ฮ่องกงขยายกฎสินทรัพย์ดิจิทัลสู่สเตเบิลคอยน์และโทเคนไนซ์

กฎระเบียบสินทรัพย์ดิจิทัลของฮ่องกงกำลังขยายจากแพลตฟอร์มซื้อขายไปสู่การออกสเตเบิลคอยน์ ผลิตภัณฑ์โทเคนไนซ์ บริการให้คำปรึกษา และการจัดการสินทรัพย์ โดยคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าฮ่องกง (SFC) และสำนักงานการเงินฮ่องกง (HKMA) ออกใบอนุญาตแตกต่างกันตามลักษณะทางกฎหมายและหน้าที่ของธุรกิจ

โทเคนที่แสดงสิทธิในหลักทรัพย์อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของฮ่องกง การซื้อขายหลักทรัพย์เชื่อมโยงกับกิจกรรมกำกับดูแลประเภทที่ 1 การซื้อขายอัตโนมัติกับประเภทที่ 7 การให้คำปรึกษาด้านการลงทุนกับประเภทที่ 4 และการจัดการสินทรัพย์กับประเภทที่ 9 ส่วนแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่จัดเป็นหลักทรัพย์ต้องขอใบอนุญาตผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้กฎหมายต่อต้านการฟอกเงินและการจัดหาเงินทุนแก่การก่อการร้าย

หากแพลตฟอร์มเดียวกันให้บริการทั้งโทเคนที่เป็นหลักทรัพย์และสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่เป็นหลักทรัพย์ จะต้องตรวจสอบกรอบกำกับดูแลทั้งสองระบบ แม้ไม่มีสำนักงานในฮ่องกง แต่หากทำการตลาดเชิงรุกต่อประชาชนในฮ่องกง ก็อาจอยู่ภายใต้การกำกับดูแลได้ ข้อกำหนดดังกล่าวระบุไว้ในแนวทางสำหรับผู้ดำเนินการแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลของ SFC

ระบบใบอนุญาตสำหรับแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลแบบรวมศูนย์ของฮ่องกงเริ่มมีผลเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน 2023 แพลตฟอร์มต้องถือสินทรัพย์สภาพคล่องไม่น้อยกว่าค่าใช้จ่ายดำเนินงานจริงเป็นเวลาอย่างน้อย 12 เดือน และมีทุนชำระแล้วอย่างน้อย 5 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง ส่วนเกณฑ์เงินทุนสภาพคล่องอยู่ที่ 3 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง หรือจำนวนพื้นฐานตามกฎที่เกี่ยวข้อง แล้วแต่จำนวนใดจะสูงกว่า

การนำเสนอโทเคนแก่ลูกค้ารายย่อยต้องตรวจสอบทีมโครงการ สถานะการกำกับดูแล ปริมาณหมุนเวียนและสภาพคล่อง เทคโนโลยีและธรรมาภิบาล รวมถึงความเสี่ยงด้านกฎหมายและการฟอกเงิน สำหรับโทเคนที่ใช้สมาร์ตคอนแทรกต์ยังต้องผ่านการตรวจสอบความปลอดภัยโดยหน่วยงานอิสระ

สินทรัพย์ของลูกค้าต้องแยกจากสินทรัพย์ของแพลตฟอร์มและนิติบุคคลที่เกี่ยวข้อง แนวทางของ SFC กำหนดให้เก็บสินทรัพย์ดิจิทัลของลูกค้า 98% ไว้ในห้องเย็น และเก็บคีย์ส่วนตัวกับคีย์สำรองในสภาพแวดล้อมที่ปลอดภัยภายในฮ่องกง SFC ระบุในโรดแมปปี 2025 ว่าอัตราคงที่อาจทำให้เกิดคอขวดด้านสภาพคล่องในช่วงที่ปริมาณซื้อขายสูง และเสนอความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนไปใช้ระบบจัดเก็บสินทรัพย์ตามความเสี่ยง แต่ยังไม่ได้กำหนดช่วงเวลาการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจน

กฎหมายสเตเบิลคอยน์ของฮ่องกงมีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 1 สิงหาคม 2025 โดยหลักการแล้ว การออกสเตเบิลคอยน์ที่อ้างอิงสกุลเงินตราตามกฎหมายในฮ่องกง หรือการประชาสัมพันธ์สเตเบิลคอยน์ที่ออกในต่างประเทศว่าเชื่อมโยงกับมูลค่าดอลลาร์ฮ่องกง ต้องมีใบอนุญาตจาก HKMA

ผู้ออกต้องรักษาทุนชำระแล้วอย่างน้อย 25 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง หรือมีทรัพยากรทางการเงินในจำนวนเทียบเท่า ต้องจัดทำกลุ่มสินทรัพย์สำรองแยกตามสเตเบิลคอยน์แต่ละรายการ และรักษามูลค่าตลาดของสินทรัพย์สำรองให้ไม่น้อยกว่ามูลค่าที่ตราไว้ของสเตเบิลคอยน์ที่หมุนเวียนอยู่ ผู้ถือสามารถเรียกร้องการไถ่ถอนตามมูลค่าที่ตราไว้ได้ภายใต้เงื่อนไขที่สมเหตุสมผล

