คาดสหรัฐกู้สุทธิผ่านตั๋วเงินคลังระยะสั้น 1.07 ล้านล้านดอลลาร์ ภาระรีไฟแนนซ์อาจเพิ่มขึ้น

สหรัฐอาจกู้สุทธิผ่านการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นราว 1 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วง 1 ปีข้างหน้า โดยสัดส่วนตราสารหนี้ระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ภาระทางการคลังจากอัตราดอกเบี้ยและการรีไฟแนนซ์สูงขึ้นเมื่อครบกำหนดชำระ

ธนาคารแห่งอเมริกา (Bank of America) คาดการณ์ว่าสหรัฐจะกู้สุทธิผ่านตั๋วเงินคลังระยะสั้น 1.07 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1,484 ล้านล้านวอน) จนถึงเดือนกันยายน 2027 ขณะที่เจพีมอร์แกน (JPMorgan) ประเมินยอดการออกตราสารหนี้ในปี 2027 ไว้ที่ 1.09 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1,512 ล้านล้านวอน) และโกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) ประเมินไว้ที่ 961,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1,333 ล้านล้านวอน) โดยบล็อกบีตส์ (BlockBeats) รายงาน

หากเป็นไปตามการคาดการณ์ของธนาคารแห่งอเมริกา ตั๋วเงินคลังระยะสั้นของสหรัฐที่ยังคงค้างอยู่จะเพิ่มขึ้นเป็นราว 8 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 11,096 ล้านล้านวอน) ในเดือนกันยายน 2027 คิดเป็น 24.3% ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สามารถซื้อขายได้ในตลาด

สัดส่วนตั๋วเงินคลังระยะสั้นในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอยู่แล้ว ก่อนหน้านี้มีรายงานว่า สัดส่วนตั๋วเงินคลังระยะสั้นของสหรัฐแตะระดับสูงนับตั้งแต่ปี 2020 ที่ 21% การคาดการณ์ครั้งล่าสุดจึงสะท้อนความเป็นไปได้ที่การระดมทุนระยะสั้นจะดำเนินต่อไป

ตั๋วเงินคลังระยะสั้นอาจมีต้นทุนการระดมทุนต่ำกว่าพันธบัตรระยะยาว แต่มีอายุครบกำหนดสั้นกว่า ทำให้ต้องออกตราสารและรีไฟแนนซ์บ่อยครั้ง การรีไฟแนนซ์คือการกู้เงินใหม่เพื่อชำระหนี้ที่ครบกำหนด หากอัตราดอกเบี้ยในช่วงออกตราสารใหม่สูงกว่าเดิม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยก็จะเพิ่มขึ้น

ด้วยเหตุนี้ อัตราดอกเบี้ยจึงเป็นตัวแปรสำคัญที่ต้องพิจารณาควบคู่กับสัดส่วนตั๋วเงินคลังระยะสั้น ยิ่งอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูงนานเท่าใด ต้นทุนทางการคลังก็อาจสะท้อนเร็วขึ้นเมื่อมีการออกตราสารระยะสั้นใหม่

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ยังคงกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.75-4.00% ต่อปี ตามรายงานของบล็อกบีตส์ อัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังระยะสั้นมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินค่อนข้างมาก ทำให้ระดับอัตราดอกเบี้ยในช่วงรีไฟแนนซ์อาจส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนการคลังของสหรัฐ

บล็อกบีตส์อธิบายว่า การเพิ่มสัดส่วนตราสารหนี้ระยะสั้นอาจทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของสหรัฐสูงขึ้นและผันผวนมากขึ้น อย่างไรก็ตาม การออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพิ่มขึ้นไม่ได้หมายความว่าต้นทุนจะเพิ่มขึ้นทันที แต่ความอ่อนไหวของการคลังต่ออัตราดอกเบี้ยและกำหนดการรีไฟแนนซ์อาจสูงขึ้น

คณะกรรมการที่ปรึกษาการกู้ยืมของกระทรวงการคลังสหรัฐเคยเสนอในรายงานก่อนหน้านี้ว่า การรักษาสัดส่วนตั๋วเงินคลังระยะสั้นไว้ราว 20% ในระยะยาวเป็นแนวทางที่คำนึงถึงทั้งต้นทุนและความเสี่ยงจากการรีไฟแนนซ์ แต่ยังอธิบายด้วยว่า ตั๋วเงินคลังระยะสั้นอาจช่วยรองรับความต้องการเงินทุนที่คาดไม่ถึงได้ ขึ้นอยู่กับความต้องการทางการคลังและภาวะตลาด

สำนักงานงบประมาณรัฐสภาสหรัฐ (Congressional Budget Office) คาดการณ์ว่า การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางในปีงบประมาณ 2026 จะอยู่ที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2,635.3 ล้านล้านวอน) และคาดว่าหนี้รัฐบาลกลางที่ถือโดยสาธารณะจะเพิ่มขึ้นแตะ 120% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศในปี 2036

ขณะที่การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางยังอยู่ในระดับสูง หากสหรัฐพึ่งพาตั๋วเงินคลังระยะสั้นมากขึ้น กำหนดการรีไฟแนนซ์และทิศทางอัตราดอกเบี้ยอาจมีบทบาทต่อทิศทางตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ โดยตลาดจับตาแผนการออกพันธบัตรรัฐบาลประจำไตรมาสถัดไปที่กระทรวงการคลังสหรัฐมีกำหนดเปิดเผยในวันที่ 4 พฤศจิกายน ว่าจะปรับสัดส่วนตราสารหนี้ระยะสั้นอย่างไร