พันธบัตรสหรัฐ 10 ปีใกล้แตะ 4.75% แซนดีชี้แนวโน้มดอกเบี้ยระยะยาวขาขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีขยับใกล้ระดับ 4.75% ทำให้ภาระดอกเบี้ยระยะยาวกลับมาเป็นตัวแปรสำคัญของตลาดอีกครั้ง ระดับดังกล่าวใกล้เคียงจุดสูงสุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก

มาร์ก แซนดี(Mark Zandi) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ มูดี้ส์ อนาลิติกส์(Moody's Analytics) โพสต์ข้อความผ่าน X เมื่อวันที่ 24 (ตามเวลาเกาหลีใต้) ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมีแนวโน้มปรับขึ้นต่อเนื่อง โดยชี้ปัจจัยหลักคือสงครามอิหร่าน การสื่อสารที่ไม่ชัดเจนของธนาคารกลางสหรัฐ(Fed) และการขาดดุลการคลังที่ขยายตัว

แซนดีระบุว่า “ก่อนสงครามอิหร่าน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ต่ำกว่า 4% แต่เมื่อวันที่ 21 ที่ผ่านมาขยับขึ้นใกล้ 4.75%” ข้อมูลจาก MortgageNewsDaily ระบุว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีปิดที่ 4.732% เมื่อวันที่ 21

ตามข้อมูล H.15 ของเฟด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.69% และอายุ 30 ปีอยู่ที่ 5.23% เมื่อวันที่ 20 การที่ดอกเบี้ยระยะยาวยังอยู่ในระดับสูงส่งผลให้ภาระอัตราคิดลดกดดันไม่เฉพาะตลาดพันธบัตร แต่ยังรวมถึงตลาดหุ้น ที่อยู่อาศัย และสินเชื่อโดยรวม

แซนดีอธิบายว่าสงครามกระตุ้นเงินเฟ้อ และทำให้นักลงทุนที่เคยคาดว่าเฟดจะลดดอกเบี้ยในปีนี้ เปลี่ยนมุมมองไปทางความเป็นไปได้ที่จะขึ้นดอกเบี้ยแทน กล่าวคือแรงกระแทกด้านภูมิรัฐศาสตร์ส่งผ่านไปยังราคาพลังงานและการคาดการณ์เงินเฟ้อ ก่อนสะท้อนกลับมาที่ดอกเบี้ยระยะยาว

ทั้งนี้ ดอกเบี้ยระยะยาวไม่ได้เคลื่อนไหวตามทิศทางดอกเบี้ยนโยบายเพียงอย่างเดียว แต่ยังสะท้อนการคาดการณ์เงินเฟ้อ สถานะการคลัง อุปสงค์-อุปทานพันธบัตรรัฐบาล และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยทั่วโลก แม้อยู่ในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยนโยบายเดียวกัน หากความกังวลด้านการคลังเพิ่มขึ้นหรือแรงกดดันด้านอุปทานพันธบัตรมากขึ้น ดอกเบี้ยระยะยาวก็อาจปรับตัวสูงขึ้นได้เช่นกัน

แซนดีมองว่าแนวทางการสื่อสารของเควิน วอร์ช(Kevin Warsh) ประธานเฟด ก็เป็นอีกปัจจัยที่ผลักดันให้ดอกเบี้ยปรับขึ้น โดยระบุว่าวอร์ชดูเหมือนจะเลี่ยงการพูดถึงแนวทางชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) และกรอบการตอบสนองเชิงนโยบาย (policy reaction function) พร้อมกล่าวว่า “นักลงทุนในตลาดพันธบัตรกำลังเรียกร้องดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความไม่แน่นอนที่เกิดขึ้นจากเรื่องนี้”

แนวทางชี้นำล่วงหน้าคือวิธีที่ธนาคารกลางสื่อสารทิศทางนโยบายการเงินในอนาคตให้ตลาดรับทราบล่วงหน้า ส่วนกรอบการตอบสนองเชิงนโยบายคือหลักเกณฑ์ที่ธนาคารกลางใช้ปรับดอกเบี้ยเมื่อตัวเลขเงินเฟ้อ การจ้างงาน หรือการเติบโตเปลี่ยนแปลง เมื่อสัญญาณทั้งสองอ่อนแรงลง นักลงทุนก็จะคาดการณ์เส้นทางดอกเบี้ยในอนาคตด้วยช่วงที่กว้างขึ้น

ภาระด้านการคลังก็ถูกหยิบยกขึ้นมาเช่นกัน แซนดีประเมินว่าการขาดดุลการคลังที่ขยายตัว การออกหุ้นกู้ภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้นเพื่อลงทุนโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ (AI) และความไม่แน่นอนด้านเงินเฟ้อในอนาคต กำลังสร้างแรงกดดันให้ดอกเบี้ยระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น

เมื่อการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนเพิ่มขึ้น พันธบัตรรัฐบาลและหุ้นกู้เอกชนก็ต้องแข่งขันกันดึงเงินทุนจากนักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ โดยทั่วไปแม้แต่หุ้นกู้คุณภาพดี หากปริมาณการออกเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ก็จะทำให้นักลงทุนเรียกร้องส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านดอกเบี้ยมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลต่อโครงสร้างดอกเบี้ยระยะยาวโดยรวม

กระทรวงการคลังสหรัฐได้ออกมาตรการเพื่อสกัดการปรับขึ้นของดอกเบี้ยระยะยาว แต่แซนดีมองว่ามาตรการดังกล่าวยังไม่ง่ายที่จะเห็นผล ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่าการขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐถูกมองว่าเป็นปัจจัยที่ช่วยลดแรงกดดันในตลาดตราสารหนี้

แซนดียังกล่าวถึงความเป็นไปได้ที่เฟดจะกลับมาใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อีกครั้ง แต่หากไม่นับแนวทางที่มีข้อถกเถียงสูงนี้ เขาระบุว่าเงื่อนไขที่จำเป็นต่อการสกัดการปรับขึ้นของดอกเบี้ย ได้แก่ การขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซกลับสู่ภาวะปกติ เฟดให้เบาะแสทิศทางนโยบายที่ชัดเจนขึ้น และรัฐสภาสหรัฐมีมาตรการรับมือแนวโน้มการคลัง

มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณคือนโยบายที่ธนาคารกลางเข้าซื้อสินทรัพย์ เช่น พันธบัตรรัฐบาล เพื่ออัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาด ซึ่งคาดว่าจะช่วยลดดอกเบี้ยได้ แต่ในช่วงที่แรงกดดันเงินเฟ้อยังคงอยู่ มาตรการนี้อาจก่อให้เกิดข้อถกเถียงเรื่องความน่าเชื่อถือของนโยบายและการคาดการณ์เงินเฟ้อมากขึ้น

ดอกเบี้ยระยะยาวที่ปรับตัวสูงขึ้นอาจส่งผลต่อสภาพคล่องของเงินดอลลาร์และการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยง ส่วนผลกระทบโดยตรงต่อตลาดคริปโตเคอร์เรนซี อย่างบิตคอยน์(BTC) จากคำกล่าวนี้เพียงอย่างเดียว ยังไม่สามารถสรุปได้ชัดเจน