S&P500 แคบสุดนับแต่ฟองสบู่ดอตคอม ท่ามกลางแรงกดดันดอกเบี้ย

ความกว้างของตลาด S&P500 ลดลงสู่ระดับอ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ฟองสบู่ดอตคอม แม้ดัชนียังเคลื่อนไหวใกล้จุดสูงสุด แต่จำนวนหุ้นที่ร่วมปรับตัวขึ้นลดลงอย่างมาก นักวิเคราะห์เตือนว่ายังไม่ควรสรุปว่าดัชนีจะร่วงแรงจากการเปรียบเทียบกับเหตุการณ์ในอดีตเพียงอย่างเดียว

โกลด์แมน แซกส์ (Goldman Sachs) ระบุในรายงานลูกค้าเมื่อวันที่ 28 กันยายนว่า ช่องว่างระหว่างหุ้นในดัชนี S&P500 เพิ่มขึ้น แม้ดัชนีจะอยู่ห่างจากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ไม่ถึง 2% โดยหุ้นค่ามัธยฐานในดัชนีอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ประมาณ 16%

ความกว้างของตลาดหมายถึงขอบเขตของหุ้นที่มีส่วนร่วมในการปรับตัวขึ้นของดัชนี หากมีหุ้นขนาดใหญ่เพียงบางส่วนเป็นแรงขับเคลื่อนดัชนี ขณะที่หุ้นส่วนใหญ่ปรับตัวตามไม่ทัน จะถือว่าความกว้างของตลาดแคบลง

เดฟ จอห์นสัน (Dave Johnson) ผู้เขียน Backtest รวบรวมข้อมูล ณ วันที่ 25 กันยายน พบว่าหุ้นในดัชนี S&P500 ที่ซื้อขายเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันมีสัดส่วน 27.4% ขณะที่หุ้นที่อยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันมีสัดส่วน 48.9%

นั่นหมายความว่า แม้ S&P500 อยู่ใกล้จุดสูงสุด แต่หุ้นที่อยู่เหนือเส้นแนวโน้มระยะสั้นและระยะกลางมีเพียงประมาณครึ่งหนึ่งหรือน้อยกว่านั้น จอห์นสันกล่าวว่าสัดส่วนหุ้นเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันที่ต่ำในระดับนี้มีลักษณะใกล้เคียงกับกรณีที่เกิดขึ้นตั้งแต่เดือนเมษายน 2000

ในช่วงเดียวกัน S&P500 ซึ่งเน้นหุ้นขนาดใหญ่ลดลง 0.7% จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 13 สิงหาคม ส่วนดัชนี S&P400 หุ้นขนาดกลางและ S&P600 หุ้นขนาดเล็กลดลง 6.8% และ 7.5% ตามลำดับ

การปรับตัวขึ้นของอัตราดอกเบี้ยเกิดขึ้นพร้อมกับความกว้างของตลาดที่อ่อนแอลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นจาก 4.64% เมื่อวันที่ 13 สิงหาคม เป็น 5.18% ในวันที่ 25 กันยายน และแตะ 5.24% ในวันที่ 29 กันยายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007

ในวันเดียวกัน S&P500 ลดลง 0.77% โกลด์แมน แซกส์วิเคราะห์ว่าความกว้างของตลาดที่อ่อนแอลงครั้งนี้เกี่ยวข้องกับการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยมากกว่าจะเป็นผลจากการกระจุกตัวในหุ้นขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) เพียงอย่างเดียว

แรงกดดันด้านมูลค่าหุ้นผ่อนคลายลงบางส่วน ดัชนีความเชื่อมั่นการลงทุนในหุ้นสหรัฐของโกลด์แมน แซกส์ลดลงมาอยู่ที่ -0.9 ซึ่งเท่ากับระดับต่ำสุดในเดือนมีนาคม ขณะที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าของ S&P500 ลดลงจาก 22 เท่าเป็น 19 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยในรอบ 10 ปี

อย่างไรก็ตาม ความกว้างของตลาดที่อ่อนแอไม่ได้หมายความว่าจะเกิดการปรับฐานขนาดใหญ่ในทันที จอห์นสันวิเคราะห์กรณี 13 ครั้งระหว่างปี 1998 ถึง 2024 ที่ดัชนีอยู่ใกล้จุดสูงสุดแต่ความกว้างของตลาดอ่อนแอ และพบว่าผลตอบแทนเฉลี่ยของ S&P500 หลังจากนั้นอยู่ที่ 1.5% ใน 1 เดือน 0.5% ใน 3 เดือน 5.1% ใน 6 เดือน และ 10.9% ใน 12 เดือน

โกลด์แมน แซกส์เสนอกรณีตรงข้าม โดยระบุว่าเมื่อวิเคราะห์ภาวะความกว้างของตลาดที่หดตัวในลักษณะใกล้เคียงกันเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม พบว่า S&P500 มีการปรับฐานเฉลี่ย 10% ภายใน 12 เดือนนับตั้งแต่ปี 1980

ตัวเลขทั้งสองชุดคำนวณด้วยวิธีแตกต่างกัน โดยตัวเลข 10% ของโกลด์แมน แซกส์คำนวณจากส่วนต่างระหว่างจุดสูงสุดกับจุดต่ำสุดในช่วงเวลาดังกล่าว ขณะที่ผลตอบแทนของจอห์นสันเป็นผลการดำเนินงาน ณ สิ้นสุดช่วงเวลา

ทิศทางของ S&P500 แบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันและ S&P500 แบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดยังทำให้การตีความว่าตลาดเคลื่อนไหวจากการกระจุกตัวในหุ้น AI เพียงอย่างเดียวมีข้อจำกัดเช่นกัน จนถึงวันที่ 21 สิงหาคม ดัชนีแบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันนำหน้าดัชนีแบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดประมาณ 3 จุดเปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ต้นปี แต่ความสัมพันธ์ระหว่างดัชนีทั้งสองกลับทิศทางหลังกลางเดือนสิงหาคม ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงเดียวกับการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล

เบน สไนเดอร์ (Ben Snider) นักกลยุทธ์ของโกลด์แมน แซกส์กล่าวว่า “หากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคลดลง การปรับตัวขึ้นของตลาดโดยรวมและการฟื้นตัวของหุ้นที่อ่อนแอในช่วงที่ผ่านมาอาจเกิดขึ้นพร้อมกัน” ความเห็นดังกล่าวสะท้อนว่าทิศทางของอัตราดอกเบี้ยยังเป็นตัวแปรสำคัญต่อการกระจายตัวของการปรับขึ้นในตลาด

สไนเดอร์วิเคราะห์เพิ่มเติมว่า หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีปรับตัวขึ้นต่อ และหุ้นขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับ AI สูญเสียแรงส่ง แรงขับเคลื่อนที่ค้ำจุนดัชนีอาจอ่อนกำลังลง

ความกว้างของตลาดที่อ่อนแอจึงถือเป็นเงื่อนไขความเสี่ยง แต่ยังไม่ใช่สัญญาณขายที่ยืนยันได้โดยลำพัง นักลงทุนจะต้องติดตามทิศทางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี สัดส่วนหุ้นที่อยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน และส่วนต่างระหว่างดัชนีแบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันกับดัชนีแบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดต่อไป