หุ้นโทเคไนซ์ 111 ล้านดอลลาร์ ไหลเข้าฝากในดีไฟ 15 แอป

หุ้นโทเคไนซ์ (Tokenized Stock) มูลค่าราว 111 ล้านดอลลาร์ ถูกฝากไว้ใน 15 แอปพลิเคชันดีไฟ (DeFi) ตามการรวบรวมข้อมูลล่าสุด นักวิเคราะห์มองว่ากระแสการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ และกองทุน ETF บนบล็อกเชนกำลังขยายตัวจากการซื้อขายธรรมดา ไปสู่การใช้เป็น 'หลักประกันเงินกู้' และ 'แหล่งสภาพคล่อง' มากขึ้น

คริปโตบรีฟิง (Crypto Briefing) รายงานว่าแหล่งฝากหุ้นโทเคไนซ์เหล่านี้กระจายอยู่ในหลายแพลตฟอร์ม ได้แก่ คามิโน เลนด์ (Kamino Lend), ฟลูอิด จูปิเตอร์ เลนด์ (Fluid Jupiter Lend), การซื้อขายผลตอบแทนบนเพนเดิล(PENDLE), เรย์เดียม(Raydium) CLMM และยูนิสวอป(UNI) v4 ในรายงานเดียวกันระบุว่ามูลค่าเงินฝากรวม (TVL) ของตลาดกู้ยืมหุ้นโทเคไนซ์บนเครือข่ายโซลานา(SOL) อยู่ที่ราว 53 ล้านดอลลาร์ ณ ช่วงปลายเดือนกรกฎาคม เพิ่มขึ้นจากราว 23.1 ล้านดอลลาร์เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อนหน้านั้น

ตัวเลขนี้สะท้อนว่าหุ้นโทเคไนซ์ไม่ได้เป็นเพียงสินทรัพย์ที่ใช้ 'ติดตามราคา' อีกต่อไป แต่เริ่มถูกใช้เป็นหลักประกันและสภาพคล่องภายในระบบดีไฟ โดยคามิโนครองส่วนแบ่งตลาดกู้ยืมหุ้นโทเคไนซ์บนโซลานาสูงถึง 82.6%

ย้อนไปเมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว ฟอรัมของคามิโนประกาศเปิดรับหลักประกันประเภท xStocks เป็นครั้งแรก โดยเสนอสินทรัพย์เริ่มต้น 8 รายการ ได้แก่ SPYx, QQQx, GOOGLx, AAPLx, NVDAx, TSLAx, MSTRx และ HOODx ถือเป็นจุดเปลี่ยนที่หุ้นโทเคไนซ์เริ่มก้าวออกจากการเป็นสินค้าซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยน ไปสู่การเป็นหลักประกันในโปรโตคอลเงินกู้

ดีไฟแอนต์ (DeFiant) อ้างอิงข้อมูลจากโทเคนเทอร์มินัล (Token Terminal) ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม ระบุว่ามูลค่าซื้อขายสปอตบนตลาดแลกเปลี่ยนกระจายศูนย์ (DEX) ของหุ้นโทเคไนซ์ในรอบ 90 วันอยู่ที่ 1.8 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่เงินฝากในตลาดกู้ยืมอยู่ที่ 23.1 ล้านดอลลาร์ ข้อมูลชุดนี้ระบุว่า xStocks ครองสัดส่วน 86.5% ในฐานะผู้ออกโทเคน และคามิโนครองสัดส่วน 82.6% ในฐานะแพลตฟอร์มซื้อขายและปล่อยกู้

ยอดเงินฝาก 111 ล้านดอลลาร์ใน 15 แอปพลิเคชันควรมองเป็นภาพรวมของเงินฝากในดีไฟที่กว้างกว่าหลักประกันเงินกู้เพียงอย่างเดียว เพราะตัวเลขเงินฝากตลาดกู้ยืม 23.1 ล้านดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม มูลค่า TVL ตลาดกู้ยืมบนโซลานา 53 ล้านดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม และตัวเลข 111 ล้านดอลลาร์ล่าสุดนี้ ต่างมีขอบเขตการนับที่ไม่เหมือนกัน

