อาเธอร์ เฮย์ส ชี้เงินทุนญี่ปุ่นไหลกลับและหนี้ AI อาจเป็นตัวแปรสภาพคล่อง

มีการวิเคราะห์ว่าความเป็นไปได้ในการปรับสัดส่วนสินทรัพย์ของกองทุนบำนาญภาครัฐญี่ปุ่น ประกอบกับความไม่สมดุลของเงินทุนที่ไหลเข้าสู่การลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจเปลี่ยนทิศทางสภาพคล่องทั่วโลกได้ อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการปรับเปลี่ยนสัดส่วนสินทรัพย์จริงของกองทุนการลงทุนบำนาญของรัฐบาลญี่ปุ่น(GPIF) หรือการตัดสินใจอัดฉีดสภาพคล่องเพิ่มเติมจากธนาคารกลางสหรัฐ(Fed) แต่อย่างใด

อาเธอร์ เฮย์ส(Arthur Hayes) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Maelstrom ให้สัมภาษณ์กับรายการ ‘The Rollup’ ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 8 โดยเชื่อมโยงประเด็นเงินทุนญี่ปุ่นไหลกลับ นโยบายสภาพคล่องของธนาคารกลางสหรัฐ และปัญหาการจัดสรรเงินทุนในอุตสาหกรรม AI เข้าด้วยกัน เขาระบุว่าอัตราแลกเปลี่ยนยูโรต่อเยน(EUR/JPY) เป็นดัชนีชี้นำที่สะท้อนความเร็วของการขยายสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐ

เฮย์สคาดการณ์ว่า หากรัฐบาลและนักลงทุนสถาบันของญี่ปุ่นลดสินทรัพย์ในต่างประเทศและเพิ่มสินทรัพย์ในสกุลเงินเยน อาจทำให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นขณะที่ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง ตามตรรกะของเขา การที่สถาบันญี่ปุ่นดึงสินทรัพย์ต่างประเทศกลับจะสร้างแรงกดดันต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและตลาดตราสารหนี้ยุโรป ซึ่งอาจทำให้สหรัฐต้องอัดฉีดสภาพคล่องดอลลาร์เพื่อบรรเทาแรงกดดันดังกล่าว

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวของ EUR/JPY เพียงอย่างเดียวไม่สามารถยืนยันฉันทามติเชิงนโยบายของญี่ปุ่น หรือการอัดฉีดสภาพคล่องเพิ่มเติมของธนาคารกลางสหรัฐได้ แนวทางที่เฮย์สนำเสนอเป็นเพียงการวิเคราะห์ส่วนตัว ไม่ใช่การตัดสินใจเชิงนโยบาย

กระทรวงการคลังญี่ปุ่นระบุเมื่อเดือนกรกฎาคมว่า พอร์ตการลงทุนพื้นฐานของ GPIF อาจได้รับการทบทวนและปรับปรุงตามการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมตลาด ปัจจุบันสัดส่วนสินทรัพย์พื้นฐานประกอบด้วยพันธบัตรในประเทศ 25% พันธบัตรต่างประเทศ 25% หุ้นในประเทศ 25% และหุ้นต่างประเทศ 25%

สัดส่วนการบริหารจัดการจริงของ GPIF ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2026 อยู่ที่พันธบัตรในประเทศ 25.59% พันธบัตรต่างประเทศ 24.60% หุ้นในประเทศ 24.48% และหุ้นต่างประเทศ 25.33%

แม้ GPIF จะจัดประชุมคณะกรรมการบริหารซึ่งถือเป็นเรื่องผิดปกติในเดือนสิงหาคม แต่ยังไม่มีการประกาศอย่างเป็นทางการว่าได้ตัดสินใจขายสินทรัพย์ต่างประเทศหรือขยายสินทรัพย์ในประเทศผ่านการประชุมดังกล่าว ความเป็นไปได้ในการทบทวนพอร์ตการลงทุนพื้นฐานกับการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการบริหารจัดการจริงจึงควรพิจารณาแยกจากกัน

