รายได้ 99.4% พึ่งสเตก! โซลานา(SOL) เปิดโหวตลดผลตอบแทน กดดัน Solana Company

ข้อเสนอปรับลดผลตอบแทนการสเตกกิง (Staking) ของโซลานา(SOL) เข้าสู่ขั้นตอนการลงคะแนนเสียงแล้ว และกลายเป็นจุดปะทะระหว่างบริษัทการเงินที่จดทะเบียนในตลาด Nasdaq อย่างโซลานา คอมพานี(Solana Company, HSDT) กับกลุ่มผู้สเตกบนเครือข่าย เพราะรายได้เกือบทั้งหมดของบริษัทผูกอยู่กับผลตอบแทนสเตกกิงนี้โดยตรง

โซลานา คอมพานีออกแถลงการณ์อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 21 ระบุว่าบริษัทสนับสนุนข้อเสนอ SGP-0001 หรือ ‘รัฐธรรมนูญโซลานา’ (Solana Constitution) แต่คัดค้านทั้ง SGP-0002 ที่เสนอ ‘เพิ่มอัตราลดเงินเฟ้อเป็นสองเท่า’ (Disinflation Rate) และ SGP-0003 ว่าด้วยค่าธรรมเนียมทรัพยากรและการรวมธุรกรรม โดยบริษัทไม่ได้คัดค้านทิศทางการลดปริมาณเหรียญใหม่โดยตรง แต่ตั้งคำถามต่อจังหวะเวลาที่จะเปิดเจรจาตัวแปรทางเศรษฐกิจซึ่งเพิ่งกำหนดไว้ในรอบการกำกับดูแลรอบแรก

ใจความสำคัญของ SGP-0002 คือการปรับ ‘อัตราลดเงินเฟ้อ’ รายปีของโซลานาจากระดับปัจจุบันที่ -15% เป็น -30% เอกสาร SIMD-0550 บนฟอรัมนักพัฒนาโซลานาระบุว่าข้อเสนอนี้ไม่ได้เปลี่ยนเพดานเงินเฟ้อระยะยาวที่ 1.5% แต่จะทำให้เครือข่ายไปถึงจุดนั้นเร็วขึ้นเท่านั้น

ตามแบบจำลองในเอกสารดังกล่าว การปรับอัตรานี้จะทำให้ปริมาณเหรียญที่ออกใหม่ลดลงราว 18,896,975 SOL ตลอด 6 ปี และหากคำนวณจากสมมติฐานอัตราการสเตกที่ 68% ผลตอบแทนสเตกกิงในเชิงตัวเลข (Nominal Yield) จะลดจาก 5.84% ในปัจจุบัน เหลือ 4.34% ในปีที่ 1, 3.00% ในปีที่ 2 และ 2.25% ในปีที่ 3

การคัดค้านของโซลานา คอมพานีมีที่มาจากโครงสร้างรายได้ของบริษัทเองด้วย ผลประกอบการไตรมาส 2 ที่เปิดเผยเมื่อวันที่ 14 ระบุว่ารายได้รวมอยู่ที่ 2,526,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยในจำนวนนี้เป็นรายได้จากสเตกกิงถึง 2,512,000 ดอลลาร์สหรัฐ หรือคิดเป็นสัดส่วนราว 99.4% ของรายได้รวมทั้งหมด

ในไตรมาสเดียวกัน บริษัทขาดทุนสุทธิ 30,256,000 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานถึงประเด็นการพึ่งพารายได้จากสเตกกิงของโซลานา คอมพานีในลักษณะนี้มาแล้ว

บริษัทระบุในแถลงการณ์ฉบับเดียวกันว่า ‘ผลตอบแทนจากการสเตกกิงเป็นรายการทางการเงินที่ต้องผ่านการรายงาน คาดการณ์ เปิดเผยข้อมูล และตรวจสอบบัญชี และสำหรับผู้ถือหุ้นจำนวนมาก มันคือกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน’ ด้าน โจเซฟ ชี(Joseph Chee) ประธานและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) ของโซลานา คอมพานี กล่าวว่า ‘การเข้ามาของสถาบันการเงินคือแรงขับเคลื่อนสำคัญของการเติบโตของโซลานา และสถาบันเหล่านี้ตัดสินใจบนพื้นฐานของโครงสร้างที่สม่ำเสมอและคาดการณ์ได้’ คำพูดนี้สะท้อนว่าบริษัทให้น้ำหนักกับความสม่ำเสมอของกติกามากกว่าตัวเลขผลตอบแทนเพียงอย่างเดียว

กล่าวอีกนัยหนึ่ง จุดยืนของโซลานา คอมพานีไม่ได้อยู่ที่การคัดค้านการลดปริมาณเหรียญใหม่โดยตรง แต่อยู่ที่ความเร็วของการเปลี่ยนกติกามากกว่า บริษัทยังระบุด้วยว่าแม้จะคัดค้าน SGP-0002 และ SGP-0003 ในตอนนี้ แต่พร้อมเปิดให้มีการพิจารณาใหม่ในระยะยาวหากเห็นสัญญาณเงินไหลเข้าสุทธิที่ชัดเจน

