'บริษัทซอมบี้' เอเชียพุ่งกว่า 50% ปี 2005-2021 ฉุดโต-เงินเฟ้อชาติพัฒนาแล้วลด 0.4%

จำนวน 'บริษัทซอมบี้' ในตลาดเกิดใหม่เอเชีย 10 ประเทศ เพิ่มขึ้นกว่า 50% ระหว่างปี 2005-2021 ส่งผลให้อัตราการเติบโตที่แท้จริงและอัตราเงินเฟ้อของประเทศพัฒนาแล้วลดลงราว 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ในระยะกลาง จากผลการวิเคราะห์ล่าสุด

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (Bank for International Settlements หรือ BIS) เปิดเผยผลการศึกษานี้ในเวิร์กกิ้งเปเปอร์หัวข้อ "บริษัทซอมบี้ในเอเชียเกิดใหม่: ผลกระทบภายในและข้ามพรมแดน" เมื่อวันที่ 3 กันยายน (เวลาท้องถิ่น) โดยหน้าปกรายงานระบุวันที่จัดทำต้นฉบับเป็น 31 สิงหาคม งานวิจัยนี้วิเคราะห์ข้อมูลเชื่อมโยงระหว่างบริษัทกับธนาคาร รวมถึงข้อมูลการค้าและสินเชื่อธนาคารข้ามพรมแดนใน 10 ประเทศตลาดเกิดใหม่ของเอเชีย ได้แก่ จีน ไต้หวัน ฮ่องกง อินเดีย อินโดนีเซีย เกาหลีใต้ มาเลเซีย ฟิลิปปินส์ สิงคโปร์ และไทย

'บริษัทซอมบี้' หมายถึงบริษัทที่อยู่ในภาวะไม่สามารถชำระหนี้ได้ แต่ยังคงดำเนินธุรกิจต่อไปโดยไม่ถูกบังคับให้ออกจากตลาด กลุ่มบริษัทเหล่านี้ครองสัดส่วนสินทรัพย์รวมของภาคธุรกิจถึง 13% และหนี้สินรวม 20% ขณะที่อัตราการอยู่รอดรายปีสูงถึงประมาณ 95%

BIS ชี้ว่าปัจจัยหลักที่ทำให้บริษัทเหล่านี้ยังอยู่ในระบบคือพฤติกรรมของธนาคารที่มีฐานะอ่อนแอ ซึ่งเลือกขยายเวลาชำระหนี้ให้บริษัทที่มีปัญหาซ้ำแล้วซ้ำเล่า แทนที่จะยอมรับความเสียหายหรือเรียกหนี้คืน พฤติกรรมนี้เรียกว่า 'เอเวอร์กรีนนิ่ง (evergreening)' และเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้บริษัทซอมบี้ไม่ถูกคัดออกจากตลาดตามกลไกปกติ

ผลกระทบไม่ได้จำกัดอยู่แค่ภายในภูมิภาค การเพิ่มขึ้นของบริษัทซอมบี้ยังฉุดประสิทธิภาพการดำเนินงานของภาคธุรกิจและพลวัตทางเศรษฐกิจในตลาดเกิดใหม่เอเชียเองด้วย เนื่องจากเงินทุนและแรงงานถูกตรึงอยู่กับบริษัทที่มีปัญหา แทนที่จะไหลไปยังบริษัทที่แข็งแรงและมีผลิตภาพสูงกว่า ผลการศึกษาระบุว่าอัตราการเติบโตและเงินเฟ้อรายปีของตลาดเกิดใหม่เอเชียลดลงราว 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์จากปัจจัยนี้

ผลกระทบดังกล่าวยังลามข้ามพรมแดนไปถึงประเทศพัฒนาแล้ว เนื่องจากบริษัทซอมบี้ยังคงตั้งราคาต่ำและผลิตสินค้าเกินความต้องการ ทำให้ราคาสินค้าขั้นกลางในห่วงโซ่มูลค่าโลกลดลงตามไปด้วย ประเทศพัฒนาแล้วที่มีความเชื่อมโยงทางการค้ากับตลาดเกิดใหม่เอเชียมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งเผชิญแรงกดดันขาลงต่ออัตราการเติบโตและเงินเฟ้อมากขึ้นเท่านั้น

ในทางกลับกัน ความเชื่อมโยงผ่านสินเชื่อธนาคารข้ามพรมแดนกลับไม่แสดงผลกระทบเชิงมหภาคที่มีนัยสำคัญต่ออัตราการเติบโตและเงินเฟ้อของประเทศพัฒนาแล้ว โดยการเปิดรับความเสี่ยงจากบริษัทซอมบี้ทำให้ฐานะของธนาคารในประเทศอ่อนแอลง ขณะที่ธนาคารต่างชาติได้รับผลกระทบน้อยกว่าอย่างเห็นได้ชัด

ทั้งนี้ ข้อมูลตัวอย่างที่ใช้ในการศึกษาครอบคลุมถึงปี 2021 เท่านั้น จึงยังไม่สามารถสรุปได้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมา ส่งผลต่อจำนวนบริษัทซอมบี้ในปัจจุบันและเศรษฐกิจแต่ละประเทศอย่างไร

BIS ระบุว่าเวิร์กกิ้งเปเปอร์ฉบับนี้เป็นผลการศึกษาของผู้เขียนเอง และไม่จำเป็นต้องสะท้อนจุดยืนอย่างเป็นทางการของ BIS หรือธนาคารกลางสมาชิกแต่อย่างใด