SEC ขอความเห็น หวั่นโบรกเกอร์ในเครือตลาดหลักทรัพย์ได้เปรียบสมาชิกอื่น

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ขอความคิดเห็นจากผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านผลประโยชน์ทับซ้อนระหว่างตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติกับโบรกเกอร์และดีลเลอร์ในเครือ โดยประเด็นสำคัญคือบริษัทในเครืออาจได้เปรียบสมาชิกอื่นจากการจับคู่คำสั่งซื้อขายที่เร็วกว่าและการเข้าถึงข้อมูลที่มากกว่า

ฝ่ายการซื้อขายและตลาดของ SEC เผยแพร่ความเห็นของเจ้าหน้าที่เมื่อวันที่ 30 กันยายน พร้อมระบุหมายเลขแฟ้มสำหรับการยื่นความคิดเห็นเป็น 4-936 เอกสารดังกล่าวเป็นความเห็นของเจ้าหน้าที่ ไม่ใช่กฎที่คณะกรรมการ SEC อนุมัติหรือไม่อนุมัติ

SEC อธิบายว่าตลาดหลักทรัพย์อาจมอบสิทธิประโยชน์แก่โบรกเกอร์และดีลเลอร์ในเครือ ซึ่งสมาชิกอื่นไม่ได้รับ เช่น การเข้าถึงข้อมูลที่มากกว่า ความเร็วในการจับคู่คำสั่งซื้อขายที่ดีขึ้น และศักยภาพด้านการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นในการทำธุรกรรมกับตลาดหลักทรัพย์

อีกประเด็นที่อยู่ระหว่างการพิจารณาคือ หากบริษัทในเครือของตลาดหลักทรัพย์ทำหน้าที่เป็น introducing broker ที่ส่งคำสั่งซื้อของลูกค้าเข้าสู่ตลาด ควรถูกจัดเป็น 'facility' ของตลาดหลักทรัพย์หรือไม่ SEC ต้องพิจารณาว่าความสัมพันธ์ภายในเครือเดียวกันอาจทำให้หน้าที่กำกับดูแลตลาดขัดแย้งกับผลประโยชน์ทางธุรกิจหรือไม่

การทบทวนครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางแนวโน้มที่ตลาดซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานของตลาดหลักทรัพย์และตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในสหรัฐฯ เอกสาร SEC ระบุว่า Coinbase Derivatives, KalshiEX, Bitnomial Exchange และ North American Derivatives Exchange รวม 4 แห่ง ได้ยื่นหนังสือแจ้งการจดทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติตาม Section 6(g)

Section 6(g) เป็นกลไกที่อนุญาตให้ตลาดที่ได้รับการรับรองเป็น designated contract market จากคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) จดทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ เพื่อซื้อขายผลิตภัณฑ์สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ การยื่นหนังสือแจ้งถือเป็นหนึ่งในขั้นตอนสำหรับตลาดที่ต้องการรองรับผลิตภัณฑ์ดังกล่าว

Coinbase Derivatives ยื่นแบบฟอร์ม Form 1-N เมื่อวันที่ 1 กันยายน และ SEC ยืนยันการรับเอกสารเมื่อวันที่ 8 กันยายน

Coinbase Derivatives กำลังผลักดันการจดทะเบียนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ชำระราคาเป็นเงินสดสำหรับหุ้นรายตัวและหุ้น ETF รวมถึงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรสำหรับหุ้นรายตัว เมื่อวันที่ 18 กันยายน บริษัทได้ยื่นกฎการจดทะเบียนและการซื้อขายที่เกี่ยวข้องต่อ SEC ขณะที่กำหนดเวลารับความคิดเห็นต่อข้อเสนอแก้ไขกฎเกี่ยวกับเกณฑ์มาร์จิ้นของลูกค้าคือวันที่ 15 ตุลาคม

SEC ระบุว่า ผู้ยื่นจดทะเบียนทั้ง 4 แห่งเปิดเผยใน Form 1-N ว่าดำเนินหน้าที่ introducing broker ให้บริการมาร์จิ้นแก่ลูกค้า รับฝากเงินและทรัพย์สินของลูกค้า และทำหน้าที่เป็นสมาชิกตลาดผ่าน FCM ในเครือ อย่างไรก็ตาม เอกสารจดทะเบียนที่เกี่ยวข้องยังไม่พบการเปิดเผยว่าบริษัทเหล่านี้ซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ด้วยเงินทุนของบริษัทในเครือ

SEC ยังอ้างว่าตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติต้องมีโครงสร้างที่สามารถบังคับใช้การปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์ของสมาชิกและบุคคลที่เกี่ยวข้องได้ กฎของตลาดต้องไม่เลือกปฏิบัติต่อลูกค้า ผู้ออกหลักทรัพย์ โบรกเกอร์ หรือดีลเลอร์อย่างไม่เป็นธรรม และต้องไม่กำหนดข้อจำกัดการแข่งขันที่ไม่จำเป็นหรือไม่เหมาะสม

Coinbase($COIN) มีบริษัทลูกชื่อ Coinbase Capital Markets Corporation ซึ่งเป็นโบรกเกอร์และดีลเลอร์ที่จดทะเบียนกับ SEC บริษัทระบุในรายงานประจำปีว่าเริ่มให้บริการซื้อขายหุ้นแก่ลูกค้ารายย่อยในสหรัฐฯ ผ่านรูปแบบ introducing broker ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025

CFTC ได้ทบทวนเช่นกันว่า ความสัมพันธ์ในเครือระหว่างตลาดหลักทรัพย์กับ FCM, introducing broker และผู้ดูแลสภาพคล่อง อาจทำให้หน้าที่กำกับดูแลตลาดขัดแย้งกับผลประโยชน์ทางธุรกิจหรือไม่ ข้อเสนอของ CFTC ครอบคลุมการระบุ การจัดการ และการแก้ไขผลประโยชน์ทับซ้อน รวมถึงการเสริมสร้างธรรมาภิบาลที่เป็นอิสระ ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า CFTC เตรียมปรับปรุงกฎผลประโยชน์ทับซ้อนระหว่างบริษัทในเครือที่เกี่ยวข้องกับอนุพันธ์

การยื่นเอกสารด้านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของทั้ง 4 แห่ง รวมถึง Coinbase Derivatives สะท้อนว่าการทบทวนของ SEC เชื่อมโยงโดยตรงกับโครงสร้างการดำเนินงานของตลาดและโครงสร้างพื้นฐานด้านสัญญาซื้อขายล่วงหน้า มากกว่าตลาดซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลแบบสปอต อย่างไรก็ตาม การยื่นเอกสารดังกล่าวไม่ได้หมายความว่า SEC วินิจฉัยว่าโครงสร้างบริษัทในเครือของ Coinbase ผิดกฎหมาย

SEC ระบุอย่างชัดเจนว่าความเห็นของเจ้าหน้าที่ไม่ใช่กฎ ระเบียบ หรือแนวทางทางกฎหมาย และไม่ได้สร้างภาระผูกพันใหม่ ดังนั้นจึงไม่ควรตีความว่า SEC สั่งห้ามโครงสร้างตลาดหลักทรัพย์และโบรกเกอร์ในเครือ หรือเรียกร้องให้มีการเปลี่ยนแปลงโดยทันที

SEC จะทบทวนประเด็นที่เกี่ยวข้องหลังจากได้รับความคิดเห็นจากผู้เข้าร่วมตลาด ขณะที่ข้อเสนอแก้ไขกฎมาร์จิ้นลูกค้าของ Coinbase Derivatives จะเปิดรับความคิดเห็นจนถึงวันที่ 15 ตุลาคม