ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ราคาหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ กับ 'พรีเมียมสัญญาซื้อขายความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้' หรือ CDS (Credit Default Swap) กำลังส่งสัญญาณคนละทิศทาง ตลาดหุ้นมองการลงทุนปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ขยายตัวเป็นปัจจัยหนุนการเติบโต ขณะที่ตลาดสินเชื่อกลับมองการลงทุนก้อนเดียวกันนี้ว่าเป็นภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น
รอยเตอร์ (Reuters) วิเคราะห์ข้อมูลจาก LSEG พบว่า อเมซอน(AMZN), อัลฟาเบท (Alphabet), เมตา (Meta) และออราเคิล(ORCL) ออกหุ้นกู้รวมกัน 194,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นับถึงวันที่ 7 กรกฎาคมปีนี้ เพิ่มขึ้นถึง 79% จากยอดออกหุ้นกู้ทั้งปีที่แล้วซึ่งอยู่ที่ 108,000 ล้านดอลลาร์
จุดที่ราคาหุ้นกับ CDS มองต่างกันอยู่ที่ 'กรอบเวลา' ราคาหุ้นสะท้อนความคาดหวังเรื่องยอดขาย ส่วนแบ่งตลาด และดีมานด์ AI ได้เร็ว ขณะที่พรีเมียม CDS สะท้อนต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงกรณีบริษัทไม่สามารถชำระหนี้ได้
สเปรด CDS ที่ปรับขึ้นไม่ได้แปลว่าโอกาสผิดนัดชำระหนี้ใกล้เข้ามาแล้ว แต่หมายความว่าต้นทุนในการประกันความเสี่ยงหนี้ของบริษัทนั้นแพงขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตลาดสินเชื่อกำลังประเมินภาระทางการเงินของบริษัทในราคาที่สูงขึ้น
ความระมัดระวังของตลาดสินเชื่อยังสะท้อนออกมาผ่านเงื่อนไขการออกหุ้นกู้ด้วย บลูมเบิร์ก (Bloomberg) รายงานว่า ตอนที่อเมซอนออกหุ้นกู้มูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์ ยอดจองซื้อเคยพุ่งขึ้นไปแตะ 62,000 ล้านดอลลาร์ แต่สุดท้ายลดลงเหลือ 41,000 ล้านดอลลาร์
ยอดจองซื้อสุดท้ายคิดเป็น 1.6 เท่าของมูลค่าที่ออกจริง เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยยอดจองซื้อหุ้นกู้ระดับลงทุน (Investment Grade) ของสหรัฐฯ ปีนี้ที่อยู่ราว 4 เท่า ก็พอตีความได้ว่า แม้จะเป็นหุ้นกู้บิ๊กเทค ตลาดก็ยังมองภาระหนี้จากการขยายการลงทุน AI อย่างระมัดระวังมากขึ้น
กรณีของอเมซอนสะท้อนให้เห็นว่าการแข่งขันลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ถูกตีความอย่างไรนอกเหนือจากตลาดหุ้น บลูมเบิร์กระบุว่า อเมซอนคาดว่าจะใช้งบลงทุน (Capex) ปีนี้ราว 200,000 ล้านดอลลาร์
เงินก้อนนี้ถูกอธิบายว่าจะนำไปใช้ขยายศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐาน AI นักลงทุนในตลาดหุ้นมักมองเรื่องราวการเติบโตเป็นอันดับแรก ขณะที่นักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ให้น้ำหนักกับกระแสเงินสดและความสามารถในการชำระหนี้เมื่อครบกำหนดมากกว่า
ออราเคิลเป็นบริษัทแรกที่ความต่างนี้เริ่มเห็นชัด ก่อนหน้านี้โตเกนโพสต์เคยรายงานเรื่อง สเปรด CDS อายุ 5 ปีของออราเคิลปรับตัวขึ้น โดยพบว่าสเปรด CDS ของออราเคิลพุ่งขึ้นไปแตะ 219 จุดพื้นฐาน (bp) ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบอย่างน้อย 6 ปี
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (Operating Cash Flow) ของออราเคิลในปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 32,000 ล้านดอลลาร์ แต่กระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow) ติดลบถึง 23,700 ล้านดอลลาร์ นั่นหมายความว่าแม้ธุรกิจจะทำเงินสดได้ แต่เมื่อหักรายจ่ายลงทุนอย่างศูนย์ข้อมูลแล้ว เงินสดไหลออกมากกว่าไหลเข้า
การลงทุนศูนย์ข้อมูล AI มักเชื่อมโยงกับความคาดหวังด้านรายได้ของบริษัทกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ พลังงาน คลาวด์ และอุปกรณ์เซิร์ฟเวอร์ แต่ในขณะเดียวกัน ยิ่งการลงทุนนี้พึ่งพาการกู้ยืมมากเท่าไหร่ อัตราดอกเบี้ย สเปรดหุ้นกู้ และพรีเมียม CDS ก็ยิ่งถูกนำมาประเมินโครงสร้างต้นทุนของบริษัทเหล่านั้นใหม่มากเท่านั้น
สำหรับนักลงทุนเกาหลีใต้ สัญญาณนี้ไม่ใช่แค่ประเด็นตลาดตราสารหนี้ต่างประเทศเรื่องหนึ่ง เพราะขนาดการลงทุน AI ของบิ๊กเทคสหรัฐฯ เชื่อมโยงอยู่กับความคาดหวังผลประกอบการของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานในเกาหลีใต้ แต่หากต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น มุมมองของตลาดต่อความเร็วในการลงทุนและความสามารถในการทำกำไรก็อาจเปลี่ยนไปด้วย
ก่อนหน้านี้โตเกนโพสต์เคยรายงานเรื่อง การลงทุน AI ของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ กับความเสี่ยงด้านเครดิตที่ขยายตัว โดยระบุว่า CDS ถูกใช้เป็นดัชนีวัดความเสี่ยงด้านเครดิตของกลุ่มบิ๊กเทค ประเด็นตอนนี้ไม่ได้อยู่ที่ว่าตลาดหุ้นหรือตลาดสินเชื่อฝ่ายไหน 'มองถูก' แต่อยู่ที่ทั้งสองตลาดกำลังตีราคาการลงทุน AI ก้อนเดียวกันไม่เหมือนกัน
ด้วยเหตุนี้ ทิศทางของหุ้นบิ๊กเทคอย่างอเมซอนและออราเคิลจึงอธิบายได้ยากด้วยตัวเลขอัตราการเติบโตของยอดขายเพียงอย่างเดียว ขนาดการออกหุ้นกู้ ยอดจองซื้อ พรีเมียม CDS และกระแสเงินสดอิสระ กำลังกลายเป็นตัวชี้วัดร่วมที่บอกว่ารอบการลงทุน AI นี้จะไปต่อได้อีกนานแค่ไหน
ความคิดเห็น 0