ฝรั่งเศสตรึงตรวจสิทธิออกเสียงเกิน 10% ครอบคลุมลงทุนเทคโนโลยีเข้ารหัส

ฝรั่งเศสทำให้การตรวจสอบการซื้อสิทธิออกเสียงเกิน 10% ในบริษัทจดทะเบียนภาคส่วนอ่อนไหวโดยนักลงทุนนอกยุโรปมีผลถาวร โดย ‘กิจกรรมด้านวิทยาการเข้ารหัส’ ถูกจัดอยู่ในกลุ่มอ่อนไหวด้วย ทำให้การลงทุนถือหุ้นส่วนน้อยในบริษัทความปลอดภัยบล็อกเชนและเทคโนโลยีเข้ารหัสอาจต้องผ่านการตรวจสอบ

สำนักงานการคลังฝรั่งเศส(DG Trésor) เปิดเผยเมื่อวันที่ 29 ธันวาคม 2023 ว่า ฝรั่งเศสจะยกระดับระบบตรวจสอบการลงทุนจากต่างชาติ ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2024 มาตรการนี้ทำให้การตรวจสอบกรณีนักลงทุนนอกยุโรปซื้อสิทธิออกเสียงเกิน 10% ในบริษัทจดทะเบียนฝรั่งเศสที่อยู่ในภาคส่วนอ่อนไหว ซึ่งเคยถูกนำมาใช้ชั่วคราวช่วงโควิด-19 กลายเป็นกฎถาวร พระราชกฤษฎีกาที่เผยแพร่ในราชกิจจานุเบกษาฝรั่งเศสเมื่อวันที่ 28 ธันวาคม 2023 ระบุวันเริ่มบังคับใช้เป็นวันที่ 1 มกราคม 2024 เช่นกัน

สาระสำคัญของกฎนี้ไม่ได้อยู่ที่สินทรัพย์คริปโตโดยตรง แต่อยู่ที่ ‘วิทยาการเข้ารหัส’ ภาคส่วนอ่อนไหวครอบคลุม △อาวุธ △เทคโนโลยีใช้งานสองทาง △ความปลอดภัยระบบสารสนเทศ △การประมวลผลและจัดเก็บข้อมูล △ปัญญาประดิษฐ์(AI) △เซมิคอนดักเตอร์ △เทคโนโลยีควอนตัม รวมถึงกิจกรรมด้านวิทยาการเข้ารหัส บริษัทฝรั่งเศสที่มีธุรกิจหลักเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน ความปลอดภัยกระเป๋าคริปโต โมดูลเข้ารหัส การจัดการกุญแจ และเทคโนโลยีพิสูจน์แบบไม่เปิดเผยข้อมูล อาจอยู่ในข่ายตรวจสอบ ขึ้นอยู่กับโครงสร้างธุรกรรม

ธุรกรรมจะเข้าข่ายเมื่อผู้ลงทุนถือเป็นนักลงทุนต่างชาติ และการซื้อขายอยู่ในประเภทการลงทุนที่กฎหมายกำหนด เช่น การได้มาซึ่งอำนาจควบคุม การซื้อหน่วยธุรกิจ หรือการเกินเกณฑ์สิทธิออกเสียง บริษัทเป้าหมายต้องประกอบกิจกรรมอ่อนไหวด้วย สำหรับนักลงทุนที่อยู่นอกสหภาพยุโรป(EU) และเขตเศรษฐกิจยุโรป(EEA) หากถือสิทธิออกเสียงในบริษัทจดทะเบียนฝรั่งเศสภาคส่วนอ่อนไหวเกิน 10% ไม่ว่าทางตรงหรือทางอ้อม จะมีเกณฑ์เฉพาะอีกชั้นหนึ่ง

บรูโน เลอ แมร์(Bruno Le Maire) รัฐมนตรีเศรษฐกิจ การคลัง อุตสาหกรรม และอธิปไตยดิจิทัลของฝรั่งเศสในขณะนั้น กล่าวในแถลงการณ์เดือนธันวาคม 2023 ว่า “ในสถานการณ์ที่การแข่งขันทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศรุนแรงขึ้น เราจะยังคงปกป้องอธิปไตยและผลประโยชน์พื้นฐานในภาคอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีต่อไป” ถ้อยแถลงนี้สะท้อนแนวทางที่ไม่ได้ปิดกั้นเงินทุนต่างชาติทั้งหมด แต่ต้องการให้รัฐตรวจสอบการเปลี่ยนมือหุ้นในบริษัทเทคโนโลยีอ่อนไหวตั้งแต่ระยะต้น

ในทางปฏิบัติ ผู้ทำธุรกรรมต้องพิจารณาทั้งกำหนดเวลาและโครงสร้างการลงทุน หากเงินทุนจากสหรัฐฯ อังกฤษ ตะวันออกกลาง หรือสิงคโปร์ ซึ่งอยู่นอก EU และ EEA ลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีเข้ารหัส ความปลอดภัยไซเบอร์ AI หรือเซมิคอนดักเตอร์ที่ตั้งอยู่ในฝรั่งเศส แม้เป็นการถือหุ้นส่วนน้อยก่อนถึงขั้นซื้อกิจการ ก็อาจต้องได้รับการพิจารณาล่วงหน้า สำหรับธุรกรรมที่แตะเกณฑ์ 10% หากแจ้งล่วงหน้าแล้วรัฐมนตรีไม่คัดค้าน หลังผ่านไป 10 วันทำการ ผู้ลงทุนจะได้รับการยกเว้นจากการยื่นขออนุญาต

จำนวนคำขอตรวจสอบการลงทุนจากต่างชาติของฝรั่งเศสเพิ่มจาก 309 กรณีในปี 2023 เป็น 392 กรณีในปี 2024 สำนักงานการคลังฝรั่งเศสเปิดเผยในรายงานประจำปีที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม 2025 ว่า ในปี 2024 มีการอนุญาตการลงทุน 182 กรณี และ 54% ในจำนวนนี้มีเงื่อนไขเพื่อจัดการความเสี่ยงที่ตรวจพบ ไวต์แอนด์เคส(White & Case) ระบุในบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม 2025 ว่า ฝรั่งเศสยังคงเป็นหนึ่งในจุดหมายปลายทางหลักของการลงทุนจากต่างชาติในยุโรป แต่การตรวจสอบภาคยุทธศาสตร์กำลังเข้มข้นขึ้น

สำหรับนักลงทุนและบริษัทเกาหลี ประเด็นสำคัญคือการแยกให้ชัดระหว่างคริปโตกับวิทยาการเข้ารหัส กฎนี้ไม่ได้กำกับการซื้อขายบิตคอยน์(BTC) หรืออีเธอเรียม(ETH) โดยตรง เงินทุนนอกยุโรปที่ต้องการลงทุนในบริษัทความปลอดภัยบล็อกเชนหรือสตาร์ทอัพเทคโนโลยีเข้ารหัสในฝรั่งเศสจึงควรพิจารณาสิทธิออกเสียง การถือหุ้นร่วม สัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น และสิทธิในคณะกรรมการไปพร้อมกัน