เปิดวงเงินซื้อคืน LDO ปีละ 10 ล้านดอลลาร์ผ่านระบบ NEST ของ Lido

ระบบซื้อคืนอัตโนมัติ NEST ของ Lido(LDO) เปิดใช้งานเต็มรูปแบบเมื่อวันที่ 14 สิงหาคม แต่การซื้อคืนจริงจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อมีรายได้ส่วนเกินสะสมมากพอ วงเงินซื้อคืนปีละ 10 ล้านดอลลาร์เปิดใช้งานแล้ว ทว่ากระแสรายได้และโหมดเก็บเข้าคลังอย่างเดียว(Vault-only mode)คือปัจจัยที่กำหนดขอบเขตการทำงานในช่วงแรก

บนฟอรัมการกำกับดูแลของ Lido ข้อเสนอ Dual Governance หมายเลข 13 ถูกดำเนินการเมื่อวันที่ 14 สิงหาคม และ NEST เปิดใช้งานเต็มรูปแบบตามมา ก่อนหน้านี้การโหวตออนเชนหมายเลข 204 ซึ่งรวมมติให้เปิดตัว NEST ในโหมดเก็บเข้าคลังอย่างเดียว ถูกดำเนินการไปแล้วเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม

ด้วยเหตุนี้ LDO ที่ซื้อคืนมาจะยังไม่ถูกเผาทิ้งหรือนำเข้าตำแหน่งสภาพคล่อง LDO/wstETH ทันที ในโหมดเก็บเข้าคลังอย่างเดียว โทเคนที่ซื้อคืนจะถูกโอนเข้าคลังของ Lido DAO แทน

NEST คือกลไกออนเชนที่ใช้กฎเกณฑ์เชื่อมโยงรายได้ของโปรโตคอล Lido เข้ากับโทเคน LDO โดย Lido อธิบายไว้ในอัปเดตถึงผู้ถือโทเคนเมื่อเดือนพฤษภาคม 2026 ว่า NEST เป็นกลไกที่เชื่อมผลประกอบการของโปรโตคอลเข้ากับ LDO โดยตรง

การออกแบบเริ่มต้นวางไว้ว่า รายได้ส่วนเกินที่ DAO สร้างขึ้นจะถูกจัดสรรอัตโนมัติทั้งไปซื้อคืน LDO และเข้าตำแหน่งสภาพคล่อง LDO/wstETH ที่ DAO เป็นเจ้าของ แต่การเปิดตัวจริงเลือกสะสมเข้าคลังก่อน โดยคำนึงถึงความปลอดภัยและสภาวะตลาด แทนที่จะเริ่มด้วยการจัดหาสภาพคล่องทันที

เงื่อนไขหลักประกอบด้วย △เกณฑ์รายได้ 40 ล้านดอลลาร์ต่อปี △จัดสรร 50% ของส่วนเกิน △เพดานการดำเนินการต่อวัน 50,000 ดอลลาร์ △วงเงินต่อปี 10 ล้านดอลลาร์ โพสต์บนฟอรัมวิจัยของ Lido เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคมระบุว่าพารามิเตอร์ทางเศรษฐกิจเหล่านี้ยังคงเดิม

อย่างไรก็ตาม วิธีการดำเนินงานเปลี่ยนจากทริกเกอร์รายวันแบบง่ายเป็นระบบงบประมาณสะสม จึงยากที่จะสรุปว่า NEST จะหยุดทำงานทันทีหากรายได้วันใดวันหนึ่งต่ำกว่าเกณฑ์

หากงบประมาณสะสมยังเหลืออยู่ การซื้อคืนอาจดำเนินต่อไปได้แม้ในวันที่รายได้ต่ำกว่าเกณฑ์ ในทางกลับกัน หากงบประมาณสะสมไม่เพียงพอ ช่วงรอการดำเนินการจริงหลังเปิดใช้งานก็อาจยืดออกไปได้เช่นกัน

