SNB เตือนสเตเบิลคอยน์แทนเงินฝาก อาจทำให้การส่งผ่านดอกเบี้ยอ่อนแรง

ธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) เตือนว่า หากสเตเบิลคอยน์เข้ามาแทนที่เงินฝากธนาคาร การปรับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอาจส่งผ่านไปยังตลาดสินเชื่อและเศรษฐกิจจริงได้อ่อนแรงลง

เพทรา ชูดิน(Petra Tschudin) สมาชิกคณะกรรมการธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ กล่าวในงานที่เมืองซูริกเมื่อวันที่ 30 กันยายนว่า “ความเชื่อมโยงที่ต่ำระหว่างสเตเบิลคอยน์ขนาดใหญ่กับระบบการเงินแบบสองระดับที่มีอยู่ อาจทำให้การส่งผ่านนโยบายการเงินทำได้ยากขึ้น” โดยสื่อสวิตเซอร์แลนด์และเอกสารนำเสนอในงานเป็นผู้เผยแพร่คำกล่าวดังกล่าว

การส่งผ่านนโยบายการเงิน หมายถึงกระบวนการที่การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางส่งต่อไปยังอัตราดอกเบี้ยเงินกู้และเงินฝากของธนาคารพาณิชย์ รวมถึงต้นทุนการระดมทุนของครัวเรือนและธุรกิจ

สเตเบิลคอยน์คือสินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกแบบให้มีมูลค่าอ้างอิงกับสกุลเงินที่ออกโดยรัฐหรือสินทรัพย์บางประเภท หากผู้ใช้เปลี่ยนเงินฝากธนาคารเป็นสเตเบิลคอยน์ เงินฝากที่ธนาคารสามารถนำไปใช้เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการปล่อยสินเชื่ออาจลดลง และทำให้ผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยนโยบายต่อตลาดสินเชื่อเปลี่ยนไป

สมาคมธนาคารสวิสวิเคราะห์ในรายงานปี 2025 ว่า การย้ายเงินฝากไปเป็นสเตเบิลคอยน์อาจกระทบต่อการปล่อยสินเชื่อของธนาคารและการส่งผ่านนโยบายการเงิน อย่างไรก็ตาม หากเป็นการเปลี่ยนจากสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงหรือเครื่องมือทางการเงินระยะสั้น ผลกระทบต่อเงินฝากและสินเชื่อธนาคารอาจจำกัด

ผลกระทบดังกล่าวอาจชัดเจนขึ้น หากสเตเบิลคอยน์ขนาดใหญ่ขยายบทบาทด้านการชำระเงินและการโอนเงิน โดยยังแยกออกจากระบบการเงินเดิม ธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ยอมรับว่าสเตเบิลคอยน์อาจช่วยสร้างนวัตกรรมด้านการชำระเงิน แต่เตือนว่าการขยายตัวนอกระบบการเงินแบบสองระดับอาจทำให้การส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยนโยบายมีความซับซ้อนมากขึ้น

ธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ไม่ได้ปฏิเสธการใช้สเตเบิลคอยน์ในการชำระเงิน โดยระบุว่าสเตเบิลคอยน์อาจช่วยลดต้นทุนการโอนเงินระหว่างประเทศ และรองรับการชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมง รวมถึงการชำระเงินแบบตั้งโปรแกรมได้

ฮันส์ แกร์บาค(Hans Gersbach) ผู้อำนวยการร่วมสถาบันวิจัยเศรษฐกิจ KOF แห่งสถาบันเทคโนโลยีซูริก กล่าวว่า หากสเตเบิลคอยน์ที่อ้างอิงกับดอลลาร์ขยายตัว บทบาทของดอลลาร์ในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินรูปแบบใหม่อาจเพิ่มขึ้น ความเห็นดังกล่าวสะท้อนว่าประสิทธิภาพการชำระเงินอาจเชื่อมโยงกับอธิปไตยทางการเงินและการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างระบบการเงิน

รายงานเสถียรภาพทางการเงินปี 2026 ของธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ประเมินว่าสเตเบิลคอยน์ในสวิตเซอร์แลนด์ยังเป็น ‘ปรากฏการณ์เฉพาะกลุ่ม’ เนื่องจากมีปริมาณธุรกรรมไม่มากและยังไม่ก่อความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินในระดับสูง อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงอาจเพิ่มขึ้นหากการใช้งานขยายตัว

ธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ยังระบุว่าจำเป็นต้องมีความร่วมมือด้านกฎระเบียบระหว่างประเทศ เนื่องจากสเตเบิลคอยน์สามารถออกและหมุนเวียนนอกเขตสกุลเงินของตนได้

ผลกระทบของสเตเบิลคอยน์ไม่ได้ขึ้นอยู่กับขนาดการออกเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับสินทรัพย์สำรองและวิธีที่ผู้ใช้เคลื่อนย้ายเงินด้วย หากเป็นการย้ายเงินฝากธนาคารมาเป็นสเตเบิลคอยน์ ผลต่อสินเชื่อธนาคารและการส่งผ่านนโยบายของธนาคารกลางอาจแตกต่างจากกรณีที่ผู้ใช้เปลี่ยนเงินสดหรือเครื่องมือทางการเงินระยะสั้น

รัฐบาลสวิตเซอร์แลนด์เริ่มกระบวนการรับฟังความคิดเห็นสาธารณะต่อร่างแก้ไขกฎหมายสถาบันการเงินในเดือนตุลาคม 2025 โดยร่างกฎหมายเสนอระบบใบอนุญาตใหม่ในชื่อ ‘payment instrument institution’ และเปิดทางให้มีการออกสเตเบิลคอยน์บางประเภท การรับฟังความคิดเห็นสิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2026

อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการยืนยันว่ากฎหมายฉบับสุดท้ายจะมีผลบังคับใช้หรือเริ่มเมื่อใด เนื้อหาที่ตรวจสอบได้ในขณะนี้จึงยังเป็นร่างปฏิรูปในขั้นตอนรับฟังความคิดเห็น ไม่ใช่กฎเกณฑ์สุดท้ายที่อนุญาตหรือห้ามการออกสเตเบิลคอยน์ทั้งหมด

นอกจากสเตเบิลคอยน์ภาคเอกชนแล้ว ธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ยังดำเนินการทดลองสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางผ่านโครงการเฮลเวเทีย ซึ่งมุ่งใช้สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางแบบขายส่งสำหรับการชำระราคาสินทรัพย์โทเคนระหว่างสถาบันการเงิน

โครงการเฮลเวเทียมีกำหนดดำเนินต่ออย่างน้อยจนถึงเดือนมิถุนายน 2028 โดยธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ย้ำว่าโครงการนี้ไม่ได้หมายความว่าจะมีการตัดสินใจนำสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางแบบขายส่งมาใช้เป็นการถาวร

การหารือในสวิตเซอร์แลนด์จึงมุ่งไปที่การปรับระบบเงินฝากธนาคาร เครือข่ายการชำระเงิน และช่องทางการส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง หากตลาดสเตเบิลคอยน์ขยายตัว มากกว่าการสั่งห้ามหรือเริ่มใช้กฎควบคุมในทันที ทั้งนี้ การพิจารณาร่างแก้ไขกฎหมายสถาบันการเงินและความเร็วในการขยายตัวของการใช้สเตเบิลคอยน์จะเป็นประเด็นที่ต้องติดตามต่อไป