ผู้เชี่ยวชาญเตือน: เกณฑ์ mNAV ประเมินคริปโตคลาดเคลื่อน ควรเลิกใช้อย่างถาวร

เกณฑ์ ‘มูลค่าสุทธิตามราคาตลาดเทียบกับมูลค่าทรัพย์สิน’ หรือที่รู้จักกันในชื่อ *mNAV* ซึ่งมักใช้เป็นตัวชี้วัดการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล อาจให้ข้อมูลที่คลาดเคลื่อนและไม่เหมาะสมกับการตัดสินใจลงทุนอีกต่อไป ตามความเห็นจากนักวิเคราะห์ผู้เชี่ยวชาญของกลุ่มการเงินในนิวยอร์ก

เมื่อวันที่ 24 ตามเวลาท้องถิ่น เกร็ก ชิโปลาโร(Greg Cipolaro) หัวหน้าฝ่ายวิจัยระดับโลกของนิวยอร์ก ดิจิทัล อินเวสต์เมนต์ กรุ๊ป(NYDIG) เปิดเผยในรายงานล่าสุดว่า ‘*mNAV ไม่แม่นยำ และควรเลิกใช้อย่างสิ้นเชิง*’ โดยเขามองว่าคำจำกัดความของมNAV ซึ่งเชื่อมโยงมูลค่ารวมของบริษัทกับสกุลเงินดิจิทัล เช่น บิตคอยน์(BTC) เป็นวิธีการที่ ‘*ไม่เป็นประโยชน์จากทุกมุมมอง*’

คำว่า *mNAV* มักใช้ประเมินว่าหุ้นของบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลมีราคาต่ำหรือสูงเกินไป โดยการเทียบมูลค่าตลาดของหุ้นกับมูลค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถืออยู่ เช่น หากบริษัทถือบิตคอยน์(BTC) มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ แต่มีมูลค่าตลาดเพียง 800 ล้านดอลลาร์ นักลงทุนอาจมองว่าหุ้นนั้น ‘กำลังถูกขายในราคาต่ำ’ อย่างไรก็ตาม ชิโปลาโรระบุว่า วิธีการนี้มีข้อบกพร่องร้ายแรงถึงสามประการ

“*สิ่งแรก* คือ mNAV ละเลยทรัพย์สินอื่นๆ และธุรกิจหลักของบริษัทอย่างสิ้นเชิง” เขากล่าว พร้อมยกตัวอย่างเช่นบริษัท Strategy Inc. ที่ทำรายได้จากการขายซอฟต์แวร์ ไม่ใช่เพียงการถือครองคริปโต แต่การคำนวณกลับไม่สะท้อนมูลค่าที่แท้จริงของกิจกรรมเหล่านี้

*ประเด็นที่สอง* คือ mNAV ไม่รวมข้อมูลด้านหนี้สิน เช่น หุ้นกู้แปลงสภาพ หรือหนี้เชิงพาณิชย์อื่นๆ ส่งผลให้การประเมินมูลค่าบริษัทอาจ ‘ผิดเพี้ยนโดยสิ้นเชิง’

“ดัชนีนี้เป็นการบิดเบือนความเป็นจริง *อย่างดีที่สุดก็เป็นการลวงตา แต่เลวร้ายที่สุดอาจเข้าข่ายหลอกลวง*” เขาแสดงความเห็น

ด้านผู้เชี่ยวชาญจากธนาคารสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดก็แสดงความเห็นในทิศทางเดียวกัน โดยระบุว่า "*การประเมินมูลค่าแบบ mNAV กำลังสูญเสียความหมาย*" และชี้ว่าความแตกต่างระหว่างรูปแบบธุรกิจของแต่ละบริษัท การจัดสรรสภาพคล่อง และสัดส่วนการถือสินทรัพย์ ไม่สามารถประเมินได้ด้วยเกณฑ์เดียว

จึงไม่น่าแปลกใจที่นักวิเคราะห์ต่างเห็นพ้องกันว่า *mNAV เป็นเพียงดัชนีชั่วคราว ไม่ควรใช้เป็นเครื่องมือเด็ดขาดในการตัดสินใจลงทุน* นักลงทุนควรพิจารณาอย่างถี่ถ้วนถึงโครงสร้างธุรกิจ ภาระหนี้สิน และภาพรวมทางการเงินของแต่ละบริษัท ก่อนตัดสินใจซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลหรือหุ้นที่เกี่ยวข้อง