เควิน วอร์ช ย้ำเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ที่แจ็คสัน โฮล ยังไม่ส่งสัญญาณดอกเบี้ยเดือนกันยายน

เควิน วอร์ช(Kevin Warsh) ประธานธนาคารกลางสหรัฐ(Fed) ย้ำเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ตามดัชนี PCE และหลักการใช้ดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นเครื่องมือหลักของนโยบาย ในสุนทรพจน์ที่งานแจ็คสัน โฮล แต่ไม่ได้ส่งสัญญาณโดยตรงเกี่ยวกับการตัดสินใจดอกเบี้ยเดือนกันยายนที่ตลาดรอคอย

ธนาคารกลางสหรัฐสาขาแคนซัสซิตี (Federal Reserve Bank of Kansas City) จัดการประชุมสัมมนานโยบายเศรษฐกิจแจ็คสัน โฮล ประจำปี 2026 ระหว่างวันที่ 27-29 สิงหาคม ที่เมืองแจ็คสัน โฮล รัฐไวโอมิง สหรัฐอเมริกา ภายใต้หัวข้อ “นวัตกรรมทางการเงิน: นัยต่อการชำระเงินและนโยบาย” โดยวอร์ชกล่าวสุนทรพจน์หลักเมื่อเวลา 23.00 น. ตามเวลาเกาหลีใต้ ของวันที่ 28 ระบุว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ที่วัดจากดัชนี PCE เป็น “เป้าหมายที่มั่นคงและตายตัว”

จุดที่น่าสนใจของสุนทรพจน์ครั้งนี้ไม่ได้อยู่ที่ว่าเป็นสายเหยี่ยวหรือสายพิราบ แต่อยู่ที่ ‘ฟังก์ชันการตอบสนองเชิงนโยบาย’ ของเฟด ซึ่งเป็นกรอบที่ธนาคารกลางใช้พิจารณาปรับดอกเบี้ยตามการเปลี่ยนแปลงของเงินเฟ้อ การจ้างงาน และภาวะการเงิน

วอร์ชระบุว่าการให้แนวทางล่วงหน้าแบบครอบคลุมควรมีขอบเขตจำกัดในช่วงเวลาปกติ ซึ่งตีความได้ว่าต้องการให้ตลาดอิงข้อมูลเศรษฐกิจจริงและสัญญาณราคาสินทรัพย์มากกว่าคำพูดของเฟด

แนวทางการยึดเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของวอร์ชปรากฏต่อเนื่องมาจากสุนทรพจน์ก่อนหน้านี้เช่นกัน โดยเขาย้ำเรื่องเสถียรภาพราคาควบคู่ไปกับกรอบพันธกิจคู่ที่ให้ความสำคัญกับเป้าหมายการจ้างงานด้วย

สตีเฟน อินเนส(Stephen Innes) คอลัมนิสต์จากอินเวสติ้ง ดอท คอม(Investing.com) รวบรวมมุมมองจากโกลด์แมน แซคส์ ดอยซ์แบงก์ และแบงก์ออฟอเมริกา ชี้ว่าความไม่แน่นอนของตลาดอยู่ที่ความน่าเชื่อถือของนโยบายมากกว่าแนวทางส่วนตัวของวอร์ช โดยระบุว่าก่อนสุนทรพจน์ โกลด์แมน แซคส์คาดว่าวอร์ชจะย้ำเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% อธิบายเหตุผลที่ลดการให้แนวทางล่วงหน้า และพูดถึงผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์(AI)ต่อผลิตภาพในระยะยาว

สุนทรพจน์จริงไม่ได้หลุดจากกรอบนี้มากนัก วอร์ชอธิบายว่า AI เป็นตัวแปรใหม่ที่อาจส่งผลต่อผลิตภาพ ตลาดแรงงาน และการดำเนินนโยบายการเงิน

อย่างไรก็ตาม เขาระบุว่าข้อเสนอแนะจากคณะทำงานด้านผลิตภาพและคณะทำงานอื่นจะออกมาในภายหลัง ซึ่งเท่ากับขีดเส้นว่ายังไม่ใช่ประเด็นที่นำมาใช้ตัดสินใจนโยบายในตอนนี้ทันที

ด้านเครื่องมือนโยบาย วอร์ชกล่าวชัดเจนว่าดอกเบี้ยระยะสั้นเป็น “เครื่องมือหลัก” ในการบรรลุพันธกิจคู่ของเฟด

เขายังกล่าวเสริมว่านโยบายนอกกรอบปกติอาจเหมาะสมในช่วงวิกฤตจริง แต่ควรใช้อย่างจำกัดในกรณีอื่น ซึ่งสื่อถึงว่าเฟดจะให้ความสำคัญกับดอกเบี้ยซึ่งเป็นเครื่องมือดั้งเดิมเป็นแกนหลักของการดำเนินนโยบาย

ความกังวลต่อปฏิกิริยาของตลาดเกิดขึ้นตั้งแต่ก่อนสุนทรพจน์ อินเนสระบุว่าหลังการแถลงข่าวของวอร์ชในเดือนกรกฎาคม ดัชนี S&P500 ร่วงลง 1.5% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้น 11bp ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลงประมาณ 1bp

ปรากฏการณ์ที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับขึ้นมากกว่าระยะสั้น หรือที่เรียกว่า ‘เบียร์ สตีปเพนนิ่ง’ (bear steepening) ถูกตีความว่าตลาดเรียกร้องผลตอบแทนชดเชยความไม่แน่นอนด้านนโยบายและเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ก่อนหน้านี้โตเกนโพสต์เคยรายงานว่าการประสานงานระหว่างตลาดพันธบัตรสหรัฐกับนโยบายดอกเบี้ยเป็นตัวแปรที่ต้องจับตาก่อนสุนทรพจน์แจ็คสัน โฮลของวอร์ช

ผลสำรวจผู้จัดการกองทุนของแบงก์ออฟอเมริกาในเดือนสิงหาคมก็สะท้อนว่าตลาดไม่ได้คาดหวังการผ่อนคลายนโยบายมากเกินไป โดยบทความของอินเนสระบุว่า 53% ของผู้ตอบแบบสอบถามคาดว่าสุนทรพจน์ของวอร์ชจะเป็นกลาง 31% คาดว่าจะออกไปทางสายเหยี่ยว และ 7% คาดว่าจะออกไปทางสายพิราบ

สำหรับตลาดคริปโท สุนทรพจน์ครั้งนี้ทำหน้าที่เป็นตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคมากกว่าปัจจัยโดยตรง โดยบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ยังคงเคลื่อนไหวตามทิศทางของดอลลาร์สหรัฐ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

เนื่องจากวอร์ชยังไม่ได้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยที่ชัดเจน ผลกระทบต่อราคาสินทรัพย์ดิจิทัลจึงยังต้องติดตามผ่านมุมมองคาดการณ์ดอกเบี้ยและทิศทางดอลลาร์ต่อไป ทั้งนี้ การประชุมสัมมนาแจ็คสัน โฮลจะดำเนินต่อไปจนถึงวันที่ 29 สิงหาคม