SEC ชี้ขอบเขตการใช้ Howey Test ผ่าน FAQ สินทรัพย์ดิจิทัล

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) อธิบายขอบเขตการใช้ Howey Test ผ่าน FAQ และแนวทางตีความเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยระบุว่าไม่เพียงลักษณะของสินทรัพย์ดิจิทัลเท่านั้น แต่ยังรวมถึงวิธีการที่สินทรัพย์ดังกล่าวถูกเสนอหรือขายภายใต้สัญญาการลงทุนด้วย ซึ่งเป็นเกณฑ์พิจารณาว่ากฎหมายหลักทรัพย์จะมีผลบังคับใช้หรือไม่

ใน FAQ ที่ปรับปรุงเมื่อวันที่ 19 กุมภาพันธ์ 2026 SEC ระบุว่าสินทรัพย์ดิจิทัลที่เข้าข่ายเป็นสัญญาการลงทุนอาจถูกจัดเป็นหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม สัญญาการลงทุนที่ไม่อยู่ภายใต้ข้อกำหนดการยื่นแบบขึ้นทะเบียนอาจไม่ได้รับความคุ้มครองตามกฎหมายคุ้มครองผู้ลงทุนในหลักทรัพย์ โดย SEC ย้ำว่า FAQ ดังกล่าวเป็นความเห็นของเจ้าหน้าที่ และไม่ใช่กฎหมายหรือข้อบังคับโดยตรง

ในแนวทางตีความเมื่อเดือนมีนาคม 2026 SEC อธิบายว่า Howey Test ประกอบด้วย 3 องค์ประกอบ ได้แก่ △การลงทุนด้วยเงิน △การประกอบธุรกิจร่วมกัน และ △ความคาดหวังอย่างสมเหตุสมผลว่าจะได้รับผลตอบแทนจากความพยายามของผู้อื่น แม้สินทรัพย์ดิจิทัลจะไม่ใช่หลักทรัพย์โดยตัวมันเอง แต่ก็อาจอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ได้ หากผู้ออกให้คำมั่นหรือสื่อสารถึงความพยายามในการบริหารจัดการจนทำให้เข้าเกณฑ์ดังกล่าว SEC ระบุเพิ่มเติมว่า สัญญาการลงทุนอาจแยกออกจากสินทรัพย์ได้เมื่อผู้ออกปฏิบัติตามคำมั่นหรือยุติความพยายามดังกล่าว