Ether.fi Cash ยอดใช้จ่ายพุ่งแตะ 100.03 ล้านดอลลาร์ ก่อนโหวตแผนซื้อคืน ETHFI ปิดฉาก

ยอดใช้จ่ายผ่านบัตรรายเดือนของ Ether.fi Cash ในเดือนกรกฎาคมพุ่งแตะ 100.03 ล้านดอลลาร์ สะท้อนการขยายขอบเขตธุรกิจของโปรโตคอลที่เดิมเน้นสเตกกิ้งเพียงอย่างเดียว ไปสู่บัญชีการเงินบนเชนที่รวมการชำระเงินด้วยบัตร การเทรด และการปล่อยกู้ไว้ในที่เดียว และประเด็นที่ถูกจับตาต่อจากนี้คือกลไกการนำรายได้ส่วนนี้ไหลกลับไปยังโทเคน ETHFI

Paymentscan ระบุว่ายอดใช้จ่ายรายเดือนของ Ether.fi Cash เพิ่มจาก 54.3 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม เป็น 100.03 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ขณะที่จำนวนแอดเดรสที่ใช้งานต่อเดือนเพิ่มจาก 21,898 เป็น 40,040 แอดเดรส ส่วนยอดใช้จ่ายเฉลี่ยต่อแอดเดรสแทบไม่เปลี่ยนแปลง อยู่ที่ 2,479 ดอลลาร์ เทียบกับ 2,505 ดอลลาร์

ตัวเลขที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจาก ‘จำนวนผู้ใช้’ ที่มากขึ้น มากกว่าการใช้จ่ายต่อคนที่สูงขึ้น เพราะในช่วงเดียวกัน ตลาดการใช้จ่ายผ่านบัตรที่ Paymentscan ติดตามขยายตัวถึง 81% ส่วนแบ่งตลาดของ Ether.fi Cash ขยับขึ้นเล็กน้อยจาก 9.5% เป็น 9.7% เท่านั้น ทั้งนี้ Paymentscan ชี้แจงว่าข้อมูลที่รวบรวมมีส่วนที่เป็นข้อมูลออฟเชนซึ่งรายงานเอง และตลาดบัตรบางส่วนไม่ได้ถูกนับรวมในกลุ่มตัวอย่าง

เมื่อวันที่ 13 สิงหาคม Ether.fi เปิดตัวแอปเวอร์ชันใหม่ที่รองรับการเทรดหุ้นและโลหะแบบโทเคไนซ์ ตลาดปล่อยกู้ที่เชื่อมกับ AAVE(AAVE) และสกุลเงินรวมถึงช่องทางชำระเงินกว่า 30 รูปแบบ บริษัทระบุว่า ณ เวลานั้นมีสมาชิกเกิน 500,000 ราย และอัตราการทำธุรกรรมต่อปี (annualized run rate) แตะระดับ 2,000 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ฟีเจอร์เทรดหุ้นและโลหะแบบโทเคไนซ์ยังไม่เปิดให้ใช้ในบางตลาด รวมถึงสหรัฐฯ

การปรับทิศทางครั้งนี้คือการก้าวออกจากโครงสร้างเดิมที่พึ่งพารายได้จากผลตอบแทนสเตกกิ้งเพียงอย่างเดียว ผู้ใช้สามารถฝากสินทรัพย์ไว้ใน self-custody vault แล้วนำมาค้ำประกันเพื่อดึงสภาพคล่องมาใช้จ่ายผ่านบัตร Cash ได้ ฟีเจอร์เทรดเพิ่มการซื้อขายคริปโตและสินทรัพย์โทเคไนซ์ ส่วนฟีเจอร์ปล่อยกู้เชื่อมต่อกับตลาดที่อิงกับ AAVE

ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่าแอปใหม่ของ Ether.fi เพิ่มฟีเจอร์เทรดสินทรัพย์โทเคไนซ์ การกู้ยืมโดยใช้พอร์ตค้ำประกัน และบัญชีสกุลเงินตามกฎหมายเข้ามาด้วย โดยรายงานครั้งนั้นให้น้ำหนักไปที่โครงสร้างการใช้งานร่วมกันภายในแอปเดียว ทั้งสินทรัพย์ที่เทรดได้ วิธีรับรองหลักประกัน และเส้นทางการทำงานบนเชน มากกว่าตัวผลิตภัณฑ์ RWA เอง

โครงสร้างรายได้ก็เปลี่ยนไปเช่นกัน adapter ของ Ether.fi บน DefiLlama ประเมินว่ารายได้จาก Cash อยู่ที่ 1.38% ของยอดใช้จ่าย หมายความว่าหากยอดใช้จ่ายรายปีแตะ 1,000 ล้านดอลลาร์ รายได้ก่อนหักต้นทุนของบริษัทจะอยู่ที่ราว 13.8 ล้านดอลลาร์

Alea Research ระบุว่า ณ วันที่ 30 สิงหาคม รายได้ต่อปีแบบเคลื่อนที่ 30 วันของ Ether.fi อยู่ที่ 38.5 ล้านดอลลาร์ ในจำนวนนี้มาจาก Cash ถึง 17.6 ล้านดอลลาร์ อัตราการทำรายได้ต่อปีของ Cash เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวนับตั้งแต่ต้นปี แต่รายได้รวมที่ติดตามได้กลับลดลง 22% จากผลตอบแทนสเตกกิ้งที่อ่อนตัวลงและราคา ETH ที่ปรับลง