เฮย์สยังเสนอความเป็นไปได้ที่สหรัฐจะอัดฉีดสภาพคล่องดอลลาร์ หากการขายสินทรัพย์ต่างประเทศของสถาบันญี่ปุ่นสร้างแรงกดดันต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและตลาดตราสารหนี้ยุโรป โดยในกระบวนการนี้เขาได้กล่าวถึงกลไก FIMA Repo ของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งสามารถระดมทุนดอลลาร์โดยใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นหลักประกัน

FIMA Repo เป็นกลไกที่ธนาคารกลางและหน่วยงานการเงินต่างประเทศใช้ระดมทุนดอลลาร์ โดยนำพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ถือครองอยู่มาเป็นหลักประกัน ธนาคารกลางสหรัฐอธิบายว่ากลไกนี้เป็นเครื่องมือด้านสภาพคล่องที่ช่วยให้ได้ดอลลาร์มาใช้ชั่วคราวโดยไม่ต้องขายพันธบัตรออกสู่ตลาด

สำหรับอุตสาหกรรม AI เฮย์สชี้ว่าปัญหาไม่ได้อยู่ที่อัตราการเติบโต แต่อยู่ที่โครงสร้างการระดมทุน เขาระบุว่าการลงทุนในศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปัจจุบันพึ่งพาความคาดหวังและการขยายหนี้มากกว่าความสามารถในการทำกำไรจริง และหากความเป็นไปได้ทางธุรกิจอ่อนแอลง รัฐบาลอาจเข้าให้การสนับสนุนโดยอ้างเหตุผลด้านเสถียรภาพของตลาดการเงิน

เขากล่าวว่าในกระบวนการนี้ สภาพคล่องที่ถูกอัดฉีดใหม่อาจไหลเข้าสู่บิตคอยน์(BTC) ทองคำ และอีเธอเรียม(ETH) เขายังกล่าวถึงความเป็นไปได้ที่บิตคอยน์จะทำจุดสูงสุดใหม่ในประวัติศาสตร์ภายในสิ้นปี 2026 แต่นี่เป็นเพียงมุมมองส่วนตัวของเฮย์สเท่านั้น

เฮย์สอธิบายว่าอีเธอเรียมเป็นหนึ่งในสถานะการลงทุนขนาดใหญ่หลักของ Maelstrom ในปัจจุบัน คำกล่าวนี้เป็นเพียงคำอธิบายส่วนตัวของเขาเกี่ยวกับสถานะการถือครองและมุมมองการลงทุน ไม่ใช่หลักประกันว่าราคาจะปรับตัวขึ้นจริงหรือการลงทุนจะประสบความสำเร็จ

บนโซเชียลมีเดียมีปฏิกิริยาที่ตีความความเป็นไปได้ในการทบทวนสัดส่วนสินทรัพย์ของ GPIF และการเคลื่อนไหวของ EUR/JPY ว่าเป็นสัญญาณเริ่มต้นของการขยายสภาพคล่อง ขณะที่บน Reddit มีความเห็นตั้งคำถามต่อความน่าเชื่อถือของการคาดการณ์ โดยอ้างอิงจากการคาดการณ์ราคาในอดีตและการเปิดเผยสถานะการลงทุนของเฮย์ส

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยนำเสนอความเชื่อมโยงระหว่างการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI กับสภาพคล่องของสินทรัพย์ดิจิทัลมาแล้ว การสัมภาษณ์ครั้งนี้ก็นำเสนอความเป็นไปได้ที่การชะลอตัวของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI จะเชื่อมโยงกับสภาพคล่องในตลาดการเงินและราคาสินทรัพย์ดิจิทัลเช่นกัน จึงถือว่าอยู่ในบริบทเดียวกัน

ประเด็นเงินทุนญี่ปุ่นไหลกลับยังเกี่ยวข้องกับ ข้อถกเถียงเรื่องอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของญี่ปุ่นที่ปรับตัวสูงขึ้นและเงินทุนต่างประเทศไหลกลับ อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงพอร์ตการลงทุนของ GPIF การขายสินทรัพย์ต่างประเทศจริง และการขยายกลไก FIMA Repo ของธนาคารกลางสหรัฐ ยังเป็นประเด็นที่ต้องตรวจสอบยืนยันแยกต่างหาก