ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
สัดส่วนสินทรัพย์ประเภทหุ้นในตลาดสัญญา RWA Perpetual Futures พุ่งแตะ 62.3% ทำให้โครงสร้าง 'มาร์จิ้นรวม' (Cross Margin) ที่ประเมินหุ้น สินทรัพย์ดิจิทัล และเงินสดในบัญชีเดียวกันกลายเป็นประเด็นที่ต้องจับตา เพราะราคาหุ้นที่ใช้เป็นหลักประกันปรับตัวลงอาจนำไปสู่การบังคับปิดสถานะบิตคอยน์(BTC)ได้
คอยน์มาร์เก็ตแคป(CoinMarketCap) เปิดเผยว่า มูลค่าการซื้อขายสัญญา RWA Perpetual Futures ในเดือนสิงหาคม 2026 อยู่ที่ 799.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 107.5328 ล้านล้านวอน) ถือเป็นสถิติสูงสุดใหม่ ขณะที่สัดส่วนสินทรัพย์ประเภทหุ้นในตลาดนี้เพิ่มขึ้นจาก 9% เมื่อเดือนมกราคม เป็น 62.3% ในเดือนสิงหาคม
RWA Perpetual Futures คือสัญญาอนุพันธ์ที่ออกแบบให้ราคาสัญญาเคลื่อนไหวตามสินทรัพย์ในโลกจริง เช่น หุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ เมื่อสัดส่วนหุ้นในตลาดนี้ขยายตัวขึ้น โครงสร้างหลักประกันและการบังคับปิดสถานะจึงไม่ได้ผูกกับความเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์ดิจิทัลเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่ยังผูกกับความเคลื่อนไหวของสินทรัพย์ในตลาดการเงินดั้งเดิมด้วย
มาร์จิ้นรวมเป็นวิธีประเมินมูลค่าหุ้น สินทรัพย์ดิจิทัล และสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดรวมกันในบัญชีเดียว ต่างจากมาร์จิ้นแบบสินทรัพย์เดี่ยวที่ประเมินแยกกัน เพราะมูลค่าหลักประกันทั้งบัญชีต้องรักษาระดับให้ผ่านเกณฑ์มาร์จิ้นขั้นต่ำที่ต้องดำรงไว้ (Maintenance Margin) การที่สินทรัพย์ตัวใดตัวหนึ่งในบัญชีร่วงลงจึงอาจดึงสถานะอื่นเข้าสู่ความเสี่ยงถูกบังคับปิดไปด้วย
ไฮเปอร์ลิควิด(Hyperliquid) ใช้โครงสร้าง 'มาร์จิ้นพอร์ตโฟลิโอ' ที่ประเมินยอดคงเหลือในตลาด Spot และสถานะ Perpetual Futures รวมกัน เอกสารมาร์จิ้นพอร์ตโฟลิโอของไฮเปอร์ลิควิดระบุว่า ลำดับการอัปเดตราคาจากออราเคิล (Oracle) อาจทำให้ไม่แน่ชัดว่าหลักประกันฝั่ง Spot หรือสถานะฝั่งอนุพันธ์จะถูกบังคับปิดก่อนกัน
ภายใต้โครงสร้างนี้ ความเสี่ยงของสถานะ Long บิตคอยน์(BTC) จึงไม่ได้จำกัดอยู่ที่ราคาบิตคอยน์(BTC)เพียงตัวแปรเดียวอีกต่อไป หากราคาหุ้นหรือโทเคนอื่นที่ใช้เป็นหลักประกันปรับตัวลง อัตราส่วนหลักประกันของทั้งบัญชีก็อาจลดลงได้ แม้สถานะบิตคอยน์(BTC)จะยังทำกำไรอยู่หรือราคาทรงตัวก็ตาม
การบังคับปิดสถานะยังขึ้นอยู่กับสภาพคล่องในออร์เดอร์บุ๊กและราคาจากออราเคิลด้วย เอกสารการบังคับปิดสถานะของไฮเปอร์ลิควิดระบุว่า หากมูลค่าบัญชีร่วงลงต่ำกว่า 2 ใน 3 ของมาร์จิ้นขั้นต่ำที่ต้องดำรงไว้ และการบังคับปิดสถานะผ่านออร์เดอร์บุ๊กยังไม่เสร็จสมบูรณ์ ระบบจะเข้าสู่การบังคับปิดสถานะสำรอง (Backstop Liquidation) ผ่านโวลต์ของผู้บังคับปิดสถานะแยกต่างหาก
มีกรณีตัวอย่างที่เคยเกิดขึ้นจริง กาแล็กซี รีเสิร์ช(Galaxy Research) เปิดเผยว่า เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม หุ้นเอสเค ไฮนิกซ์(SK Hynix)ของเกาหลีใต้เปิดตลาดที่กรุงโซลด้วยราคาต่ำกว่าราคาปิดวันก่อนหน้าถึง 29.96% ส่งผลให้สถานะ Long ที่มีเลเวอเรจในสัญญา Perpetual Futures อ้างอิงหุ้นเอสเค ไฮนิกซ์(SK Hynix)บนไฮเปอร์ลิควิด ถูกบังคับปิดไปราว 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 80.7 พันล้านวอน)
