STRC 210.90 ดอลลาร์จากเครื่องคำนวณ ต่างจากราคาตลาด 99.50 ดอลลาร์อย่างไร

ราคา 210.90 ดอลลาร์ที่เครื่องคำนวณ STRC ของสแตรทิจี($MSTR) แสดง ไม่ใช่ราคาซื้อขายจริงหรือจำนวนเงินไถ่ถอนที่รับประกัน แต่เป็นค่าจากแบบจำลองซึ่งคำนวณโดยใช้เงินปันผลรายปีและส่วนต่างเครดิตของบิตคอยน์(BTC) และแยกจากเงื่อนไขไถ่ถอนที่บริษัทเลือกใช้ได้

สแตรทิจีระบุว่า เมื่อประมาณ 08:18 น. วันที่ 2 ตุลาคม ตามเวลาไทย เครื่องคำนวณแสดงราคาตลาดอ้างอิง 99.50 ดอลลาร์ และราคาคำนวณ 210.90 ดอลลาร์ หลังป้อนราคาบิตคอยน์ 86,593 ดอลลาร์ สมมติฐานผลตอบแทนรายปี 10% และความผันผวน 40% ขณะนั้นเงินปันผลรายปีอยู่ที่ 12 ดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนปลอดความเสี่ยงอยู่ที่ 5.23% และส่วนต่างเครดิตบิตคอยน์อยู่ที่ 0.46%

ราคาคำนวณได้จากการนำเงินปันผลรายปีหารด้วยผลรวมของอัตราผลตอบแทนปลอดความเสี่ยงและส่วนต่างเครดิตบิตคอยน์ เมื่อนำ 12 ดอลลาร์หารด้วย 5.69% ซึ่งเป็นผลรวมของ 5.23% กับ 0.46% จะได้ประมาณ 210.90 ดอลลาร์

BTC Credit ที่สแตรทิจีอธิบายไว้เป็นส่วนต่างเครดิตตัวอย่างซึ่งคำนวณจากแบบจำลองความเสี่ยงของบิตคอยน์ บริษัทระบุว่าไม่ควรใช้ตัวชี้วัดนี้หรือราคาคำนวณเป็นหลักในการตัดสินใจลงทุน และราคาคำนวณก็ไม่ใช่มูลค่าในความหมายดั้งเดิม

ขณะนั้นส่วนต่างในตลาดอยู่ที่ 6.84% แต่สูตรใช้ BTC Credit ที่ 0.46% การใช้ส่วนต่างที่ต่ำกว่าในตัวหารจึงทำให้ค่าคำนวณสูงขึ้น ตัวเลขนี้สะท้อนสมมติฐานที่ป้อนเข้าไป ไม่ได้หมายถึงมูลค่ายุติธรรมหรือราคาเป้าหมาย

ส่วน 101 ดอลลาร์เป็นจำนวนเงินตามสัญญาอีกกรณีหนึ่ง เอกสารจดทะเบียนหลักทรัพย์ที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ(SEC) ระบุว่า สแตรทิจีอาจไถ่ถอน STRC ที่ราคา 101 ดอลลาร์ต่อหุ้น หรือในจำนวนที่สูงกว่าซึ่งบริษัทกำหนด พร้อมเงินปันผลสะสมค้างจ่าย

เงื่อนไขดังกล่าวเป็นสิทธิเลือกของบริษัท ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนจะขายหุ้นคืนที่ราคา 101 ดอลลาร์ได้เมื่อต้องการ หากไถ่ถอนเพียงบางส่วน STRC ที่ไม่ได้อยู่ในรายการไถ่ถอน ณ เวลาที่แจ้งต้องมีมูลค่าเหลืออย่างน้อย 250 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 8.5 พันล้านบาท)

การมีค่าคำนวณเงินปันผลไม่ได้ทำให้การจ่ายเงินได้รับการยืนยันโดยอัตโนมัติ สแตรทิจีเปิดเผยเมื่อวันที่ 30 กันยายนว่า คงอัตราเงินปันผลรายปีไว้ที่ 12.00% และจะจ่าย 0.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น (ประมาณ 17 บาท) สำหรับรอบครึ่งเดือนที่สิ้นสุดวันที่ 31 ตุลาคม

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินปันผลอาจมีการปรับเปลี่ยน และการจ่ายเป็นเงินสดต้องได้รับการประกาศจากคณะกรรมการบริษัท รวมถึงต้องมีเงินทุนที่สามารถนำมาใช้ได้ตามกฎหมาย สิทธิในเงินปันผลสะสมจึงต้องแยกจากการได้รับเงินสดในวันที่กำหนด

STRC ของสแตรทิจีเคยซื้อขายต่ำกว่าราคาฐาน 100 ดอลลาร์มาแล้ว ประเด็นที่ STRC ไม่สามารถกลับไปแตะราคาฐาน 100 ดอลลาร์ได้นานกว่า 120 วัน ขณะที่บริษัทยังคงไถ่ถอนหุ้น เป็นบริบทให้พิจารณาแยกราคาตลาดกับค่าจากแบบจำลองในเครื่องคำนวณครั้งนี้

ตัวเลข 99.50 ดอลลาร์ที่แสดงในเครื่องคำนวณคือราคาตลาดอ้างอิง ส่วน 210.90 ดอลลาร์เป็นค่าคำนวณภายใต้สมมติฐาน และจำนวนตั้งแต่ 101 ดอลลาร์ขึ้นไปอาจใช้เมื่อบริษัทเลือกไถ่ถอน ตัวเลขทั้งสามจึงมีฐานอ้างอิงและผู้ถือสิทธิแตกต่างกัน

จึงไม่อาจใช้ค่าในเครื่องคำนวณเพียงอย่างเดียวตัดสินราคาซื้อขายจริงหรือจำนวนเงินที่นักลงทุนจะได้รับคืน ค่าคำนวณเปลี่ยนแปลงตามสมมติฐานที่ป้อน ขณะที่การจ่ายเงินปันผลและการไถ่ถอนขึ้นอยู่กับเงื่อนไขแยกต่างหาก