หุ้นโทเคไนซ์คือสินค้าที่จำลองความผันผวนของราคาหุ้นหรือ ETF จริงให้อยู่ในรูปแบบโทเคนบนบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม สิทธิที่ผู้ถือโทเคนจะได้รับ ไม่ว่าจะเป็นเงินปันผล การไถ่ถอน หรือสิทธิออกเสียง อาจแตกต่างกันไปตามโครงสร้างสินค้าและผู้ออกโทเคนแต่ละราย

เอกสารของจูปิเตอร์ เลนด์ (Jupiter Lend) ระบุว่าผู้ใช้สามารถนำ xStocks มาวางเป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืมยูเอสดีคอยน์(USDC) และ JupUSD หรือใช้ฟีเจอร์ Multiply เพื่อเปิดโพซิชันแบบเลเวอเรจได้ โดยสินทรัพย์ที่รองรับมี SPYx, QQQx, TSLAx และ NVDAx เป็นต้น

เอกสารทางกฎหมายของ xStocks ระบุชัดเจนว่าแต่ละ xStock มีสถานะเป็น 'ตราสารหนี้ไม่ระบุชื่อผู้ถือ' (bearer debt security) ในรูปแบบ tracker certificate ที่ติดตามราคาสินทรัพย์อ้างอิงเท่านั้น เอกสารฉบับเดียวกันยังระบุว่า xStocks ไม่ได้ให้สิทธิความเป็นเจ้าของหุ้นหรือสิทธิออกเสียงโดยตรงแต่อย่างใด

ความเสี่ยงยังคงมีอยู่ เพราะ xStocks ไม่สามารถใช้งานได้ในบางเขตอำนาจศาล เช่น สหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร แคนาดา และออสเตรเลีย เอกสารของจูปิเตอร์ เลนด์ ยังระบุว่าราคาจากออราเคิล (Oracle) อาจหยุดนิ่งในวันหยุดตลาดหุ้นสหรัฐฯ หรือช่วงนอกเวลาทำการ และหากสภาพคล่องบนเชนไม่เพียงพอ ความเสี่ยงด้านการบังคับขายหลักประกัน (liquidation) และหนี้เสียก็จะยิ่งสูงขึ้น

โครงสร้างนี้ทำให้เกิดความไม่สอดคล้องกันระหว่างเวลาซื้อขายในตลาดหุ้นกับเวลาซื้อขายบนบล็อกเชน เพราะหุ้นอ้างอิงมีราคาเคลื่อนไหวเฉพาะช่วงเปิดตลาดเท่านั้น แต่โทเคนสามารถโอนย้ายบนเชนได้ตลอดเวลา ทำให้การอ้างอิงราคาและโครงสร้างการบังคับขายหลักประกันกลายเป็นตัวแปรสำคัญต่อความมั่นคงของหลักประกัน

ดีไฟลามา (DefiLlama) ติดตามมูลค่า TVL ของ xStocks ไว้ที่ราว 349.15 ล้านดอลลาร์ ดังนั้นตัวเลข 111 ล้านดอลลาร์จึงไม่ใช่ขนาดตลาด xStocks ทั้งหมด แต่เป็นเพียงส่วนหนึ่งที่ถูกฝากไว้ในแอปพลิเคชันดีไฟเท่านั้น

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานเกี่ยวกับแนวโน้มจำนวนผู้ถือครองและมูลค่าการโอนหุ้นโทเคไนซ์ที่เพิ่มขึ้น โดยขณะนั้นก็มีข้อสังเกตเช่นกันว่า การกระจายมูลค่าที่เพิ่มขึ้นไม่ได้หมายความว่าจะมีเงินทุนใหม่ไหลเข้าเสมอไป

ข้อมูลชุดนี้สะท้อนว่าความสนใจในตลาดหุ้นโทเคไนซ์กำลังขยับจากเรื่องปริมาณการถือครองและซื้อขาย ไปสู่การใช้งานจริงมากขึ้น อย่างไรก็ตาม โครงสร้างสิทธิทางกฎหมาย ข้อจำกัดด้านเขตอำนาจศาล ราคาจากออราเคิล และสภาพคล่องบนเชน ยังคงเป็นเงื่อนไขที่ต้องติดตามตรวจสอบต่อไปในฐานะสินทรัพย์หลักประกัน