378 ล้านดอลลาร์ไหลเข้าพันธบัตรโทเคนบนโซลานา(SOL) แซงอีเธอเรียม(ETH) ใน 30 วัน มูลค่ารวม RWA ยังเป็นรอง

โซลานา(SOL) แซงหน้าอีเธอเรียม(ETH) ในด้านมูลค่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเคน (tokenized Treasury) ที่เพิ่มขึ้นใหม่ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม เมื่อดูมูลค่ารวมของสินทรัพย์โลกจริงบนเชน (RWA) ทั้งหมด อีเธอเรียมยังคงมีขนาดใหญ่กว่าอยู่ดี ตัวเลขนี้จึงสะท้อนความเร็วของเงินทุนที่ไหลเข้าสินทรัพย์กลุ่มหนึ่ง มากกว่าจะชี้วัดว่าเชนใดเหนือกว่ากันโดยรวม

Token Terminal ระบุข้อมูลที่ AMBCrypto นำมารายงานว่า มูลค่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเคนซึ่งเพิ่มขึ้นใหม่ในรอบ 30 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ 378.2 ล้านดอลลาร์บนโซลานา และ 272.2 ล้านดอลลาร์บนอีเธอเรียม ตัวเลขดังกล่าวเป็นยอดที่เพิ่มขึ้นใหม่ในช่วงเวลาดังกล่าว ไม่ใช่ยอดคงค้างสะสมทั้งหมด

ยอดเงินที่ไหลเข้าใหม่บ่งบอกถึง 'ความเร็ว' ของตลาด แต่ไม่ได้แทนที่มูลค่ารวมทั้งหมด การที่โซลานานำหน้าในแง่เงินไหลเข้าโทเคนพันธบัตรช่วงหนึ่ง ไม่ได้แปลว่าฐานสินทรัพย์ RWA โดยรวมของอีเธอเรียมอ่อนแอลง

มูลนิธิโซลานา(Solana Foundation) เปิดเผยในเอกสารเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคมว่า มูลค่าสินทรัพย์ RWA ที่ไม่ใช่สเตเบิลคอยน์บนโซลานาอยู่ที่ 3,700 ล้านดอลลาร์ โดยมีผู้ถือครอง 313,000 ราย เอกสารฉบับเดียวกันระบุว่ามูลค่าของ xStocks บนเครือข่ายโซลานาอยู่ที่ 442 ล้านดอลลาร์ และปริมาณการซื้อขายหุ้นโทเคนแบบทันที (spot) บนเชนทั้งหมด 97% ชำระผ่านเครือข่ายโซลานา

ในกลุ่มหุ้นที่แปลงเป็นโทเคน ฐานการซื้อขายของโซลานาขยายตัวอย่างรวดเร็ว ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานถึงแนวโน้มเงินไหลเข้าสุทธิของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเคนบนเครือข่ายโซลานาที่เพิ่มขึ้นมาแล้ว

ตัวเลขจำนวนผู้ถือครองและมูลค่ากลับให้ข้อสรุปที่ต่างออกไป โซลานาคอมพาส(Solana Compass) รายงานว่า ณ วันที่ 16 กรกฎาคม จำนวนผู้ถือครอง RWA บนโซลานาอยู่ที่ 301,300 ราย แซงหน้าอีเธอเรียม แต่มูลค่า RWA ของอีเธอเรียมยังใหญ่กว่ามาก อยู่ที่ราว 16,000 ล้านดอลลาร์

ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนว่าโซลานาโดดเด่นในแง่ผู้ถือครองรายย่อยและความถี่ในการทำธุรกรรม ขณะที่อีเธอเรียมยังคงมีฐานเงินทุนสถาบันและมูลค่ารวมที่ใหญ่กว่า แม้จะอยู่ในตลาด RWA เดียวกัน แต่ตัวชี้วัดอย่างจำนวนผู้ถือครอง ปริมาณการซื้อขาย และมูลค่ารวม ก็สามารถชี้ไปคนละทิศทางได้

พันธบัตรโทเคนคืออะไร เหตุใดจึงต่างจากคริปโตทั่วไป

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเคน (tokenized Treasury) คือกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่แสดงสิทธิหรือความเสี่ยงทางเศรษฐกิจของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือกองทุนตลาดเงินที่อ้างอิงพันธบัตรรัฐบาล ในรูปแบบโทเคนบนบล็อกเชน แต่ละผลิตภัณฑ์มีเงื่อนไขคุณสมบัตินักลงทุน ข้อจำกัดการโอน เงื่อนไขการไถ่ถอน และนิติบุคคลผู้ออกที่แตกต่างกัน จึงไม่สามารถมองในลักษณะเดียวกับคริปโตทั่วไปได้