เมื่อวันที่ 10 เมษายน 2026 HKMA ออกใบอนุญาตฉบับแรกให้แก่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ 2 ราย อย่างไรก็ตาม หนังสือเวียนบริการสเตเบิลคอยน์ที่เกี่ยวข้องซึ่ง SFC เผยแพร่ไม่ได้เปิดเผยชื่อของนิติบุคคลทั้งสอง

เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม 2026 SFC กำหนดให้สเตเบิลคอยน์ที่เป็นสเตเบิลคอยน์ที่ได้รับการกำหนดภายใต้กฎหมายสเตเบิลคอยน์ และออกโดยผู้ออกที่ได้รับใบอนุญาตจาก HKMA ภายในขอบเขตที่ได้รับอนุญาต เป็น 'สเตเบิลคอยน์ที่เกี่ยวข้อง' สเตเบิลคอยน์ประเภทนี้ไม่ต้องใช้เกณฑ์สภาพคล่องทั่วไปและเกณฑ์การรวมอยู่ในดัชนีสินทรัพย์ดิจิทัลขนาดใหญ่สำหรับการซื้อขายรายย่อย แต่หน้าที่ด้านความเหมาะสมยังคงมีผลเมื่อมีการชักชวนหรือแนะนำต่อลูกค้าเชิงรุก

บทบาทของแต่ละฝ่ายถูกแบ่งอย่างชัดเจน ผู้ออกที่ได้รับใบอนุญาตจาก HKMA รับผิดชอบสินทรัพย์สำรองและการไถ่ถอน ขณะที่แพลตฟอร์มซื้อขายที่ได้รับใบอนุญาตจาก SFC รับผิดชอบการตรวจสอบโทเคน การดำเนินการซื้อขาย และการดูแลสินทรัพย์ ส่วนธนาคารหรือบริษัทหลักทรัพย์รับผิดชอบการยืนยันตัวตนลูกค้า การประเมินความเหมาะสม รวมถึงความสัมพันธ์ด้านบัญชีและคำสั่งซื้อของลูกค้า

SFC และสำนักงานบริการการเงินและกระทรวงการคลังฮ่องกงเผยแพร่ผลการปรึกษาหารือเกี่ยวกับการกำกับดูแลบริการให้คำปรึกษาและการจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลเมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม 2026 การปรึกษาหารือได้รับความเห็น 51 รายการ และทั้งสองหน่วยงานระบุว่ามีเป้าหมายออกแบบระบบตามหลัก 'ธุรกิจเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน กฎเดียวกัน' และเสนอร่างกฎหมายต่อสภานิติบัญญัติฮ่องกงในปี 2026

ฮ่องกงยังผลักดันใบอนุญาตสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลนอกตลาดและผู้ให้บริการรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลมืออาชีพ ธุรกิจที่ควบคุมเครื่องมือโอนสินทรัพย์ เช่น คีย์ส่วนตัวหรือวลีตั้งต้นของลูกค้า อาจถูกรวมอยู่ภายใต้กฎการรับฝาก แต่ร่างกฎหมายฉบับสุดท้ายและวันที่เริ่มบังคับใช้ยังไม่ยืนยัน

ผลิตภัณฑ์โทเคนไนซ์กำลังถูกผนวกเข้าสู่ตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลแล้ว โดย SFC ประกาศกรอบกำกับดูแลสำหรับการซื้อขายรองของผลิตภัณฑ์การลงทุนที่ได้รับอนุมัติจาก SFC ในเดือนเมษายน 2026 ณ เดือนมีนาคม 2026 ฮ่องกงมีผลิตภัณฑ์โทเคนไนซ์ที่เสนอแก่ประชาชน 13 รายการ และมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการในประเภทโทเคนไนซ์ 10,700 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง

HKMA กำลังดำเนินสภาพแวดล้อมนำร่องของโครงการ Ensemble เพื่อทดสอบโครงสร้างการชำระเงินที่เชื่อมโยงเงินฝากโทเคนไนซ์ สินทรัพย์โทเคนไนซ์ และเงินธนาคารกลางโทเคนไนซ์ อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานที่ชัดเจน รวมถึงการรองรับการชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมง ยังต้องตรวจสอบเพิ่มเติม

การแยกความแตกต่างระหว่างกฎใบอนุญาตสำหรับแพลตฟอร์มซื้อขายและผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่มีผลบังคับใช้แล้ว กับกฎสำหรับการรับฝาก การซื้อขายนอกตลาด การให้คำปรึกษา และการจัดการสินทรัพย์ที่ยังอยู่ในขั้นตอนนิติบัญญัติ ถือเป็นกุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลของฮ่องกง