ข้อเสนอที่ยื่นเข้าสู่การกำกับดูแลของ AAVE เมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม ระบุให้แบ่งค่าธรรมเนียมโปรโตคอลของตลาดเฉพาะ Ether.fi ในสัดส่วน Ether.fi 80% และ AAVE 20% โดยการแบ่งนี้ใช้กับค่าธรรมเนียมโปรโตคอลเท่านั้น ไม่รวมเงินต้นและดอกเบี้ยที่จ่ายให้ผู้ปล่อยกู้ เมื่อการปล่อยกู้เชื่อมกับยอดใช้จ่ายผ่าน Cash ค่าธรรมเนียมจากการใช้จ่ายผ่านบัตร การสวอป การสเตก และการปล่อยกู้ก็จะถูกรวมไว้ในบัญชีเดียวกัน

ข้อเสนอซื้อคืน ETHFI คือกลไกที่นำรายได้เหล่านี้ไหลกลับสู่โทเคน Alea Research ระบุว่ามูลนิธิ Ether.fi ยื่นข้อเสนอเมื่อวันที่ 30 สิงหาคม ให้นำส่วนแบ่งรายได้จากบัตร การสวอป และการสเตก มาซื้อ ETHFI ผ่าน CoW Swap เป็นประจำทุกสัปดาห์ หากอิงจากข้อมูลเดือนกรกฎาคม ตัวอย่างวงเงินจะอยู่ที่ราว 1.33 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน หรือคิดเป็น 16 ล้านดอลลาร์ต่อปี ทั้งนี้ ตัวเลขดังกล่าวเป็นเพียงตัวอย่างก่อนผ่านการอนุมัติและบังคับใช้จริง และยังไม่ได้หักส่วนที่จัดสรรเป็นรางวัลให้ผู้ใช้

ในเอกสารข้อเสนอมีตัวอย่างกระแสค่าธรรมเนียมไว้อย่างชัดเจน หากมีการสวอปมูลค่า 10,000 ดอลลาร์ โดยเก็บค่าธรรมเนียม 0.5% จะเกิดค่าธรรมเนียมรวม 50 ดอลลาร์ ในจำนวนนี้ 20 ดอลลาร์ตกเป็นของ Ether.fi Labs ส่วนอีก 30 ดอลลาร์นำไปซื้อ ETHFI คืน โดยยอดที่ซื้อคืนจะแบ่งเป็น 15 ดอลลาร์เก็บไว้ในคลังของมูลนิธิ และอีก 15 ดอลลาร์จัดสรรเป็นรางวัลให้ผู้ใช้

ข้อเสนอยังเปิดทางให้มูลนิธิดึง ETHFI จากคลังมาใช้ได้สูงสุด 20 ล้านโทเคน เพื่ออุดส่วนต่างกรณีรางวัลไม่พอ และให้อำนาจมูลนิธิปรับสัดส่วนรางวัล ค่าธรรมเนียม และความเร็วในการซื้อคืนได้เอง อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อผู้ถือโทเคนในภาพรวมยังต้องรอดูขนาดเงินสมทบจริงและวิธีจัดสรรรางวัลที่จะเกิดขึ้นจริงก่อนจึงจะประเมินได้

ราคาโทเคนกับตัวเลขธุรกิจกลับไม่ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน Alea Research ระบุว่า ETHFI ดีดตัวขึ้น 45% ในช่วงวันที่ 13-30 สิงหาคม มาอยู่ที่ 0.55 ดอลลาร์ แต่หากเทียบกับต้นปียังคงต่ำกว่าถึง 21% และหากคำนวณมูลค่าอ้างอิงจากราคาดังกล่าวคูณกับอุปทานสูงสุด 1,000 ล้านโทเคน จะได้มูลค่าราว 545 ล้านดอลลาร์

การโหวตข้อเสนอของมูลนิธิ Ether.fi ปิดฉากลงเมื่อวันที่ 3 กันยายน โดยข้อเสนอกำหนดองค์ประชุมไว้ที่ 1 ล้าน ETHFI ขณะที่ Alea Research ระบุว่า ณ วันที่ 31 สิงหาคม มีสิทธิ์โหวตรวมประมาณ 245,800 ETHFI คิดเป็นเพียงราว 25% ขององค์ประชุมที่กำหนด

สำหรับนักลงทุน ประเด็นนี้สะท้อนแนวโน้มที่การเทรดสินทรัพย์โทเคไนซ์ การชำระเงินแบบ self-custody และการปล่อยกู้แบบมีหลักประกัน กำลังถูกผนวกเข้าไว้ในบัญชีเดียวกันมากขึ้น แต่ควรพิจารณาว่าวงเงินซื้อคืนที่ระบุยังเป็นเพียงตัวอย่างก่อนหักต้นทุนบริษัทและส่วนแบ่งรางวัลผู้ใช้ และการถือ ETHFI ก็ไม่ได้ให้สิทธิเรียกร้องส่วนแบ่งใน Ether.fi Labs แต่อย่างใด สิ่งที่ต้องติดตามต่อจากนี้คือผลการโหวตว่าครบองค์ประชุมหรือไม่ วิธีบังคับใช้จริง และขนาดเงินสมทบที่จะเกิดขึ้นจริง