ขนาดของการบังคับปิดสถานะนี้แตกต่างกันไปตามเกณฑ์การรวบรวมข้อมูล คอยน์มาร์เก็ตแคป(CoinMarketCap) ระบุว่า เหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับออราเคิลเมื่อวันที่ 18 สิงหาคม ทำให้บัญชี 960 บัญชีถูกบังคับปิดสถานะรวมมูลค่าประมาณ 57 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 76.7 พันล้านวอน) ตัวเลขทั้งสองชุดต่างกันเพราะใช้เกณฑ์และขอบเขตการรวบรวมข้อมูลคนละแบบ จึงอาจสะท้อนขนาดของเหตุการณ์เดียวกันไม่ตรงกัน
การขยายผลิตภัณฑ์ของศูนย์ซื้อขายต่างๆ กำลังทำให้ความเสี่ยงเหล่านี้เข้ามาอยู่ในโครงสร้างการซื้อขายจริงมากขึ้น แบ็คแพ็ค(Backpack) เปิดตัวสัญญา Perpetual Futures อ้างอิงหุ้นเอ็นวิเดีย($NVDA) สเปซเอ็กซ์($SPCX) และแอปเปิล($AAPL) เมื่อวันที่ 3 กันยายน พร้อมเปิดให้นำหุ้นสเปซเอ็กซ์($SPCX)มาใช้เป็นหลักประกันในโครงสร้างมาร์จิ้นพอร์ตโฟลิโอแบบข้ามสินทรัพย์ (Cross-Asset Portfolio Margin) ได้ด้วย
สัญญา Perpetual Futures อ้างอิงหุ้นเหล่านี้ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่ให้กรรมสิทธิ์หรือสิทธิ์ออกเสียงในหุ้นจริงแต่อย่างใด แต่เป็นอนุพันธ์ที่ออกแบบให้ราคาสัญญาเคลื่อนไหวตามราคาหุ้นเท่านั้น ผู้ลงทุนจึงต้องตรวจสอบขอบเขตการยอมรับหลักประกัน วิธีคำนวณราคาจากออราเคิล และเงื่อนไขการบังคับปิดสถานะของแต่ละผลิตภัณฑ์แยกกัน
ซินธีทิกซ์(Synthetix) วางโครงสร้างหลักประกันหลายประเภทที่นำสินทรัพย์นอกกลุ่ม USDT เข้ามาร่วมในกระบวนการคำนวณราคา ประเมินมูลค่า และบังคับปิดสถานะ โดยสามารถใช้อีเธอเรียม(ETH)และบิตคอยน์(BTC)เป็นหลักประกันได้ และอธิบายว่าโวลต์ของผู้ให้สภาพคล่องของซินธีทิกซ์(Synthetix)ทำหน้าที่ทั้งสร้างตลาดและบังคับปิดสถานะไปพร้อมกัน
โครงสร้างพื้นฐานการเงินดั้งเดิมก็กำลังเข้าใกล้สินทรัพย์โทเคนไนซ์และโครงสร้างการซื้อขายตลอดเวลาเช่นกัน แนสแด็ก(Nasdaq) ประกาศเมื่อวันที่ 10 กันยายน ว่าจะลงทุน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 134.5 พันล้านวอน) ในเพย์วอร์ด(Payward) บริษัทแม่ของคราเคน(Kraken) และเปิดเผยว่ามีแผนเปิดตัวการออกแบบโทเคนหุ้นของตัวเองในไตรมาสที่ 2 ปี 2027
การขยายตัวของตลาดหุ้นโทเคนไนซ์และ Perpetual Futures อาจช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุน เพราะผู้ลงทุนสามารถบริหารสถานะได้โดยไม่ต้องขายสินทรัพย์หลายรายการออกไป ในทางกลับกัน หากราคาสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันร่วงลงพร้อมกัน ออราเคิลเกิดข้อผิดพลาด ออร์เดอร์บุ๊กในตลาด Spot บางเบา และสภาพคล่องสำหรับบังคับปิดสถานะไม่เพียงพอเกิดขึ้นพร้อมกัน แรงกระแทกก็อาจลุกลามไปยังสถานะอื่นได้เช่นกัน
ก่อนหน้านี้ โตเกนโพสต์เคยรายงานมูลค่าการซื้อขายสะสมของสัญญา Perpetual Futures บนไฮเปอร์ลิควิดของเทรด.xyz(Trade.xyz) ที่ทะลุ 475 พันล้านดอลลาร์สหรัฐมาแล้ว เมื่อมูลค่าการซื้อขายขยายตัวขึ้น ความมั่นคงของกระบวนการประเมินหลักประกันและการบังคับขายจึงกลายเป็นเกณฑ์สำคัญในการประเมินโครงสร้างตลาดนี้
จากนี้ไป นอกจากมูลค่าการซื้อขายสัญญา RWA Perpetual Futures แล้ว ประเด็นที่ต้องติดตามต่อคือความเร็วในการจำหน่ายสินทรัพย์โทเคนไนซ์ในสถานการณ์บังคับขาย และความสามารถของระบบออราเคิลและเงินทุนสำหรับบังคับปิดสถานะ ในการรองรับความผันผวนของราคาที่รุนแรงได้มากน้อยเพียงใด
ความคิดเห็น 0