญญาประดิษฐ์ เมื่อการใช้งานบริการเพิ่มขึ้น กำลังประมวลผล การจ่ายไฟ และระบบทำความเย็นก็ต้องขยายตามไปด้วย ทำให้วงจรการลงทุนของซอฟต์แวร์กับโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพอาจไม่สอดคล้องกัน

อย่างไรก็ตาม ซีเกลกล่าวว่าตั้งแต่เดือนมิถุนายนปีนี้เป็นต้นมา ตลาดเริ่มเปลี่ยนมุมมองในทางลบต่อหุ้นที่มีรายจ่ายลงทุน(capex)สูง โดยบิตคอยน์(BTC)และคริปโตในภาพรวมก็ได้รับผลกระทบจากความอ่อนแอของกลุ่มหุ้นซอฟต์แวร์เช่นกัน

เขาชี้ว่าสาเหตุหลักของภาวะซบเซาในตลาดคริปโตคือความผิดหวังของนักลงทุนสถาบันที่มีต่อ Layer 1 สาธารณะรายใหญ่ โดยมองว่าแทนที่จะอธิบายความอ่อนแอของตลาดด้วยอัตราดอกเบี้ยหรือสภาพคล่องเพียงอย่างเดียว ควรพิจารณาว่าสถาบันชอบสินทรัพย์บล็อกเชนรูปแบบใดมากกว่า

ซีเกลระบุว่าสถาบันให้ความสนใจกับเชนที่สร้างโดยองค์กรธุรกิจอย่างเซอร์เคิล(Circle) สไตรป์(Stripe) และโรบินฮู้ด(Robinhood, HOOD) รวมถึงโครงสร้างแบบกึ่งอนุญาต(semi-permissioned) มากกว่า Layer 1 สาธารณะ โดยตีความว่ากระแสเงินสด การรับมือกฎระเบียบ และโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินและการซื้อขายที่ใช้งานจริง ใกล้เคียงกับความต้องการของสถาบันมากกว่ามูลค่าโทเคนของเครือข่ายสาธารณะ

Layer 1 สาธารณะคือบล็อกเชนพื้นฐานที่ใครก็ตามสามารถเข้าร่วมตรวจสอบธุรกรรมและใช้งานเครือข่ายได้ ส่วนโครงสร้างแบบกึ่งอนุญาตคือรูปแบบที่บริษัทเฉพาะรายหรือหน่วยงานที่ได้รับอนุมัติเข้ามาดูแลการมีส่วนร่วมและการดำเนินงานบางส่วน ทำให้การปฏิบัติตามกฎระเบียบและความรับผิดชอบชัดเจนขึ้นเมื่อเทียบกัน

รายชื่อสินทรัพย์ที่แวนเอ็ค ออนเชน อีโคโนมี อีทีเอฟ(NODE) ถือครองข้อมูล ณ วันที่ 20 กรกฎาคม ประกอบด้วยแวนเอ็ค บิตคอยน์ อีทีเอฟ, Cipher Mining, Hut 8, TeraWulf, คอร์ไซเอนทิฟิก(Core Scientific, CORZ), Mara, Applied Digital, คลีนสปาร์ก(CleanSpark, CLSK) และ Riot นอกจากนี้ยังมีเซอร์เคิล โรบินฮู้ด แวนเอ็ค อีเธอเรียม อีทีเอฟ และแวนเอ็ค โซลานา อีทีเอฟ รวมอยู่ด้วย

สินทรัพย์ที่ถือครองครอบคลุมตั้งแต่กลุ่มเหมืองขุด พลังงาน โครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย แพลตฟอร์ม ไปจนถึงผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับอีเธอเรียม(ETH)และโซลานา(SOL) สะท้อนว่าการลงทุนของแวนเอ็คไม่ได้จำกัดอยู่แค่โทเคน Layer 1 รายตัว แต่กระจายไปทั่วทั้งภาคการเงินออนเชนและโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานโดยรวม

กรณีที่ใกล้ตัวนักลงทุนคือโรบินฮู้ด เชน(Robinhood Chain) ก่อนหน้านี้สำนักข่าวเราเคยรายงานว่าโรบินฮู้ด เชนครองอันดับ 1 ในกลุ่ม Layer 2 รายใหญ่ เมื่อพิจารณาจากค่าเช่า Layer 1 ที่จ่ายให้กับเมนเน็ตอีเธอเรียมในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ค่าเช่า Layer 1 คือต้นทุนที่ Layer 2 ต้องจ่ายเมื่อนำข้อมูลธุรกรรมและข้อมูลตรวจสอบสถานะไปโพสต์บนเครือข่ายอีเธอเรียม

โรบินฮู้ด เชนเป็น Layer 2 ที่รองรับอีเธอเรียมและสร้างบนพื้นฐานอาร์บิทรัม(Arbitrum, ARB) ออกแบบมาเพื่อรองรับหุ้นแบบโทเคไนซ์ กองทุน ETF และสินทรัพย์จริง(RWA)บนเชน ถือเป็นตัวอย่างที่เชนขององค์กรธุรกิจเชื่อมโยงกับผลิตภัณฑ์การเงินและโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายจริง สอดคล้องกับการวิเคราะห์ของซีเกล

ในด้านนโยบาย ร่างกฎหมาย Clarity Act(H.R.3633)ยังรอการพิจารณาจากวุฒิสภาสหรัฐฯ โดยร่างกฎหมายผ่านสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯแล้ว และถูกส่งต่อไปยังคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภา ขณะที่เว็บไซต์รัฐสภาสหรัฐฯแสดงสถานะปัจจุบันว่า “ผ่านสภาผู้แทนราษฎรแล้ว” ทั้งนี้วุฒิสภาสหรัฐฯเข้าสู่ช่วงปิดสมัยประชุมตั้งแต่วันที่ 10 สิงหาคมถึงวันที่ 11 กันยายน

มีรายงานว่าจอห์น ทูน(John Thune) ผู้นำเสียงข้างมากพรรครีพับลิกันในวุฒิสภาสหรัฐฯ ได้เตรียมดำเนินการเพื่อจัดให้มีการลงมติในขั้นตอนพิจารณาร่างกฎหมายดังกล่าว หลังวุฒิสภากลับมาเปิดสมัยประชุมอีกครั้งในช่วงกลางเดือนกันยายน โดยร่างกฎหมายนี้ยังไม่ผ่านความเห็นชอบจากวุฒิสภา และยังต้องผ่านการลงมติขั้นตอนพิจารณารวมถึงเกณฑ์ 60 เสียงอีกด้วย