โทเคนไนซ์สินทรัพย์เพิ่มขึ้น แต่รายได้ของบิตคอยน์และอีเธอเรียมยังเป็นอีกเรื่อง

การโทเคนไนซ์ที่เพิ่มขึ้นไม่ได้ทำให้บิตคอยน์(BTC)หรืออีเธอเรียม(ETH)สร้างรายได้โดยอัตโนมัติ ประเด็นสำคัญคือ เมื่อสินทรัพย์ในโลกจริงอย่างหุ้น พันธบัตรรัฐบาล และสินเชื่อย้ายมาอยู่บนบล็อกเชน บริษัท เครือข่าย หรือโปรโตคอลใดจะได้รับค่าธรรมเนียมและมูลค่าทางเศรษฐกิจจากการซื้อขายและการปล่อยกู้

ซิทรีนี รีเสิร์ช (Citrini Research) ระบุในรายงาน “Breaking The Wall: Has Blockchain Finally Reached Its Moment?” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 8 ตุลาคมว่า การผสานสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนอาจเพิ่มบทบาทของบล็อกเชนในภาคการเงิน รายงานเสนอว่าคำถามสำคัญไม่ใช่ความชอบด้วยกฎหมายของการโทเคนไนซ์ แต่คือ “ใครเป็นผู้ได้รับมูลค่าทางเศรษฐกิจ” อย่างไรก็ตาม หน้าเผยแพร่รายงานอยู่หลังระบบสมาชิกแบบชำระเงิน จึงตรวจสอบบทวิเคราะห์ฉบับเต็มและข้อมูลประกอบแยกตามสินทรัพย์ไม่ได้

การโทเคนไนซ์คือการแสดงสิทธิหรือสิทธิเรียกร้องในสินทรัพย์ เช่น หุ้น พันธบัตรรัฐบาล และสินเชื่อ ให้อยู่ในรูปโทเคนบนบล็อกเชน ข้อเสนอของซิทรีนี รีเสิร์ชไม่ได้จำกัดอยู่แค่การนำสินทรัพย์ขึ้นบล็อกเชน แต่ชี้ว่าการใช้งานโครงสร้างพื้นฐานอาจเพิ่มขึ้นเมื่อมีการซื้อขายโทเคน หรือนำไปใช้ในการกู้ยืมและเป็นหลักประกัน

รายงานยังกล่าวถึงสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ AI agent ทำงานแบบตั้งโปรแกรมได้ตลอด 24 ชั่วโมงผ่านแอปหลายแห่ง แนวคิดนี้สะท้อนการคาดการณ์ว่าอาจต้องมีโครงสร้างพื้นฐานรองรับกิจกรรมทางการเงินแบบอัตโนมัติ แต่หน้าเผยแพร่รายงานไม่มีข้อมูลผลการดำเนินงานที่ยืนยันว่า AI agent จะซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงินจริงในระดับใด

กิจกรรมการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นกับการที่ผู้ถือโทเคนหรือบริษัทใดบริษัทหนึ่งมีรายได้ เป็นคนละประเด็นกัน ผู้ให้บริการออกและบริหารสินทรัพย์อาจได้รับค่าธรรมเนียมจากการออกหรือดูแลสินทรัพย์ แพลตฟอร์มซื้อขายอาจได้รายได้จากการซื้อขายและใช้ประโยชน์จากเครือข่ายลูกค้า ส่วนโปรโตคอลปล่อยกู้อาจมีบทบาทผ่านดอกเบี้ย ค่าธรรมเนียม และการใช้หลักประกัน

เครือข่ายพื้นฐานอาจได้รับผลจากความต้องการประมวลผลธุรกรรมที่เพิ่มขึ้น แต่ต้องพิจารณาแยกต่างหากว่ารายได้จะส่งต่อถึงผู้ถือโทเคนของเครือข่ายหรือไม่ โครงสร้างค่าธรรมเนียม ต้นทุน การแข่งขัน และสิทธิของผู้ถือโทเคนล้วนมีผลต่อการจัดสรรมูลค่า การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์โทเคนไนซ์จึงไม่ได้ยืนยันว่ารายได้ของบริษัทที่เกี่ยวข้องหรือมูลค่าโทเคนเครือข่ายจะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

CoinDesk รายงานเมื่อวันที่ 17 ตุลาคม โดยนำเสนอความเห็นของบุคคลในอุตสาหกรรม คริสเตียน มากูน (Christian Magoon) CEO ของ Amplify ETF กล่าวว่า บริษัทโครงสร้างพื้นฐานอาจกลายเป็น “ด่านเก็บค่าผ่านทาง” ของธุรกรรมบล็อกเชน ขณะที่แพลตฟอร์มซื้อขาย ธนาคาร และบริษัทบริหารสินทรัพย์ที่มีช่องทางเข้าถึงลูกค้าอาจได้รับมูลค่าจากการกระจายบริการ เขาเสริมว่าตลาดยังอยู่ในช่วง “เริ่มต้นมาก” และผู้นำในปัจจุบันอาจเปลี่ยนแปลงได้ในระยะยาว ความเห็นนี้ชี้ว่าการแข่งขันยังไม่สิ้นสุด

