ไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) หาช่องเปิดสัญญา Perpetual Futures ในตลาดกำกับดูแลสหรัฐฯ

ไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) กำลังมองหาช่องทางที่จะให้บริการสัญญา 'Perpetual Futures' หรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุ ภายใต้กรอบกำกับดูแลของสหรัฐฯ โดยไม่ได้ใช้วิธีนำแพลตฟอร์มนอกประเทศ (offshore) ของตัวเองเข้าไปให้บริการโดยตรง แต่ใช้วิธีให้บริษัทที่จดทะเบียนถูกต้องในสหรัฐฯ นำโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนของไฮเปอร์ลิควิดไปใช้งานแทน ซึ่งเป็นแกนหลักของแนวทางนี้

CryptoBriefing รายงานว่า ไฮเปอร์ลิควิดกำลังล็อบบี้เพื่อเปิดทางให้บริษัทที่ได้รับใบอนุญาตในสหรัฐฯ สามารถให้บริการอนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุบนบล็อกเชนได้ ไฮเปอร์ลิควิดเป็นตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) ที่เชี่ยวชาญด้าน Perpetual Futures โดยเฉพาะ และความเคลื่อนไหวครั้งนี้เกิดขึ้นพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายล่าสุดของคณะกรรมการกำกับการซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐฯ (CFTC)

Perpetual Futures คือสัญญาอนุพันธ์ที่ 'ไม่มีวันหมดอายุ' โดยจะมีการจ่าย funding rate หรือ 'ค่าธรรมเนียมเงินทุน' หมุนเวียนระหว่างฝั่งสถานะซื้อ (Long) และฝั่งสถานะขาย (Short) เป็นระยะ เพื่อลดส่วนต่างระหว่างราคาสัญญากับราคาในตลาดจริง ที่ผ่านมาปริมาณการซื้อขายสัญญาประเภทนี้เติบโตขึ้นมากในตลาดแลกเปลี่ยนนอกประเทศและตลาดออนเชน ขณะที่ในตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ประเด็นการคุ้มครองนักลงทุนและกลไกตรวจสอบตลาดยังคงเป็นหัวใจสำคัญที่ถูกพูดถึงอยู่เสมอ

การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ล่าสุดของ CFTC ได้เปิดช่องทางให้สถานที่ซื้อขายที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ สามารถให้บริการสัญญาคริปโตแบบไม่มีวันหมดอายุบางประเภทได้ CryptoBriefing ระบุว่า การอนุมัติสัญญา Perpetual Futures ของบิตคอยน์(BTC) ที่จดทะเบียนซื้อขายเป็นรายแรก ถือเป็น 'บรรทัดฐาน' ที่แสดงให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์ลักษณะนี้มีโอกาสได้รับการยอมรับจากหน่วยงานกำกับดูแล

ความเคลื่อนไหวนี้สะท้อนว่ากระบวนการรองรับ Perpetual Futures คริปโตในสหรัฐฯ เริ่มถูกหยิบยกขึ้นมาหารือแล้ว แต่ไม่ได้หมายความว่าผลิตภัณฑ์ทุกประเภทจะได้รับอนุมัติแบบเหมารวม เนื่องจากสัญญาประเภทนี้อาศัยโครงสร้าง funding rate แทนวันหมดอายุ ประเด็นที่ต้องพิจารณาร่วมด้วยจึงมีทั้งโครงสร้างตลาด การคุ้มครองลูกค้า ความสามารถในการรับมือภาวะตึงเครียดของตลาด และความเสี่ยงเรื่องการปั่นราคา

การล็อบบี้ของไฮเปอร์ลิควิดพุ่งเป้าไปที่ 'ช่องว่าง' ตรงนี้เอง โดยประเด็นหลักคือ บริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ จะสามารถใช้โครงสร้างพื้นฐานของไฮเปอร์ลิควิดเพื่อให้บริการอนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุบนเชนได้หรือไม่

ประเด็นหารือเชิงนโยบายในเรื่องนี้ไม่ได้อยู่ที่การดำเนินงานของตลาดแลกเปลี่ยนโดยตรง แต่อยู่ที่ว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะรับมือกับโครงสร้างพื้นฐานการเงินบนบล็อกเชนอย่างไรภายใต้ขอบเขตกฎหมายที่มีอยู่ คำถามสำคัญคือบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ จะใช้โครงสร้างพื้นฐานของไฮเปอร์ลิควิดด้วยวิธีใด และหน่วยงานกำกับดูแลจะมองผลิตภัณฑ์และสถานที่ซื้อขายนี้ในรูปแบบใด

