หุ้นโทเคนได้รับยกเว้นแบบมีเงื่อนไข 5 ปี แต่ร่างกฎหมายวุฒิสภาสหรัฐฯ ไม่ผ่านการพิจารณา

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) อนุญาตให้ซื้อขายหุ้นโทเคนบางส่วนบนแพลตฟอร์มซื้อขายแบบออนเชนที่ได้รับอนุญาตเป็นเวลา 5 ปี ขณะที่ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลฉบับครอบคลุมของสภาคองเกรสไม่ผ่านการลงมติขั้นตอน ทำให้ยังไม่มีกรอบกฎหมายถาวร

SEC ประกาศ ‘Innovation Exemption’ เมื่อวันที่ 17 โดยเปิดทางให้ตลาดซื้อขายหลักทรัพย์โทเคน (TSV) ซึ่งจำกัดการใช้งานไว้เฉพาะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต สามารถใช้ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) และพูลสภาพคล่องเพื่อซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ที่จดทะเบียนบางส่วนบนออนเชน

มาตรการดังกล่าวเป็น ‘การยกเว้นชั่วคราวและมีเงื่อนไข’ ที่ SEC นำมาใช้กับกฎตลาดซื้อขายและกฎผู้ค้าหลักทรัพย์ โดยจะมีผลเป็นเวลา 5 ปีหลังประกาศในราชกิจจานุเบกษา ไม่ใช่การแก้ไขกฎอย่างถาวรหรือการเปิดให้บุคคลทั่วไปเข้าถึงได้อย่างครอบคลุม

ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่า SEC มอบการยกเว้นแบบมีเงื่อนไข 5 ปีให้กับ TSV แบบได้รับอนุญาต มาตรการครั้งนี้จึงเป็นความคืบหน้าต่อเนื่องที่สะท้อนความหมายของการยกเว้นดังกล่าวท่ามกลางการปรับโครงสร้างตลาดและการพิจารณากฎหมายของสภาคองเกรส

การซื้อขายภายใต้การยกเว้นมีเงื่อนไขหลายประการ ทั้งจำนวนหลักทรัพย์และปริมาณการซื้อขายที่จำกัด ขณะที่ผู้ถือหุ้นโทเคนต้องมีสิทธิและเอกสิทธิ์เช่นเดียวกับผู้ถือหุ้นแบบดั้งเดิมในประเภทเดียวกัน

หากบุคคลที่สามนำหุ้นมาแปลงเป็นโทเคน จะต้องแจ้งบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์เกี่ยวกับการซื้อขายและเปิดโอกาสให้บริษัทคัดค้านได้ นอกจากนี้ สมาร์ตคอนแทรกต์ต้องตรวจสอบได้และเปิดเผยต่อสาธารณะ หากการซื้อขายหุ้นอ้างอิงหยุดลง การซื้อขายหุ้นโทเคนก็ต้องหยุดลงเช่นกัน

คำสั่งของ SEC แยกหุ้นโทเคนที่ให้สิทธิในหุ้นจริงออกจากผลิตภัณฑ์สังเคราะห์ที่ติดตามเพียงการเคลื่อนไหวของราคาหุ้น ผลิตภัณฑ์สังเคราะห์ที่ไม่มีสิทธิเชื่อมโยงกับหุ้นอ้างอิงไม่อยู่ภายใต้การยกเว้นครั้งนี้

แอนดรูว์ คูโอโม (Andrew Cuomo) อดีตผู้ว่าการรัฐนิวยอร์ก กล่าวในคอลัมน์ที่เผยแพร่โดย CoinDesk เมื่อวันที่ 25 ว่า “ความชัดเจนด้านกฎระเบียบไม่ใช่ปัญหาทางกฎหมายหรือการเมือง แต่เป็นปัญหาทางเศรษฐกิจ” คูโอโมระบุว่าเขามีส่วนเกี่ยวข้องกับกิจการร่วมทุนระหว่างอินเตอร์คอนติเนนทัล เอ็กซ์เชนจ์และ OKX ซึ่งกำลังผลักดันโครงสร้างพื้นฐานสำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบโทเคน

