สินเชื่อคริปโตหด 16.78% ไตรมาส 2/2026 กาแล็กซี รีเสิร์ชชี้เป็นการปรับลดแบบค่อยเป็นค่อยไป

กาแล็กซี รีเสิร์ช (Galaxy Research) เปิดเผยรายงาน 'Charts of the Week: Crypto Lending Contracts, But Slowly This Time' เมื่อวันที่ 14 ระบุว่า ยอดคงค้างสินเชื่อคริปโตที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันในไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ 56,160 ล้านดอลลาร์ ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า 11,330 ล้านดอลลาร์ หรือ 16.78%

ทั้งภาคซีไฟ (CeFi) ดีไฟ (DeFi) และหลักทรัพย์ค้ำประกันสกุลเงินคงที่แบบ CDP ต่างปรับตัวลดลงพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม กาแล็กซี รีเสิร์ช มองว่าแนวโน้มนี้ไม่ใช่การ 'ล่มสลายต่อเนื่อง' แบบตลาดขาลงปี 2022 แต่เป็นการหดตัวแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่า

การหดตัวของสินเชื่อเริ่มมาตั้งแต่ไตรมาส 1 โดยรายงานไตรมาส 1 ปี 2026 ของกาแล็กซี รีเสิร์ช ระบุว่าสินเชื่อคริปโตที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันลดลง 5.1% เหลือ 67,420 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ยอดคงค้างในไตรมาส 2 ต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 78,690 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 ปี 2025 ถึง 40.13%

ยอดคงค้างการกู้ยืมผ่านแอปสินเชื่อดีไฟก็ลดลงเช่นกัน กาแล็กซี รีเสิร์ช ระบุว่ายอดคงค้างการกู้ยืมผ่านแอปดีไฟ ณ วันที่ 31 กรกฎาคม อยู่ที่ 21,940 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 47,130 ล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 19 กันยายน 2025 ถึง 53.45%

แม้ตัวเลขจะลดลงมาก แต่ยังเบากว่าช่วงตลาดขาลงปี 2022 ที่ยอดกู้ยืมผ่านดีไฟเคยลดลงมากกว่า 80% รายงานระบุว่าแม้จะลดลงต่อเนื่องสองไตรมาส แต่ไม่มีผู้ให้กู้รายใหญ่ กองทุน หรือเอ็กซ์เชนจ์รายใดล้มละลาย สะท้อนว่าโครงสร้างตลาดครั้งนี้ต่างจากในอดีต

เหตุการณ์ rsETH เมื่อเดือนเมษายนถูกยกให้เป็นจุดเริ่มต้นที่ทำให้การพูดคุยเรื่องบริหารความเสี่ยงในตลาดสินเชื่อเข้มข้นขึ้น ฟอรัมกำกับดูแลของเอเว (Aave) ประกาศเมื่อวันที่ 18 เมษายนว่าได้ระงับตลาด rsETH และ wrsETH ชั่วคราว รายงานติดตามผลระบุว่าผู้โจมตีดึง rsETH ออกจากสัญญาบริดจ์ของ KelpDAO บนเครือข่ายหลักอีเธอเรียม(ETH) โดยไม่ได้รับอนุญาตจำนวน 116,500 rsETH ซึ่งในจำนวนนี้ 89,567 rsETH ถูกฝากค้ำประกันไว้ในเอเว

ความคืบหน้าการกู้คืนยังมีข้อมูลที่ไม่ตรงกัน หน้าเว็บสาธารณะของ DeFi United ระบุว่าแคมเปญกู้คืน rsETH รวบรวมเงินได้ 137,215 ETH จากผู้ร่วมสนับสนุน 20 ราย แต่ยังมี 1 ใน 3 ของเงื่อนไขที่ต้องพึ่งพา (dependency) ที่ยังอยู่ในสถานะ 'blocking' ขณะที่หน้าอธิบายของ ETH Daily ระบุว่า เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม KelpDAO และเอเวเปิดให้ถอน โอนข้ามเครือข่าย และเคลม rsETH ได้อีกครั้ง พร้อมระบุว่า rsETH มีหลักประกันครบถ้วนแล้ว

ระหว่างที่ยอดสินเชื่อลดลง รูปแบบการพักเงินในตลาดกลับเปลี่ยนไป ดีไฟลามา รีเสิร์ช (DefiLlama Research) เปิดเผยรายงานเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคมว่า มีเงินฝากอยู่ในโปรโตคอลสินเชื่อทั้งหมดรวมกว่า 35,000 ล้านดอลลาร์ ในรายงานเดียวกันระบุว่ามูลค่าทรัพย์สินในตู้นิรภัยแบบคัดสรร (curated vault) อยู่ที่ 7,180 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นราว 51% จาก 4,750 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่ TVL ของภาคสินเชื่อโดยรวมในช่วงเดียวกันลดลง 36%

ตัวเลขนี้สะท้อนว่านอกจากยอดกู้ยืมจะลดลงแล้ว สัดส่วนโครงสร้างแบบคัดกรองความเสี่ยงกำลังขยายตัวขึ้นด้วย ขณะที่เงินฝากและยอดกู้ยืมในตลาดดีไฟลดลง ขนาดของตู้นิรภัยคัดสรรที่ผู้บริหารความเสี่ยงเป็นผู้จัดสรรเงินกลับเพิ่มขึ้น สะท้อนภาพความต้องการสินเชื่อที่อ่อนตัวลงควบคู่กับการเปลี่ยนวิธีจัดสรรความเสี่ยงในตลาด

ก่อนหน้านี้กาแล็กซี รีเสิร์ช เปิดเผยรายงานอีกฉบับช่วงปลายเดือนกรกฎาคมว่า ตลาดสินเชื่อยังประคองตัวได้แม้ตลาดจะอ่อนตัวลงในเดือนมิถุนายน ช่วงนั้น TVL ของตลาดสินเชื่อดีไฟอยู่ที่ราว 39,900 ล้านดอลลาร์ โดยเอเวครองส่วนแบ่งตลาดราว 1 ใน 3 รายงานระบุว่าไม่มีผู้ให้กู้รายใหญ่ กองทุน หรือเอ็กซ์เชนจ์รายใดล้มละลายในช่วงดังกล่าว

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขของกาแล็กซี รีเสิร์ช กับดีไฟลามา รีเสิร์ช ไม่สามารถเทียบกันแบบยอดรวมเดียวกันได้ตรงๆ เพราะกาแล็กซี รีเสิร์ช นับรวมภาคซีไฟ ดีไฟ และหลักทรัพย์ค้ำประกันสกุลเงินคงที่แบบ CDP เข้าด้วยกัน ขณะที่ดีไฟลามา รีเสิร์ช เน้นดูโครงสร้างโปรโตคอลและตู้นิรภัยเป็นหลัก ช่วงเวลาอ้างอิงและขอบเขตที่นับรวมต่างกัน ตัวเลขตลาดสินเชื่อจึงตีความต่างกันได้แม้จะเป็นเรื่องเดียวกัน