มูลค่าหุ้นโทเคนเพิ่ม 842% ในรอบปี หุ้นอ้างอิง 81.3% อยู่กับ Alpaca

มูลค่าตลาดของหุ้นโทเคนอยู่ที่ 3.91 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5.22 ล้านล้านวอน) ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 เพิ่มขึ้น 842% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่หุ้นอ้างอิงมูลค่า 81.3% ของตลาดนี้อยู่ภายใต้การดูแลของ Alpaca Securities LLC เพียงแห่งเดียว

CoinShares และ Token Terminal เปิดเผยตัวเลขดังกล่าวในรายงาน ‘Hybrid Finance Q3 2026 Update’ ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน ในช่วงเดียวกัน มูลค่าตลาดของสินค้าโภคภัณฑ์โทเคนเพิ่มขึ้น 267% กองทุนโทเคนเพิ่มขึ้น 97% และสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้น 4%

ตัวเลข 842% คืออัตราการเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อนของมูลค่าตลาดหุ้นโทเคน ไม่ใช่อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนหรืออัตราเงินทุนไหลเข้าสุทธิ

หุ้นและ ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ คิดเป็น 87.2% ของมูลค่าตลาด แสดงให้เห็นว่าตลาดหุ้นโทเคนเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับหุ้นและ ETF ของสหรัฐฯ

ผลิตภัณฑ์ที่เงื่อนไขการออกระบุว่าไม่เปิดรับ ‘US persons’ ตามกฎระเบียบของสหรัฐฯ คิดเป็น 85.4% ของมูลค่าตลาด สัดส่วนนี้คำนวณจากข้อกำหนดของผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่จากสัญชาติหรือถิ่นพำนักของผู้ถือจริง โดยคำจำกัดความข้อมูลในรายงานแยกเงื่อนไขการออกจากที่อยู่ของผู้ถือจริง

รายงานของ CoinShares ระบุว่าตลาดหุ้นโทเคนมีขนาดเท่ากับ 0.016% ของมูลค่าหุ้นสหรัฐฯ ที่ชาวต่างชาติถือครอง โดยตัวเลขมูลค่าการถือครองของชาวต่างชาติที่นำมาเปรียบเทียบอ้างอิงข้อมูล ณ เดือนกรกฎาคม 2026

CoinShares และ Token Terminal ประเมินว่า ณ วันที่ 30 กันยายน มีสถานะการถือครองบนเชน 4.88 ล้านรายการ หรือ 8.5 เท่าของจำนวน ณ สิ้นเดือนมิถุนายน

สถานะการถือครองหมายถึงผลรวมจำนวนครั้งที่กระเป๋าเงินถือครองโทเคนแต่ละรายการ กระเป๋าเดียวที่ถือหลายโทเคนจึงถูกนับหลายรายการ และที่อยู่รับฝากหนึ่งแห่งอาจแทนผู้ใช้หลายรายได้ ดังที่ TokenPost เคยแยกจำนวนผู้ถือหุ้นโทเคนออกจากเงินทุนไหลเข้า ตัวเลขนี้จึงไม่ใช่จำนวนผู้ลงทุนที่ไม่ซ้ำกันหรือจำนวนเงินทุนที่ไหลเข้าจริง

หุ้นอ้างอิงที่ Alpaca Securities LLC รับฝากคิดเป็น 94.6% ของมูลค่าตลาดในเดือนกันยายน 2025 ก่อนลดลงเหลือ 81.3% ในเดือนกันยายน 2026 อย่างไรก็ตาม รายงานยังระบุว่าการกระจุกตัวของสินทรัพย์ไว้กับผู้รับฝากรายเดียวเป็นความเสี่ยงสำคัญ

หลักทรัพย์โทเคนมีโครงสร้างแตกต่างกันตามวิธีออกและรับฝาก คำแนะนำสำหรับนักลงทุนของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) แบ่งรูปแบบออกเป็นการออกหลักทรัพย์โดยผู้ออกโดยตรง การให้สิทธิทางอ้อมในหุ้นที่อยู่ภายใต้การรับฝาก และรูปแบบสังเคราะห์ที่อ้างอิงหุ้นอ้างอิง ทั้งนี้ สิทธิและหน้าที่ของผู้ถืออาจแตกต่างกันไปตามผลิตภัณฑ์

การออกโดยตรงคือบริษัทหรือผู้แทนออกหลักทรัพย์บนบล็อกเชน ส่วนรูปแบบรับฝากให้สิทธิทางอ้อมในหุ้นอ้างอิงผ่านตัวกลาง ขณะที่รูปแบบสังเคราะห์อาจเป็นหลักทรัพย์หรืออนุพันธ์ที่อิงกับหุ้น แต่ไม่ได้ให้สิทธิเรียกร้องต่อผู้ออกหุ้นอ้างอิง ดังนั้น การถือโทเคนเพียงอย่างเดียวจึงไม่ได้ยืนยันว่าผู้ถือเป็นเจ้าของหุ้นนั้นโดยตรง

เมื่อวันที่ 18 มีนาคม SEC อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎการซื้อขายหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคนของ Nasdaq โดยอนุญาตให้หุ้นและ ETF บางประเภทที่มีคุณสมบัติตามเงื่อนไขซื้อขายในรูปแบบโทเคนภายใต้โครงการนำร่องของบริษัทรับฝากหลักทรัพย์ (Depository Trust Company หรือ DTC) เอกสารอนุมัติของ SEC จำกัดประเภทหลักทรัพย์และคุณสมบัติของผู้เข้าร่วม

เมื่อวันที่ 17 กันยายน SEC ให้การยกเว้นชั่วคราวแบบมีเงื่อนไขแก่แพลตฟอร์มซื้อขายหลักทรัพย์โทเคนบางแห่ง โดยมีข้อจำกัดเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ซื้อขายได้และปริมาณการซื้อขาย จึงไม่ควรตีความว่ามาตรการทั้งสองเป็นการอนุมัติผลิตภัณฑ์หุ้นโทเคนทุกประเภทอย่างครอบคลุม SEC ระบุว่าแพลตฟอร์มต้องตรวจสอบว่าผู้ถือโทเคนได้รับสิทธิเทียบเท่ากับการถือหุ้นอ้างอิงหรือไม่

CoinShares วิเคราะห์ในรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายนว่า การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบในสหรัฐฯ อาจส่งผลต่อช่องทางการออกและซื้อขายหุ้นโทเคน มูลค่าตลาด จำนวนสถานะการถือครอง และสัดส่วนสินทรัพย์ที่อยู่กับผู้รับฝากเป็นคนละตัวชี้วัด จึงควรพิจารณาแยกจากกัน