โครงสร้างตลาดเองก็กำลังขยับออกจากการแข่งขันระหว่างเชนแบบเดิม สินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนขยายขอบเขตจากพันธบัตรรัฐบาลไปสู่หุ้น กองทุนตลาดเงิน และผลิตภัณฑ์ตลาดเอกชน โดยผู้ออกและผู้บริหารกองทุนเลือกใช้หลายเชนพร้อมกันตามวัตถุประสงค์ของแต่ละผลิตภัณฑ์

Token Terminal ระบุในเอกสารเมื่อวันที่ 16 เมษายนว่า ตลาดหุ้นที่แปลงเป็นโทเคนกำลังขยายจากหุ้นจดทะเบียนไปสู่ตลาดที่ไม่ได้จดทะเบียน เอกสารดังกล่าวระบุว่าออนโด(ONDO) เป็นผู้นำตลาดบนเครือข่ายอีเธอเรียมเป็นหลักด้วยมูลค่า 440.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ xStocks นำตลาดบนเครือข่ายโซลานาด้วยมูลค่า 258.4 ล้านดอลลาร์

หุ้นที่แปลงเป็นโทเคนมีลักษณะต่างจากผลิตภัณฑ์อิงพันธบัตร เพราะเป็นการเชื่อมสินทรัพย์การเงินดั้งเดิมเข้ากับสภาพแวดล้อมการซื้อขายบนเชน ขณะที่ผลิตภัณฑ์อิงพันธบัตรเน้นการบริหารเงินสดและการใช้เป็นหลักประกัน ผลิตภัณฑ์อิงหุ้นกลับให้ความสำคัญกับความสะดวกในการเข้าถึงและความเร็วในการชำระราคาเป็นปัจจัยแข่งขันโดยตรงมากกว่า

ความเคลื่อนไหวของแบล็คร็อค(BLK) เองก็สะท้อนแนวทางกระจายไปหลายเชน มากกว่าจะเลือกใช้เชนใดเชนหนึ่ง ดีคริปต์(Decrypt) รายงานว่า กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเคนตัวใหม่ของแบล็คร็อคจะบันทึกกรรมสิทธิ์ไว้บนโซลานา อีเธอเรียม และ Tempo โดยกองทุนดังกล่าวลงทุนในเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น

วิสดอมทรี ไพรม์(WisdomTree Prime) เปิดเผยในเอกสารเมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ว่า ขนาดตลาดพันธบัตรที่แปลงเป็นโทเคนทะลุ 10,000 ล้านดอลลาร์แล้ว เมื่อตลาดขยายตัวขึ้น ประเด็นที่ถูกเปรียบเทียบจึงไม่ใช่แค่ส่วนแบ่งของเชนใดเชนหนึ่งหรือผู้ออกรายใดรายหนึ่งอีกต่อไป แต่รวมถึงโครงสร้างผลิตภัณฑ์ สิทธิทางกฎหมาย ความเป็นไปได้ในการไถ่ถอน และช่องทางการชำระราคาด้วย

สำหรับนักลงทุนไทย ภาพรวมนี้ไม่ใช่แค่ปัจจัยราคาโทเคนอย่างเดียว แต่เป็นเรื่องของการตรวจสอบโครงสร้างผลิตภัณฑ์ เนื่องจากพันธบัตรหรือหุ้นที่แปลงเป็นโทเคนมีความเสี่ยงต่างกันไปตามสินทรัพย์อ้างอิง นิติบุคคลผู้ออก โครงสร้างการเก็บรักษาทรัพย์สิน และข้อจำกัดการโอน การดูเพียงชื่อเชนที่ใช้จึงไม่เพียงพอต่อการประเมินลักษณะของผลิตภัณฑ์

โดยสรุป ตัวเลขล่าสุดชี้ว่าโซลานากำลังเพิ่มบทบาทอย่างรวดเร็วในส่วนของพันธบัตรที่แปลงเป็นโทเคนและสินทรัพย์อิงหุ้นบางส่วน ขณะเดียวกันอีเธอเรียมก็ยังคงรักษาฐานที่ใหญ่กว่าในแง่มูลค่ารวมของ RWA และเงินทุนจากสถาบัน ตลาดสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนกำลังถูกจัดโครงสร้างใหม่ตามว่าพันธบัตร หุ้น และกองทุนตลาดเงินแต่ละประเภทจะถูกกระจายไปบนเชนใดบ้าง

แหล่งข้อมูลหลักที่ใช้ตรวจสอบ: มูลนิธิโซลานา, โซลานาคอมพาส, Token Terminal, Decrypt, WisdomTree Prime