42–47 ล้านล้านวอน: มูลค่าประเมินหุ้น Anthropic ที่ FTX ขาย หากอิงช่วงราคา IPO

หุ้นแอนโทรปิก (Anthropic) ที่กองทรัพย์สินล้มละลายของ FTX ขายในปี 2024 จะมีมูลค่าราว 31,180–34,740 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 41.8436–46.6211 ล้านล้านวอน) หากประเมินตามช่วงราคาเสนอขาย IPO ที่ระบุไว้ในปัจจุบัน ขณะที่กองทรัพย์สินฯ ได้รับเงินจริงจากการขายประมาณ 1,336.38 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.7934 ล้านล้านวอน) ตัวเลขตามช่วงราคา IPO เป็นเพียงการเปรียบเทียบภายใต้สมมติฐานว่ายังคงถือหุ้นไว้

บล็อกบีตส์ (BlockBeats) รายงานว่า ในเอกสารแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ฉบับแก้ไขที่แอนโทรปิกยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 10 บริษัทระบุแผนเสนอขายหุ้นสามัญ Class A จำนวน 825 ล้านหุ้น ที่ราคา 70–78 ดอลลาร์ต่อหุ้น (ประมาณ 93,940–104,676 วอน) ในจำนวนนี้ บริษัทจะออกหุ้นใหม่ 801,351,354 หุ้น และผู้ถือหุ้นเดิมจะขาย 23,648,646 หุ้น ส่วนสัญลักษณ์ที่ยื่นขอจดทะเบียนใน Nasdaq คือ ANT

หากคำนวณจากจำนวนหุ้นหลัง IPO ราว 13,090 ล้านหุ้น มูลค่ากิจการตามช่วงราคาเสนอขายจะอยู่ที่ 917,000 ล้าน–1.02 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1,230.614–1,368.84 ล้านล้านวอน) ส่วนกรณีราคาสูงบนฐาน fully diluted ซึ่งรวมออปชันและหุ้นที่มีข้อจำกัด มูลค่ากิจการอาจอยู่ที่ราว 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1,878.8 ล้านล้านวอน) อย่างไรก็ตาม ช่วงราคานี้ยังไม่ใช่ราคาเสนอขายสุดท้าย

เอกสารยังระบุแผนจัดสรรหุ้น Class N ซึ่งไม่มีสิทธิออกเสียง มูลค่าราว 26,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 34.892 ล้านล้านวอน) ให้แก่นักลงทุนเชิงกลยุทธ์ เช่น กูเกิล (Google, GOOGL), อินวิเดีย (Nvidia, NVDA), AMD, บรอดคอม (Broadcom, AVGO), ไมครอน (Micron, MU), ไมโครซอฟท์ (Microsoft, MSFT) และทีเอสเอ็มซี (TSMC, TSM) โดยเสนอราคาจัดสรรในระดับเดียวกับราคา IPO นอกจากนี้ กลุ่มผู้จัดจำหน่ายยังได้รับสิทธิซื้อหุ้นเพิ่มได้ราว 123.75 ล้านหุ้น

บล็อกบีตส์รายงานเมื่อวันที่ 10 ว่าตลาดคาดการณ์ราคา IPO อาจสรุปได้ราววันที่ 18 พฤศจิกายน และเริ่มซื้อขายราววันที่ 19 พฤศจิกายน กำหนดการดังกล่าวเป็นเพียงการคาดการณ์ ไม่ใช่ราคาเสนอขายหรือวันเริ่มซื้อขายที่ยืนยันแล้ว

ตามข้อมูลการลงทุนที่บล็อกบีตส์รายงาน อลาเมดา รีเสิร์ช (Alameda Research) ซึ่งเป็นบริษัทในเครือ FTX เข้าร่วมรอบลงทุนของแอนโทรปิกในช่วงปี 2021–2022 ด้วยเงินลงทุนราว 500 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 671,000 ล้านวอน) ในเวลานั้นได้หุ้น Series B ราว 44.54 ล้านหุ้น คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 7.84% การลงทุนเกิดขึ้นก่อนที่ตลาด generative AI จะเติบโตอย่างเต็มตัว

หลัง FTX ยื่นขอความคุ้มครองจากการล้มละลายในเดือนพฤศจิกายน 2022 กองทรัพย์สินล้มละลายได้ขายสินทรัพย์เพื่อจัดการส่วนขาดของทรัพย์สินลูกค้าและระดมเงินสำหรับจ่ายคืนเจ้าหนี้ ศาลอนุมัติกระบวนการขายหุ้นแอนโทรปิกในปี 2024 เงินจากการขายจึงเป็นยอดที่กองทรัพย์สินฯ ได้รับจริง