ฝ่ายที่สนับสนุนข้อเสนอมองไปที่การควบคุมปริมาณเหรียญ (Supply) เป็นหลัก ผู้เขียน SIMD-0550 ระบุว่าการลดปริมาณเหรียญใหม่จะช่วยลดแรงกดดันจากการเจือจาง (Dilution) ในระยะยาว และทำให้เส้นทางเงินเฟ้อของเครือข่ายคาดการณ์ได้ง่ายและมีรูปแบบเรียบง่ายกว่าเดิม

อย่างไรก็ตาม เอกสารฉบับเดียวกันยอมรับว่าผลตอบแทนสเตกกิงที่ลดลงอาจกดดันความสามารถในการทำกำไรและความหลากหลายของกลุ่มผู้ตรวจสอบเครือข่าย (Validator) จากแบบจำลองที่อัตราลดเงินเฟ้อ -30% พบว่าจำนวนผู้ตรวจสอบที่จะเปลี่ยนจากจุดคุ้มทุนหรือมีกำไรไปเป็นขาดทุนอยู่ที่ 2 รายในปีที่ 1, 13 รายในปีที่ 2 และ 30 รายในปีที่ 3

ประเด็นนี้ยิ่งอ่อนไหวขึ้นเพราะโครงสร้างการกำกับดูแลของโซลานาเอง คำถามที่พบบ่อย (FAQ) ด้านธรรมาภิบาลของโซลานาระบุว่า ข้อเสนอ SGP ใช้ระบบลงคะแนนแบบถ่วงน้ำหนักตามปริมาณเหรียญที่สเตก (Stake-Weighted Voting) ของทั้งผู้ตรวจสอบเครือข่ายและผู้สเตก และผู้ที่มอบหมายการสเตก (Delegator) สามารถเขียนทับ (Override) คะแนนเสียงเริ่มต้นของผู้ตรวจสอบที่ตนมอบหมายไว้ได้ด้วยบัญชีสเตกของตนเอง

นั่นหมายความว่า แม้ผู้ตรวจสอบเครือข่ายจะลงคะแนนคัดค้าน ผู้สเตกแต่ละรายก็ยังสามารถลงคะแนนต่างออกไปได้โดยไม่ต้องถอนการมอบหมาย โครงสร้างเช่นนี้เปิดช่องให้คะแนนเสียงแตกออกเป็นสองฝ่าย ระหว่างผู้ตรวจสอบที่ผลตอบแทนจะลดลงโดยตรง กับผู้สเตกที่หวังผลจากการเจือจางปริมาณเหรียญที่น้อยลง

ตามนโยบายการลงคะแนนในที่เก็บข้อมูล (Repository) ของ SGP ข้อเสนอจะเข้าสู่ขั้นตอนโหวตอย่างเป็นทางการเมื่อได้รับแรงสนับสนุนถึง 15% ของปริมาณเหรียญที่สเตกอยู่ทั้งหมด (Active Stake) โดยไม่มีการกำหนดองค์ประชุมขั้นต่ำ (Quorum) ส่วนเกณฑ์ผ่านมติคือคะแนนเสียงเห็นด้วยต้องมีสัดส่วนอย่างน้อย 2 ใน 3 ของคะแนนเห็นด้วยรวมกับไม่เห็นด้วยทั้งหมด

CryptoSlate รายงานเมื่อวันที่ 23 ว่าผลการลงคะแนน ณ ขณะนั้นมีเสียงเห็นด้วย 5,270,000 SOL เสียงไม่เห็นด้วย 547,019 SOL งดออกเสียง 0 เสียง จากคะแนนเสียงทั้งหมด 24 รายการ ตัวเลขดังกล่าวเป็นเพียงผลนับคะแนนระหว่างทางและอาจเปลี่ยนแปลงได้อีกจนกว่าการลงคะแนนจะสิ้นสุด

ผลการลงคะแนนไม่ได้แปลว่าจะมีการเปลี่ยนโค้ดทันที เพราะ SGP เป็นเพียงขั้นตอนสอบถามทิศทางของเครือข่ายเท่านั้น ส่วนการนำไปใช้จริงยังต้องผ่าน SIMD ที่เกี่ยวข้องและกระบวนการเปิดใช้งาน (Activation) อีกขั้นหนึ่ง

การลงคะแนนครั้งนี้จึงไม่ได้สะท้อนแค่ทิศทางนโยบายการออกเหรียญของโซลานาเท่านั้น แต่ยังเป็นตัวอย่างว่าบริษัทการเงิน ผู้ตรวจสอบเครือข่าย และผู้สเตกรายบุคคล ร่วมกันกำหนดกติกาเศรษฐกิจของเครือข่ายอย่างไร แม้ผลโหวตสุดท้ายจะออกมา ผลกระทบทางเศรษฐกิจที่แท้จริงก็ยังต้องรอติดตามผ่านกระบวนการปรับใช้และเปิดใช้งานในขั้นต่อไป