ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
มีข้อเสนอระบุว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ USDe บน Aave(AAVE) อาจปรับขึ้นสูงสุดถึง 6.87% หากมีการบังคับใช้ กลยุทธ์เลเวอเรจแบบลูป ซึ่งเป็นการกู้ USDe แล้วนำไปลงทุนซ้ำใน sUSDe สเตเบิลคอยน์ที่สร้างผลตอบแทนของ Ethena(ENA) อาจมีความสามารถในการทำกำไรลดลง หากต้นทุนการกู้ยืมสูงกว่าผลตอบแทนจากการสเตก
LlamaRisk บริษัทด้านการบริหารความเสี่ยง ได้เสนอต่อฟอรัมการกำกับดูแลของ Aave เมื่อวันที่ 9 ให้ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้แบบลอยตัวพื้นฐานในตลาด Aave V3 ทั้ง 5 แห่งที่มี USDe จาก 5% เป็น 6% พร้อมทั้งลด Slope1 ลง 1 เปอร์เซ็นต์พอยต์ในแต่ละตลาด ข้อเสนอนี้อยู่ในขั้นตอนของ Risk Steward โดยยังไม่มีการยืนยันว่าจะมีการบังคับใช้จริงหรือไม่ และจะมีผลเมื่อใด
หากมีการบังคับใช้ อัตราดอกเบี้ยเงินกู้แบบคำนวณเป็นรายปีที่คาดการณ์ไว้จะปรับขึ้นดังนี้ ตลาด Core จาก 5.72% เป็น 6.36% ตลาด Plasma จาก 5.79% เป็น 6.53% ตลาด Monad จาก 5.57% เป็น 6.38% ตลาด Mantle จาก 5.32% เป็น 6.21% และตลาด Avalanche จาก 6.75% เป็น 6.87%
ระดับการปรับขึ้นในแต่ละตลาดอยู่ที่ 13-89 เบสิสพอยต์ ทั้งนี้ อัตราดอกเบี้ยในข้อเสนอนี้ไม่ใช่อัตราคงที่ แต่เป็นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้แบบลอยตัวที่เคลื่อนไหวตามอัตราการใช้เงินทุน
ยอดหนี้ USDe ใน 5 ตลาดนี้อยู่ที่ประมาณ 323.8 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 435,500 ล้านวอน) ส่วนขนาดของอุปทานอยู่ที่ประมาณ 1,180 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.5871 ล้านล้านวอน) เนื่องจากทั้งยอดหนี้และขนาดอุปทานมีมูลค่าสูง การปรับเส้นอัตราดอกเบี้ยจึงอาจส่งผลกระทบต่อโครงสร้างผลตอบแทนของทั้งผู้กู้และผู้ให้กู้
ประเด็นสำคัญอยู่ที่ส่วนต่างระหว่างต้นทุนการกู้ยืมกับผลตอบแทนของ sUSDe โดย TokenLogic ระบุในฟอรัมของ Aave ว่าผลตอบแทนจากการสเตกปรับขึ้นมาอยู่ที่ 4.75% แล้ว และได้คำนวณเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานของ USDe ใหม่ให้อยู่ที่ระดับประมาณ 6.25% โดยอ้างอิงจากตัวเลขดังกล่าว
ในกลยุทธ์การกู้ USDe เพื่อซื้อ sUSDe นั้น ผลตอบแทนของ sUSDe จะต้องสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ จึงจะสามารถทำกำไรจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยได้ หากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ปรับสูงขึ้นอีก แม้ก่อนที่จะคำนวณค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม สลิปเพจ และความเสี่ยงจากการถูกบังคับขายทอดตลาด ต้นทุนการระดมทุนก็อาจสูงกว่าผลตอบแทนจนกลายเป็นโครงสร้างที่ขาดทุนสุทธิ (negative carry)
Ethena สร้างผลตอบแทนในการออก USDe ด้วยการผสมผสานระหว่างอีเธอเรียมที่สเตกไว้กับสถานะขายชอร์ตสัญญาฟิวเจอร์สไร้กำหนดของอีเธอเรียม ผู้ใช้ที่ฝาก USDe จะได้รับ sUSDe และผลตอบแทนของโปรโตคอลจะสะท้อนผ่านมูลค่าของ sUSDe ที่เพิ่มขึ้น