บล็อกบีตส์รายงานว่า หลังได้รับอนุมัติจากศาลในเดือนมีนาคม 2024 กองทรัพย์สินฯ ขายหุ้นแอนโทรปิกครั้งแรกจำนวน 29,465,891 หุ้น ในราคา 884.11 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.1865 ล้านล้านวอน) และปิดธุรกรรมในเดือนเมษายน 2024

ต่อมา กองทรัพย์สินฯ ขายหุ้นที่เหลือ 15,073,349 หุ้น ในราคา 452.27 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 606.9 พันล้านวอน) หุ้นที่ขายจากทั้งสองธุรกรรมมีจำนวนรวม 44,539,240 หุ้น และยอดเงินที่ได้รับคิดเป็นประมาณ 2.68 เท่าของเงินลงทุนเริ่มต้น

แอนโทรปิกแบ่งหุ้นสามัญในอัตรา 1 หุ้นเดิมต่อ 10 หุ้นใหม่เมื่อวันที่ 17 กันยายน ดังนั้นหุ้นที่กองทรัพย์สิน FTX ขายจึงเทียบเท่าหุ้น 445,392,400 หุ้นหลังการแบ่งหุ้น การแบ่งหุ้นเปลี่ยนจำนวนหุ้นและราคาอ้างอิงต่อหุ้น แต่ไม่ได้เพิ่มมูลค่าทางเศรษฐกิจของสัดส่วนการถือครอง

เมื่อคำนวณก่อนการแบ่งหุ้น ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ราว 30 ดอลลาร์ต่อหุ้น (ประมาณ 40,260 วอน) ส่วนหลังการแบ่งหุ้นเทียบเท่าราว 3 ดอลลาร์ต่อหุ้น (ประมาณ 4,026 วอน) จึงต้องปรับผลจากการแบ่งหุ้นให้ตรงกันเมื่อนำจำนวนหุ้นในอดีตไปเทียบกับช่วงราคาเสนอขายปัจจุบัน

เมื่อนำช่วงราคาเสนอขาย IPO ที่ 70–78 ดอลลาร์มาคูณกับจำนวนหุ้นหลังการแบ่งหุ้น จะได้ช่วงมูลค่าประเมินตามที่ระบุข้างต้น การคำนวณนี้ปรับฐานจำนวนหุ้นและราคาให้เทียบกันได้ ไม่ใช่การคำนวณยอดเงินที่กองทรัพย์สินฯ ได้รับจริงใหม่ และราคาเสนอขายสุดท้ายยังไม่ได้ข้อสรุป

หากนำสัดส่วนเดิมราว 7.84% ไปคูณกับมูลค่ากิจการปัจจุบันโดยตรง ผลลัพธ์จะต่างจากการคำนวณตามจำนวนหุ้นที่ถือจริง แอนโทรปิกออกหุ้นใหม่เพิ่มเติมในเวลาต่อมา และบล็อกบีตส์คำนวณว่าหุ้นดังกล่าวคิดเป็นสัดส่วนราว 2.5% หลังการแบ่งหุ้น เมื่ออิงจำนวนหุ้น fully diluted ล่าสุด จึงควรแยกการคำนวณที่สมมติว่าสัดส่วนเดิมยังคงอยู่ ออกจากการคำนวณที่รวมผลการลดสัดส่วนจากการออกหุ้นเพิ่มเติม

หากสมมติว่าสัดส่วนเดิม 7.84% ไม่ถูกลดลง และนำไปคำนวณกับมูลค่ากิจการ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์บนฐาน fully diluted มูลค่าหุ้นจะอยู่ที่ราว 109,800 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 147.3516 ล้านล้านวอน) ตัวเลขนี้เป็นเพียงค่าทางทฤษฎีภายใต้สมมติฐานว่าสัดส่วนการถือหุ้นไม่ลดลง ไม่ใช่เงินที่ได้รับจากการขายจริงหรือยอดเงินที่เจ้าหนี้จะได้รับคืนอย่างแน่นอน

ธุรกรรมนี้เป็นการขายหุ้นที่กองทรัพย์สินล้มละลาย FTX ถืออยู่ ส่วนกรณีการขายหุ้นแอนโทรปิกที่รัฐบาลสหรัฐฯ ยึดมาเกี่ยวข้องกับหุ้นที่ถูกริบในคดีอาญา ผู้ขายและเส้นทางเงินจึงเป็นคนละกรณีกัน

ราคาเสนอขาย IPO สุดท้ายของแอนโทรปิกยังไม่ได้กำหนด บล็อกบีตส์รายงานเมื่อวันที่ 10 ว่าตลาดคาดการณ์ราคาอาจสรุปราววันที่ 18 พฤศจิกายน และการซื้อขายอาจเริ่มราววันที่ 19 พฤศจิกายน แต่ทั้งราคาและกำหนดการยังต้องรอการยืนยัน