5.25% พันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ดันเส้นอัตราดอกเบี้ยสั่นอีกครั้ง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับขึ้นแตะ 5.25% ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยทั้งระยะสั้นและระยะยาวขยับตามกันไปด้วย หลังตัวเลขการจ้างงานออกมาแข็งแกร่งกว่าที่คาด ก่อนจะถึงคิวรายงานเงินเฟ้อและการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ตลาดจึงจับตาความผันผวนของเส้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น

สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (U.S. Bureau of Labor Statistics) เปิดเผยเมื่อวันที่ 4 กันยายนว่า รายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมระบุการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง ขณะที่อัตราว่างงานทรงตัวที่ 4.1% การจ้างงานเพิ่มขึ้นชัดเจนในกลุ่มร้านอาหาร-บาร์ และภาคการศึกษาของรัฐบาลท้องถิ่น ส่วนตำแหน่งงานในภาคข้อมูลข่าวสารกลับลดลง

ตามข้อมูลอัตราดอกเบี้ย H.15 ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ระบุว่า ณ วันที่ 4 กันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีอยู่ที่ 4.34% อายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.75% และอายุ 30 ปีอยู่ที่ 5.25% ส่วนต่างระหว่างพันธบัตรอายุ 2 ปีกับ 10 ปีอยู่ที่ราว 41 จุดพื้นฐาน (bp) ส่วนต่างระหว่างตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนที่ 3.92% กับพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ราว 83bp

เส้นอัตราดอกเบี้ย (Yield Curve) คือเส้นกราฟที่เชื่อมโยงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรตามอายุคงเหลือแต่ละช่วง โดยทั่วไปพันธบัตรระยะสั้นมักสะท้อนความคาดหวังต่อทิศทางดอกเบี้ยนโยบายของเฟด ส่วนพันธบัตรระยะยาวสะท้อนอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ เงินเฟ้อ ภาระการคลัง และอุปสงค์-อุปทานพันธบัตรมากกว่า เมื่ออัตราดอกเบี้ยทั้งสองช่วงปรับขึ้นพร้อมกัน จึงต้องพิจารณาทั้งอุปทานพันธบัตรระยะยาวและส่วนชดเชยความเสี่ยงไปพร้อมกับมุมมองดอกเบี้ยนโยบายด้วย

การเคลื่อนไหวครั้งนี้ไม่อาจอธิบายได้ด้วยตัวเลขการจ้างงานเพียงตัวเดียว รายงานการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคมของเฟดระบุว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เป็นตัวเงิน (nominal yield) ปรับขึ้น และตลาดได้สะท้อนการปรับขึ้นดอกเบี้ย 25bp ไว้ล่วงหน้าก่อนการประชุมเดือนกันยายน รายงานฉบับเดียวกันยังประเมินว่าเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง ขณะที่ตลาดแรงงานยังมีเสถียรภาพ

ปฏิทินเศรษฐกิจที่จะมาถึงก็เป็นอีกปัจจัยที่เพิ่มความผันผวนของดอกเบี้ย ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนสิงหาคมของสหรัฐฯ มีกำหนดประกาศเวลา 19:30 น. ตามเวลาไทย วันที่ 11 กันยายน ส่วนการประชุม FOMC จะจัดขึ้นวันที่ 15-16 กันยายนตามเวลาสหรัฐฯ ทั้งสองกำหนดการยังไม่เกิดขึ้นนับถึงวันที่ 7 กันยายนตามเวลาไทย จึงยังไม่มีการตีความใดที่อ้างอิงผลลัพธ์ล่วงหน้าได้

ปัจจัยด้านอุปทานก็เข้ามาซ้อนทับด้วยเช่นกัน กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศแผนการรีไฟแนนซ์พันธบัตรประจำไตรมาสเมื่อวันที่ 5 สิงหาคม โดยเสนอขายพันธบัตรอายุ 3 ปีมูลค่า 58,000 ล้านดอลลาร์ (เทียบเท่าประมาณ 78.3 ล้านล้านวอนเกาหลี) พันธบัตรอายุ 10 ปีมูลค่า 42,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 56.7 ล้านล้านวอน) และพันธบัตรอายุ 30 ปีมูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 33.75 ล้านล้านวอน) รวมมูลค่าการรีไฟแนนซ์ทั้งหมด 125,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 168.75 ล้านล้านวอน)