คำกล่าวดังกล่าวชี้ให้เห็นว่า แม้หน่วยงานกำกับดูแลจะเริ่มการทดลองในวงจำกัด แต่ผู้เข้าร่วมตลาดยังต้องการพื้นฐานทางกฎหมายที่คาดการณ์ได้ในระยะยาว การยกเว้นชั่วคราวสามารถดำเนินการภายใต้กฎหมายที่มีอยู่ แต่อาจเปลี่ยนแปลงได้ตามองค์ประกอบของคณะกรรมการในอนาคตหรือคำวินิจฉัยของศาล

กระบวนการนิติบัญญัติของสภาคองเกรสยังไม่สามารถขจัดความไม่แน่นอนดังกล่าวได้ เมื่อวันที่ 15 วุฒิสภาสหรัฐฯ ลงมติไม่เห็นชอบญัตติ Cloture เพื่อเริ่มการพิจารณาร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล H.R.3633 ด้วยคะแนนเสียงเห็นชอบ 49 เสียง และไม่เห็นชอบ 50 เสียง

ญัตติ Cloture เป็นขั้นตอนสำหรับเริ่มการพิจารณาในที่ประชุมใหญ่ การลงมติครั้งนี้ต้องได้รับเสียงเห็นชอบอย่างน้อยสามในห้าของสมาชิกที่มีสิทธิลงคะแนน แต่ไม่ถึงเกณฑ์ ทำให้การพิจารณาร่างกฎหมายไม่คืบหน้า

โทเคนไนเซชันคือการย้ายกระบวนการออก โอน ซื้อขาย ชำระราคา และบันทึกความเป็นเจ้าของหุ้นไปไว้บนบัญชีแยกประเภทดิจิทัล แนวทางดังกล่าวอาจช่วยทำให้โครงสร้างการซื้อขายและการชำระราคาง่ายขึ้น รวมถึงเพิ่มความโปร่งใส แต่ยังไม่มีการยืนยันว่ามาตรการครั้งนี้จะลดต้นทุนหรือเพิ่มสภาพคล่อง

โครงสร้างการเข้าร่วมแบบได้รับอนุญาตและข้อจำกัดด้านปริมาณการซื้อขายอาจทำให้ตลาดขยายตัวช้าลง ขณะเดียวกัน สิทธิในการคัดค้านของบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์และข้อกำหนดด้านการตรวจสอบสมาร์ตคอนแทรกต์ทำหน้าที่เป็นกลไกป้องกัน เพื่อยืนยันว่าหุ้นโทเคนให้สิทธิเช่นเดียวกับหุ้นจริง

ปฏิกิริยาจากตลาดมีทั้งด้านบวกและด้านลบ โพสต์บน Reddit มองว่ามาตรการของ SEC เปิดทางให้หุ้นโทเคนเข้าสู่ระบบการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล แต่ก็มีความกังวลว่าควรตรวจสอบสิทธิความเป็นเจ้าของหุ้นจริง โครงสร้างการไถ่ถอน และการเป็นผลิตภัณฑ์สังเคราะห์ให้เข้มงวดยิ่งขึ้น

ปฏิกิริยาดังกล่าวเป็นความคิดเห็นจากชุมชน ไม่ใช่การคาดการณ์อย่างเป็นทางการของตลาด การขยายตัวจริงของตลาดโทเคนไนเซชันจะขึ้นอยู่กับกรณีการซื้อขายที่เกิดขึ้นภายใต้การยกเว้น มาตรการติดตามผลของ SEC และความคืบหน้าด้านกฎหมายของสภาคองเกรส

SEC เตรียมเปิดรับความคิดเห็นจากสาธารณะเพื่อพิจารณาการแก้ไขการยกเว้นและมาตรการติดตามผล ความชัดเจนด้านกฎระเบียบในระยะยาวจะขึ้นอยู่กับกระบวนการรับฟังความคิดเห็นและการผลักดันกฎหมายในระยะต่อไป