กู้เงินค้ำประกันบิตคอยน์ จุดสำคัญอยู่ที่การไถ่ถอนโทเคน wrapped

วิธีการกู้เงินสดโดยไม่ขายบิตคอยน์(BTC) คือการแปลง BTC เป็นโทเคน wrapped แล้วนำไปวางเป็นหลักประกันสำหรับสินเชื่อบนแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ผู้ใช้ยังคงได้รับผลกระทบจากราคา BTC เหมือนเดิม แต่ต้องแบกรับความเสี่ยงจากผู้ดูแลสินทรัพย์ ขั้นตอนการไถ่ถอน และตัวโปรโตคอลสินเชื่อไปพร้อมกันด้วย

บิตคอยน์และอีเธอเรียม(ETH) บันทึกสินทรัพย์และกรรมสิทธิ์บนบล็อกเชนคนละสายกัน CryptoSlate รายงานเมื่อวันที่ 9 ว่าความแตกต่างเชิงโครงสร้างนี้เองเป็นเหตุผลที่แอปพลิเคชันให้กู้ยืมบนอีเธอเรียมไม่สามารถรับ BTC จากเครือข่ายบิตคอยน์มาเป็นหลักประกันได้โดยตรง

โทเคน wrapped ทำหน้าที่เชื่อมช่องว่างนี้ เมื่อผู้ใช้ฝาก BTC ไว้กับผู้ดูแลสินทรัพย์หรือบริการที่กำหนด ระบบจะออกโทเคนในจำนวนที่เทียบเท่ากัน และผู้ใช้สามารถนำโทเคนนี้ไปวางเป็นหลักประกันบนโปรโตคอลสินเชื่อเพื่อกู้ยืมสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์และสินทรัพย์อื่น ๆ ได้

เมื่อชำระหนี้คืนและส่งคืนโทเคน wrapped โทเคนดังกล่าวจะถูกเผาทำลาย จากนั้นตามโครงสร้างและขั้นตอนการออกโทเคน ผู้ใช้จะได้รับ BTC ที่ฝากไว้กับผู้ดูแลสินทรัพย์คืนมา

ผลิตภัณฑ์ตัวแทนที่รู้จักกันดี ได้แก่ WBTC, บิตคอยน์ wrapped ของ Coinbase(COIN) (cbBTC) และบิตคอยน์ wrapped ของ Circle (cirBTC) เอกสารทางการของ WBTC อธิบายว่าหลังจากฝาก BTC ไว้กับผู้ดูแลสินทรัพย์แล้ว WBTC จะถูกออกผ่านขั้นตอนของร้านค้าที่ได้รับอนุมัติและผู้ดูแลสินทรัพย์ และโทเคนจะถูกเผาทำลายในกระบวนการไถ่ถอน

cbBTC ออกในอัตรา 1 ต่อ 1 โดยอิงจาก BTC ที่ Coinbase เก็บรักษาไว้ Coinbase ระบุว่าเครือข่ายที่รองรับ cbBTC ได้แก่ Base, อีเธอเรียม, โซลานา(SOL) และ Arbitrum(ARB) พร้อมระบุว่าเมื่อฝาก cbBTC เข้าบัญชี Coinbase ที่รองรับ จะถูกแปลงเป็นยอดคงเหลือ BTC แบบเนทีฟ

อย่างไรก็ตาม หากเลือกเครือข่ายผิดตอนโอน cbBTC อาจทำให้สูญเสียสินทรัพย์ได้ ผู้ใช้จึงต้องตรวจสอบว่ากระเป๋าเงินปลายทางและเครือข่ายที่เลือกรองรับสินทรัพย์ดังกล่าวหรือไม่

Circle เปิดตัว cirBTC เมื่อวันที่ 4 กันยายน โดยมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนสถาบัน โต๊ะซื้อขายนอกตลาด (OTC) และโปรโตคอล DeFi cirBTC เปิดตัวบนอีเธอเรียมและมีหลักประกันเป็น BTC ในอัตรา 1 ต่อ 1 Circle ระบุว่าได้เปิดเผยที่อยู่เงินสำรองและให้ข้อมูลเกี่ยวกับเงินสำรองผ่าน Chainlink(LINK)

ข้อมูลสถานะเงินสำรอง cirBTC ที่ Circle เปิดเผยมีผลตั้งแต่เวลา 8 โมงเช้าวันที่ 8 กันยายน ก่อนหน้านี้ Circle ได้นำเสนอ cirBTC เป็นผลิตภัณฑ์สำหรับลูกค้าองค์กรที่มีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์ และเปิดเผยโครงสร้างการออกและการไถ่ถอน

กลไกหลักที่ทำให้ราคาของโทเคน wrapped ใกล้เคียงกับ BTC คือความสามารถในการไถ่ถอน หากราคาโทเคนต่ำกว่ามูลค่า BTC จริง ผู้เล่นในตลาดสามารถซื้อโทเคนในราคาที่ต่ำกว่าแล้วนำไปไถ่ถอนเป็น BTC เพื่อลดส่วนต่างของราคาลงได้

อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างของราคาอาจคงอยู่นานขึ้นอยู่กับคุณสมบัติในการไถ่ถอน ความล่าช้าในการดำเนินการ ข้อจำกัดตามภูมิภาค และสถานะการดำเนินงานของผู้ดูแลสินทรัพย์ แม้โทเคนจะระบุว่าสอดคล้องกับ BTC ในอัตรา 1 ต่อ 1 แต่ผู้ใช้จริงจะได้รับ BTC คืนเมื่อใดและผ่านขั้นตอนใดนั้น ขึ้นอยู่กับโครงสร้างการออกโทเคน

หลังจากกู้ยืมแล้ว ความเสี่ยงจากราคา BTC ที่ลดลงก็ยังคงอยู่ Aave(AAVE) อธิบายว่าหากมูลค่าหลักประกันลดลงจนทำให้ Health Factor ต่ำกว่าเกณฑ์การบังคับขาย หลักประกันอาจถูกบังคับขายได้ ในกระบวนการบังคับขาย ผู้เข้าร่วมรายอื่นจะชำระหนี้บางส่วนแทนผู้กู้และรับหลักประกันไป

ผู้กู้ต้องพึ่งพาไม่เพียงแต่ความผันผวนของราคา BTC เท่านั้น แต่ยังรวมถึงภาระดอกเบี้ย ความสามารถในการไถ่ถอนของผู้ดูแลสินทรัพย์ สภาพคล่องของโทเคน wrapped รวมถึงสมาร์ทคอนแทรกต์และออราเคิลราคาของโปรโตคอลสินเชื่อด้วย หากมูลค่าหลักประกันลดลงอย่างรวดเร็วหรือสภาพคล่องในตลาดไม่เพียงพอ อาจไม่สามารถขายหลักประกันได้ในราคาที่ต้องการระหว่างกระบวนการบังคับขาย

ดังนั้น คำกล่าวที่ว่า "หาเงินสดได้โดยไม่ต้องขาย BTC" จึงถูกต้องเพียงบางส่วน แม้จะยังคงได้รับผลกระทบจากราคา BTC แต่ผู้ใช้ต้องแบกรับความเสี่ยงด้านการดูแลสินทรัพย์ การไถ่ถอน สภาพคล่อง และการบังคับขาย ไปพร้อมกันในกระบวนการนำบิตคอยน์เข้าสู่ตลาดการเงินบนบล็อกเชนอื่น