ดีไฟลามา(DefiLlama)รายงานว่าหน้าจอรายได้ของ Lido แสดงรายได้ 24 ชั่วโมงที่ 61,455 ดอลลาร์ รายได้ 7 วันที่ 442,991 ดอลลาร์ และรายได้แบบปรับเป็นรายปีที่ 73.56 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขเหล่านี้เป็นภาพสแนปช็อต ณ ช่วงเวลาหนึ่ง จึงยากจะใช้เป็นหลักฐานยืนยันการดำเนินการซื้อคืนในอนาคต

รูปแบบการเปิดตัวก็เปลี่ยนไปเช่นกัน โพสต์เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคมระบุว่าโหมด LP เป็นค่าเริ่มต้นของการเปิดตัว ส่วนโหมดเก็บเข้าคลังอย่างเดียวเป็นทางเลือกที่ต้องผ่านการกำกับดูแล แต่ในอัปเดตวันที่ 15 กรกฎาคม กลุ่มทำงานเสนอให้เปลี่ยนค่าเริ่มต้นของการเปิดตัวเป็นโหมดเก็บเข้าคลังอย่างเดียว โดยให้เหตุผลเรื่องสภาวะตลาดและความปลอดภัย

ฟอรัมวิจัยของ Lido เสนอมาตรการป้องกันสำหรับโหมด LP ได้แก่ TVL ขั้นต่ำสำหรับการบูตสแตร็ปพูลที่ 250,000 ดอลลาร์ และค่าเบี่ยงเบนราคาที่ยอมรับได้ 2% แต่ระบุว่ากลไกเหล่านี้จะยังไม่เปิดใช้งานในช่วงเปิดตัว

นั่นหมายความว่าการซื้อคืนอัตโนมัติกับผลของการเพิ่มสภาพคล่องจะไม่เกิดขึ้นในอัตราเดียวกัน พูล LDO/wstETH ถูกติดตั้งไว้แล้ว แต่โหมดจัดหาสภาพคล่องยังอยู่ในสถานะที่รอเปิดใช้งานในภายหลัง

ปฏิกิริยาจากผู้มีส่วนร่วมในการกำกับดูแลแบ่งออกเป็นสองฝ่าย วินเทอร์มิวท์(Wintermute)ระบุในกระทู้หลักว่า “การแปลงส่วนเกินเป็น LDO แล้วนำไปวางในพูล LDO/wstETH ของ Curve ในภายหลัง ดูเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพ” พร้อมโหวตสนับสนุน ซึ่งสะท้อนมุมมองที่เห็นด้วยกับแนวทางเชื่อมโยงรายได้เข้าสู่สภาพคล่องในระยะถัดไป

ในทางตรงข้าม Protocol_Zero ระบุว่าการถือโทเคน LP ของพูล wstETH/LDO สร้างความเสี่ยงจากการขาดทุนชั่วคราว(impermanent loss)จึงเห็นว่าโหมดเก็บเข้าคลังอย่างเดียวเหมาะสมกว่าในช่วงนี้ ผู้มีส่วนร่วมอีกรายเรียกร้องให้รายงานข้อมูลเป็นระยะ ทั้งรายได้จากการสเตก ยอดคงเหลือส่วนเกินสะสม มูลค่าที่ดำเนินการ จำนวน LDO ที่ซื้อคืน ราคาที่ซื้อขายจริง สลิปเพจ มูลค่าตำแหน่ง LP ค่าธรรมเนียม ประมาณการขาดทุนชั่วคราว การเปลี่ยนแปลงความลึกของสภาพคล่อง และอัตราการใช้วงเงินที่เหลือ

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า Lido เปิดใช้งานโครงสร้างซื้อคืนอัตโนมัติวงเงินปีละ 10 ล้านดอลลาร์แล้ว ประเด็นล่าสุดจึงไม่ใช่เรื่องการเปิดใช้งานหรือไม่ แต่เป็นเรื่องความเร็วในการดำเนินการ โดยจุดเวลาของการซื้อคืนจริงครั้งแรกยังไม่มีข้อมูลสาธารณะยืนยันชัดเจน