ROE ญี่ปุ่นพุ่ง 12.1% สูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่นักลงทุนหันไปสหรัฐฯ-ยุโรป

ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ของบริษัทญี่ปุ่นพุ่งขึ้นแตะระดับ 12.1% ซึ่งเป็น ‘สูงสุดเป็นประวัติการณ์’ แต่ความสนใจของนักลงทุนทั่วโลกกลับเทไปที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ และยุโรปมากกว่าญี่ปุ่น โดยมีข้อสงสัยว่าผลประกอบการที่ดีขึ้นนี้ส่วนหนึ่งมาจากปัจจัยชั่วคราว เช่น ผลของอัตราแลกเปลี่ยน การคืนภาษีศุลกากร และกำไรจากการตีมูลค่าสินค้าคงคลัง ซึ่งเป็นปัจจัยที่ทำให้ความสนใจในหุ้นญี่ปุ่นลดลง

หนังสือพิมพ์นิฮอนเคอิไซ (Nikkei) รายงานว่า แม้ธนาคาร UBS จะยังคงมุมมองต่อหุ้นญี่ปุ่นในระดับ ‘น้ำหนักลงทุนมากกว่าตลาด (Overweight)’ แต่สัดส่วนหุ้นญี่ปุ่นในที่ประชุมนักลงทุนระดับโลกลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน

ในทางกลับกัน ความเชื่อมั่นต่อหุ้นยุโรปกลับดีขึ้น โดย UBS ปรับมุมมองต่อหุ้นยุโรปขึ้นเป็น ‘เชิงบวก (Bullish)’ ในเดือนสิงหาคม พร้อมระบุว่านักลงทุนที่ต้องการกระจายความเสี่ยงจากสินทรัพย์ที่กระจุกตัวในสหรัฐฯ เลือกหันไปหายุโรปมากกว่าญี่ปุ่น

ROE เป็นตัวชี้วัดว่าบริษัทสามารถสร้างกำไรจากส่วนของผู้ถือหุ้นได้มากน้อยเพียงใด แม้จะเห็นชัดว่าความสามารถในการทำกำไรของบริษัทญี่ปุ่นสูงขึ้น แต่ยังมีความเห็นที่แตกต่างกันว่าการปรับตัวดีขึ้นครั้งนี้จะยั่งยืนหรือไม่

ผลประกอบการล่าสุดสะท้อนปัจจัยจากอัตราแลกเปลี่ยน การคืนภาษีศุลกากร และกำไรจากการตีมูลค่าสินค้าคงคลัง หากปัจจัยเหล่านี้ลดน้อยลงในอนาคต คำถามที่จะถูกประเมินใหม่คือ ความสามารถในการทำกำไรที่สูงในปัจจุบันจะรักษาไว้ได้ด้วยความสามารถในการแข่งขันที่แท้จริงของบริษัทเพียงอย่างเดียวหรือไม่

ทิศทางค่าเงินก็มีผลต่อการตีความผลประกอบการหุ้นญี่ปุ่นเช่นกัน เงินเยนที่อ่อนค่าอาจช่วยเพิ่มกำไรของบริษัทส่งออกเมื่อแปลงกลับเป็นเงินเยน แต่หากเงินเยนแข็งค่าต่อเนื่อง อาจกลายเป็นแรงกดดันต่อทั้งกำไรและมูลค่าหุ้นของกลุ่มบริษัทส่งออก

การปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นก็ถูกมองว่าเป็นแรงกดดันต่อตลาดหุ้นเช่นกัน หนังสือพิมพ์เจแปนไทมส์ (The Japan Times) รายงานว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีแตะระดับ 3% เมื่อวันที่ 1 กันยายน (เวลาท้องถิ่น)

ประเด็นที่ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวทั่วโลกที่ปรับขึ้นอาจกลายเป็นแรงกดดันต่อมูลค่าหุ้นนั้น เคยถูกนำเสนอในรายงานก่อนหน้านี้เช่นกัน โดยเฉพาะสินทรัพย์ที่มีความคาดหวังด้านการเติบโตสูงมักมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมากกว่าสินทรัพย์อื่น

ตลาดหุ้นญี่ปุ่นถูกมองว่าอยู่ใน ‘ตำแหน่งที่ไม่ชัดเจน’ เพราะมีศักยภาพการเติบโตต่ำกว่าสหรัฐฯ ขณะเดียวกันก็มีความน่าดึงดูดด้านมูลค่า (Valuation) น้อยกว่ายุโรป นักวิเคราะห์มองว่านักลงทุนที่ต้องการกระจายความเสี่ยงจากสินทรัพย์สหรัฐฯ จึงเลือกยุโรปเป็นอันดับแรกมากกว่าญี่ปุ่น

ประเด็นสำคัญที่ตลาดหุ้นญี่ปุ่นกำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้คือ ROE ที่อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์จะสามารถรักษาไว้ได้หรือไม่ แม้ UBS จะยังคงมุมมอง ‘น้ำหนักลงทุนมากกว่าตลาด’ ต่อหุ้นญี่ปุ่น แต่เมื่อสัดส่วนหุ้นญี่ปุ่นในที่ประชุมนักลงทุนระดับโลกลดลง พร้อมกับมุมมองที่เปลี่ยนไปต่อหุ้นยุโรป นักลงทุนก็ยังคงต้องจับตาดูทิศทางการเคลื่อนย้ายเงินทุนต่อไป