ไฮเปอร์ลิควิดแบ่งแยกชัดเจนระหว่าง 'บล็อกเชน' ที่เปิดให้ทุกคนเข้าร่วมได้ กับ 'อินเทอร์เฟซ' ที่ผู้ใช้เข้าถึงเพื่อทำการซื้อขาย ในขณะที่ในสหรัฐฯ การซื้อขายอนุพันธ์และสถานที่ซื้อขายอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC การที่เครือข่ายเปิดกว้างสำหรับทุกคน กับการที่สามารถให้บริการผลิตภัณฑ์แก่นักลงทุนสหรัฐฯ ได้อย่างถูกกฎหมาย จึงเป็นคนละเรื่องกัน

ด้วยเหตุนี้จึงยังตีความไม่ได้ว่าไฮเปอร์ลิควิดจะเริ่มให้บริการในสหรัฐฯ ในทันที สิ่งที่ยืนยันได้ในตอนนี้คือ บริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ กำลังอยู่ในขั้นตอนสำรวจช่องทางกำกับดูแลเพื่อนำโครงสร้างพื้นฐานของไฮเปอร์ลิควิดไปใช้ ส่วนโครงสร้างผลิตภัณฑ์และผลการอนุมัติยังต้องรอการยืนยันจากเอกสารทางการแยกต่างหาก

ท่าทีของตลาดแลกเปลี่ยนดั้งเดิมในสหรัฐฯ ก็เป็นอีกหนึ่งตัวแปรที่ต้องจับตา หากสัญญา Perpetual Futures บนเชนเข้าสู่ขอบเขตการกำกับดูแลจริง การแข่งขันระหว่างตลาดฟิวเจอร์สดั้งเดิม ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโต และผู้ให้บริการตลาดคาดการณ์ (Prediction Market) อาจเปลี่ยนแปลงไปด้วย

ประเด็นสำคัญอีกข้อคือ สัญญาแบบไม่มีวันหมดอายุควรถูกจัดเป็น 'ผลิตภัณฑ์ทางกฎหมาย' ประเภทใด ฝ่ายหนึ่งมองว่าควรใช้มาตรฐานเดียวกับกระบวนการของตลาดฟิวเจอร์สแบบเดิม ขณะที่อีกฝ่ายเห็นว่าจำเป็นต้องมีช่องทางเฉพาะที่เหมาะสมกับโครงสร้างตลาดบนบล็อกเชน

ประเด็นนี้ไม่ได้จบแค่การอนุมัติผลิตภัณฑ์ตัวใดตัวหนึ่งเท่านั้น เมื่อ 'ออร์เดอร์บุ๊กบนเชน' มาผนวกกับผู้ประกอบการที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลแบบรวมศูนย์ จะต้องมีความชัดเจนว่าใครเป็นผู้ยืนยันตัวตนลูกค้า ใครดูแลความเสี่ยงด้านหลักประกันและการเคลียริ่ง และข้อมูลใดบ้างที่ต้องส่งให้หน่วยงานกำกับดูแล นอกจากนี้ Perpetual Futures มักมาพร้อมกับเลเวอเรจสูงและกลไกเคลียริ่งที่รวดเร็ว ซึ่งยิ่งเพิ่มภาระในการพิจารณาของหน่วยงานกำกับดูแล

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า นักลงทุนสถาบันเข้าถึงตลาดสปอตและ Perpetual Futures ของไฮเปอร์ลิควิดมากขึ้น และยังเคยรายงานว่า Kalshi เปิดตัวผลิตภัณฑ์ Perpetual Futures พร้อมจุดกระแสถกเถียงในตลาดกำกับดูแลของสหรัฐฯ ที่ขยายวงกว้างขึ้น

สำหรับนักลงทุนไทย กรณีนี้ถือเป็นตัวอย่างสำคัญที่ช่วยประเมินว่าตลาดกำกับดูแลของสหรัฐฯ จะเปิดรับอนุพันธ์บนเชนได้มากน้อยเพียงใด การที่ไฮเปอร์ลิควิดจะเข้าสู่ขอบเขตกำกับดูแลของสหรัฐฯ ได้จริงหรือไม่นั้น ยังต้องรอดูเกณฑ์การพิจารณารายกรณีของ CFTC บทบาทของบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และรูปแบบการผนวกรวมระหว่างออร์เดอร์บุ๊กบนเชนกับกลไกคุ้มครองลูกค้า ซึ่งทั้งหมดนี้ต้องได้รับการยืนยันเป็นเอกสารอย่างเป็นทางการต่อไป