USDe ของ Ethena ใช้การป้องกันความเสี่ยงด้วยสถานะซื้อขายสปอตและฟิวเจอร์ส

ผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลที่แสดงอัตราผลตอบแทนเท่ากันอาจมีความเสี่ยงไม่เท่ากัน USDe ดอลลาร์สังเคราะห์ของ Ethena ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลสปอตควบคู่กับสถานะฟิวเจอร์ส จึงไม่อาจเปรียบเทียบความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ได้จากอัตราผลตอบแทนที่แสดงเพียงอย่างเดียว

Crypto Briefing รายงานว่า กาย ยัง (Guy Young) ซีอีโอของ Ethena Labs กล่าวถึงความไว้วางใจต่อผู้ดูแลสินทรัพย์และความแตกต่างด้านการจัดการความเสี่ยงระหว่างเข้าร่วมงาน TOKEN2049 ที่สิงคโปร์ อย่างไรก็ตาม บทความเผยแพร่เมื่อวันที่ 6 ตุลาคม ขณะที่กำหนดการอย่างเป็นทางการของงานระบุวันที่ 7-8 ตุลาคม และยังไม่พบข้อความถอดเสียงหรือวิดีโอ จึงยังยืนยันไม่ได้ว่าคำกล่าวที่รายงานเกิดขึ้นจริงในงาน

เอกสารอย่างเป็นทางการของ Ethena อธิบายว่า USDe เป็น ‘ดอลลาร์สังเคราะห์’ ซึ่งแตกต่างจากสเตเบิลคอยน์ที่มีเงินตราตามกฎหมายหนุนหลัง โดยออกแบบให้หักล้างความผันผวนของราคาด้วยการเปิดสถานะขายฟิวเจอร์สที่สอดคล้องกับสินทรัพย์สปอต เช่น บิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ส่วน sUSDe ซึ่งได้จากการสเตก USDe เป็นผลิตภัณฑ์ที่แจกจ่ายรายได้ของโปรโตคอล

การพิจารณาความเสี่ยงของโครงสร้างนี้ต้องดูทั้งอัตราผลตอบแทนที่แสดง วิธีจัดการสถานะป้องกันความเสี่ยง และหลักประกัน Ethena ระบุว่า USDe มีความเสี่ยงแตกต่างจากสเตเบิลคอยน์ที่อิงเงินตราตามกฎหมาย การใช้สินทรัพย์สปอตร่วมกับอนุพันธ์จึงทำให้ไม่สามารถสรุปได้ว่าผลิตภัณฑ์สองประเภทมีความเสี่ยงเท่ากันเพียงเพราะแสดงผลตอบแทนเท่ากัน

ตัวเลขสัดส่วนความเสี่ยงต่อกระดานซื้อขายแตกต่างกันตามแหล่งข้อมูล Crypto Briefing รายงานว่าสัดส่วนของ Binance อยู่ที่ประมาณ 48-50% ขณะที่รายงานอัปเดตด้านธรรมาภิบาลของ Ethena เดือนพฤษภาคม 2026 ระบุว่า Binance คิดเป็นประมาณ 70-75% ของความเสี่ยงต่อกระดานซื้อขายในสถานะเดลตานิวทรัล ยังยืนยันไม่ได้ว่าตัวเลขทั้งสองใช้วันอ้างอิงและขอบเขตการคำนวณเดียวกันหรือไม่

Ethena ยังดำเนินธุรกิจเพื่อเพิ่มแหล่งรายได้นอกเหนือจากอนุพันธ์สินทรัพย์ดิจิทัล โดย FalconX ประกาศเมื่อวันที่ 19 สิงหาคมถึงวงเงินสินเชื่อที่มีหลักประกันมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.339 ล้านล้านวอน) FalconX อธิบายว่าโครงสร้างดังกล่าวจะใช้สินทรัพย์ที่หนุนหลัง USDe เพื่อให้สินเชื่อแก่สถาบันโดยมีหลักประกันเกินวงเงิน อย่างไรก็ตาม ความร่วมมือนี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้ยืนยันว่าความเสี่ยงของ USDe หรือ sUSDe ลดลง

การเปรียบเทียบผลตอบแทนจึงควรพิจารณาโครงสร้างที่ทำให้เกิดผลตอบแทนนั้นและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องควบคู่กัน คำกล่าวของผู้ก่อตั้ง Ethena ในงาน TOKEN2049 ยังไม่ได้รับการยืนยัน และตัวเลขความเสี่ยงต่อ Binance ก็ยังไม่ทราบวันอ้างอิงกับขอบเขตการคำนวณ