กระทรวงการคลังยังระบุในการแถลงเดียวกันว่า อาจลดการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นในเดือนกันยายน และขยายปริมาณอีกครั้งในเดือนตุลาคม เมื่อการปรับลดอุปทานพันธบัตรระยะสั้นเกิดขึ้นพร้อมกับการรีไฟแนนซ์พันธบัตรระยะยาว ความอ่อนไหวของดอกเบี้ยในแต่ละช่วงอายุอาจเปลี่ยนไป นี่คือเหตุผลที่ตลาดจับตาไม่เฉพาะทิศทางนโยบายดอกเบี้ย แต่รวมถึงจังหวะการออกพันธบัตรและอุปสงค์การลงทุนไปพร้อมกัน

การบริหารสภาพคล่องของพันธบัตรระยะยาวก็ขยายตัวเช่นกัน กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศเมื่อวันที่ 19 สิงหาคมว่า จะเพิ่มวงเงินโครงการไบแบ็ก (buyback) เพื่อดูแลสภาพคล่องพันธบัตรระยะยาวที่เป็นตัวเงิน จากเดิมครั้งละ 2,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2.7 ล้านล้านวอน) เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5.4 ล้านล้านวอน) โดยเริ่มมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ไปจนถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน

ไบแบ็กไม่ใช่มาตรการแบบการลดดอกเบี้ยนโยบายหรือการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) แต่เป็นการดำเนินงานที่กระทรวงการคลังเข้าซื้อพันธบัตรบางรุ่นคืนจากตลาด เพื่อดูแลสภาพคล่องของพันธบัตรอายุนั้นๆ ผู้ที่กำหนดทิศทางระดับดอกเบี้ยโดยตรงยังคงเป็นเฟด ส่วนมาตรการของกระทรวงการคลังมีผลต่ออุปสงค์-อุปทานพันธบัตรและกลไกการทำงานของตลาดเป็นหลัก

ในตลาดตราสารหนี้ยังมีความต้องการป้องกันความเสี่ยงปรากฏขึ้นด้วย บลูมเบิร์ก (Bloomberg) รายงานว่า นักเทรดเข้าซื้อออปชันขาย (put option) ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปี เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากราคาพันธบัตรระยะยาวปรับลดลง และต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจากดอกเบี้ยขาขึ้นก็ปรับสูงขึ้นด้วย สะท้อนว่าตลาดจับตาไม่เฉพาะขนาดการปรับขึ้นของดอกเบี้ยระยะยาว แต่รวมถึงความเสี่ยงที่ทิศทางอาจพลิกกลับ

ฝั่งตลาดคริปโตมองความเคลื่อนไหวนี้ในแง่การเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องดอลลาร์และความต้องการสินทรัพย์เสี่ยง บิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) มักแกว่งตัวไปตามอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ความแข็งค่าของดอลลาร์ และการเปลี่ยนแปลงโพซิชันในตลาดอนุพันธ์ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่ตรวจสอบได้ในครั้งนี้ยังไม่มีตัวเลขทิศทางราคาเหรียญใดเหรียญหนึ่งหรือกระแสเงินทุนที่ชัดเจน

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่าการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเพิ่มภาระต้นทุนค่าเสียโอกาสของสินทรัพย์ที่ไม่จ่ายดอกเบี้ยอย่างบิตคอยน์(BTC) และเคยรายงานด้วยว่าการขยายวงเงินไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังถูกพูดถึงควบคู่กับการดีดตัวของบิตคอยน์ อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ระหว่างบิตคอยน์กับอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรไม่ได้ตายตัวไปในทิศทางเดียว เพราะดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์ และอุปสงค์-อุปทานในตลาดอนุพันธ์ล้วนส่งผลพร้อมกัน

คริปโตบรีฟฟิ่ง (Crypto Briefing) รายงานว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปียืนเหนือ 5% มาแล้ว 55 วันในปีนี้ แต่ตัวเลขจำนวนวันสะสมดังกล่าวยังไม่ได้รับการยืนยันจากสถิติทางการ ตัวเลขที่ยืนยันได้และนำมาระบุในบทความนี้คือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีที่ 5.25% เมื่อวันที่ 4 กันยายน และความต้องการป้องกันความเสี่ยงของพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้น

จุดที่ต้องติดตามต่อไปคือตัวเลขเงินเฟ้อและการประชุมเฟด โดย CPI เดือนสิงหาคมจะประกาศเวลา 19:30 น. ตามเวลาไทย วันที่ 11 กันยายน และ FOMC จะจัดการประชุมวันที่ 15-16 กันยายนตามเวลาสหรัฐฯ