เจฟฟ์ ดอร์แมน (Jeff Dorman) CIO ของ Arca มองว่าการแข่งขันอาจทำให้การออกโทเคนมีความสามารถทำกำไรลดลง แต่ขั้นตอนหลังการออก เช่น การซื้อขาย การปล่อยกู้ และการใช้เป็นหลักประกัน อาจสร้างความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืนกว่า เขายก Securitize, Hyperliquid, Aave(AAVE) และ Aerodrome เป็นตัวอย่าง ทั้งนี้เป็นการประเมินของดอร์แมน ไม่ใช่หลักฐานยืนยันรายได้ของบริษัทหรือโทเคนเหล่านั้น

แซค แพนเดิล (Zach Pandl) หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ Grayscale กล่าวว่า เครือข่ายที่รองรับสินทรัพย์โทเคนไนซ์และประมวลผลธุรกรรมอาจเป็นช่องทางให้ลงทุนโดยตรง CoinDesk ระบุว่าอีเธอเรียม, BNB Chain และโซลานา(SOL)เป็นเครือข่ายชั้นนำในอุตสาหกรรม และยก Avalanche(AVAX)กับ Canton เป็นตัวอย่างของแนวทางที่มุ่งเน้นสถาบัน อย่างไรก็ตาม ข้อมูลดังกล่าวไม่ได้ยืนยันการแบ่งสรรรายได้ของแต่ละเครือข่ายหรือการเพิ่มขึ้นของมูลค่าโทเคน

อีกด้านหนึ่งมีผู้ตั้งคำถามต่อมูลค่าของการโทเคนไนซ์ อาร์เธอร์ เฮย์ส (Arthur Hayes) ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX และ CIO ของ Maelstrom ชี้ว่า การบันทึกข้อมูลหลักทรัพย์ลงในบัญชีแยกประเภทอีกชุดหนึ่งเพียงอย่างเดียวอาจไม่ได้สร้างมูลค่ามากนัก CoinDesk ถ่ายทอดความเห็นของเขาเกี่ยวกับ “การทำบัญชีให้ดีขึ้น” แต่ไม่พบต้นฉบับบทสัมภาษณ์ Rollup และลิงก์โดยตรง

กรณีที่ธุรกิจโทเคนไนซ์กับสิทธิของผู้ถือโทเคนแยกจากกัน เคยมีการกล่าวถึงในกรณีการขยายธุรกิจโทเคนไนซ์ไม่ได้เชื่อมโยงโดยตรงกับมูลค่าโทเคน Ondo Finance แม้ปริมาณซื้อขายหรือรายได้ของธุรกิจที่เกี่ยวข้องเพิ่มขึ้น ก็ไม่ได้ทำให้ผู้ถือโทเคนมีสิทธิเรียกร้องส่วนแบ่งรายได้โดยอัตโนมัติ

ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานจำนวนกระเป๋าที่ทำธุรกรรมครั้งแรกในตลาดสินทรัพย์โลกจริงของ Hyperliquid แม้ยืนยันได้ว่ามีผู้เข้าร่วมซื้อขาย แต่ข้อมูลดังกล่าวเพียงอย่างเดียวยังบอกไม่ได้ว่ารายได้ตกอยู่กับผู้ให้บริการ เครือข่าย หรือโปรโตคอลรายใด

การระบุผู้ได้ประโยชน์เพียงรายเดียวทำได้ยาก เพราะมูลค่าอาจเกิดขึ้นในหลายขั้นตอน ตั้งแต่การออกและบริหารสินทรัพย์ การกระจายบริการ การซื้อขาย การปล่อยกู้ การชำระเงิน ไปจนถึงการประมวลผลบนเครือข่าย ผู้ให้บริการแต่ละขั้นมีค่าธรรมเนียมและฐานลูกค้าต่างกัน ขณะที่สิทธิที่ผู้ถือโทเคนได้รับก็แตกต่างกันไปตามผลิตภัณฑ์และโปรโตคอล

แนวคิดเรื่องการเงินผ่าน AI agent ของซิทรีนี รีเสิร์ชและการคาดการณ์รายได้จากบุคคลในอุตสาหกรรมเป็นทั้งบทวิเคราะห์และความคาดหวัง จากข้อมูลที่ตรวจสอบได้ในขณะนี้ ยังสรุปไม่ได้ว่าการโทเคนไนซ์ที่เพิ่มขึ้นจะทำให้รายได้ของบริษัทใดบริษัทหนึ่ง หรือมูลค่าโทเคนของเครือข่ายใดเครือข่ายหนึ่งเพิ่มขึ้น