ลักษณะของลูปนี้คือการนำสเตเบิลคอยน์ที่กู้มาฝากต่อในสินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทน โดยทั่วไปแล้ว ยิ่งส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้กับผลตอบแทนจากการฝากมีมากเท่าใด พื้นที่สำหรับการใช้เลเวอเรจก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น แต่เมื่อเงื่อนไขอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลง โครงสร้างกำไรขาดทุนของสถานะเดียวกันก็จะเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย
การปรับครั้งนี้ไม่ได้มีเป้าหมายเพียงลดความต้องการกู้ยืมเท่านั้น แต่ยังมีลักษณะของการปรับผลตอบแทนที่ตกไปถึงผู้ให้กู้เดิมด้วย โดย TokenLogic ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ USDe ที่อยู่ในระดับต่ำกำลังสร้างโครงสร้างที่ช่วยอุดหนุนผลตอบแทนของผู้ถือ sUSDe บางส่วน และหากสถานะลูปลดขนาดลง ผลตอบแทนของผู้ให้กู้ที่เหลืออยู่อาจเพิ่มขึ้นประมาณ 50 เบสิสพอยต์
อย่างไรก็ตาม ระดับการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนดังกล่าวจะขึ้นอยู่กับว่าสถานะลูปถูกคลี่คลายไปมากน้อยเพียงใดในความเป็นจริง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้จำนวนผู้กู้ลดลงและส่งผลให้ผลตอบแทนของผู้ให้กู้เพิ่มขึ้น แต่ผลลัพธ์ที่แท้จริงอาจแตกต่างกันไปตามความต้องการกู้ยืมและการเปลี่ยนแปลงของอัตราการใช้เงินทุนในตลาด
ปฏิกิริยาของตลาดมีทั้งสองด้าน ผู้ใช้ Aave บางส่วนกังวลว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจปิดกั้นการกู้ USDe โดยพฤตินัย และอาจนำไปสู่การบังคับปิดสถานะเลเวอเรจในตลาด Plasma
ในทางกลับกัน TokenLogic อธิบายว่าหากผู้กู้เดิมเปลี่ยนหนี้ USDe เป็นหนี้ USD Coin(USDC) หรือ Tether(USDT) ก็จะสามารถคงหลักประกันไว้และโอนย้ายเฉพาะส่วนหนี้เท่านั้น ในกรณีนี้ ผู้กู้จะมีทางเลือกในการเปลี่ยนเงื่อนไขอัตราดอกเบี้ยโดยไม่ต้องขายหลักประกันทิ้ง
ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานข้อเท็จจริงที่ Aave V4 เปิดตลาดเฉพาะสำหรับ Ethena และเริ่มกระจายผลตอบแทนหลักประกัน USDe และ sUSDe ข้อเสนอครั้งนี้จึงเป็นความต่อเนื่องของการหารือเพื่อปรับเงื่อนไขอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ในโครงสร้างที่เชื่อมโยงกันอยู่เดิม เพื่อปรับสมดุลระหว่างความต้องการใช้เลเวอเรจกับผลตอบแทนของผู้ให้กู้อีกครั้ง
ข้อเสนอครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่า USDe เสียการตรึงมูลค่า หรือ Ethena ไม่สามารถชำระหนี้ได้ การเปลี่ยนแปลงที่ได้รับการยืนยันโดยตรงคือคำแนะนำในการปรับเส้นอัตราดอกเบี้ย USDe ของ Aave และการเปลี่ยนแปลงความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของกลยุทธ์เลเวอเรจที่ตามมา
การบังคับใช้จริงและช่วงเวลา ขนาดของการคลี่คลายสถานะลูป รวมถึงผลตอบแทนของ sUSDe หลังจากนี้ จะถูกกำหนดผ่านกระบวนการกำกับดูแลและปฏิกิริยาของตลาดต่อไป
ความคิดเห็น 0