ศาลฎีกาสหรัฐฯ รับพิจารณาคดี IPO โรบินฮูด เฉพาะประเด็นเกณฑ์ความรับผิด

ศาลฎีกาสหรัฐฯ (United States Supreme Court) ตกลงรับพิจารณาคดีที่นักลงทุนฟ้องเกี่ยวกับการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปครั้งแรก (IPO) ของโรบินฮูด (Robinhood Markets, Inc., HOOD) ในปี 2021 เมื่อวันที่ 13 (เวลาท้องถิ่น) โดยจำกัดประเด็นไว้ที่เกณฑ์ความรับผิดด้านการเปิดเผยข้อมูลตามมาตรา 11(a) แห่งกฎหมายหลักทรัพย์

คำถามในคดีหมายเลข 25-944 คือ บริษัทจะต้องรับผิดได้หรือไม่เพียงเพราะไม่ได้เปิดเผยข้อมูลการเงินระหว่างไตรมาสที่สำคัญ และจำเป็นต้องพิจารณาด้วยหรือไม่ว่าการละข้อมูลนั้นทำให้ถ้อยแถลงเชิงบวกข้อใดที่มีอยู่ก่อนหน้าเกิดความเข้าใจผิด

ข้อเรียกร้องอีกส่วนของโจทก์เกี่ยวกับการไม่เปิดเผยข้อมูลแยกต่างหากตาม Item 303 ไม่อยู่ในขอบเขตการพิจารณาครั้งนี้ การที่ศาลฎีกาตกลงรับพิจารณาคดีไม่ได้หมายความว่าศาลวินิจฉัยแล้วว่าโรบินฮูดต้องรับผิดหรือจ่ายค่าเสียหาย

เอกสารที่เป็นประเด็นคือหนังสือชี้ชวน IPO ของโรบินฮูดในปี 2021 บริษัทส่งเอกสารจดทะเบียนฉบับสุดท้ายเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม เอกสารมีผลบังคับใช้วันที่ 28 กรกฎาคม และบริษัทส่งหนังสือชี้ชวนฉบับสุดท้ายเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม

หนังสือชี้ชวนระบุประมาณการรายได้ไตรมาส 2 ปี 2021 ไว้ที่ 546–574 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือราว 728.4–765.7 พันล้านวอน โดยคำนวณที่อัตรา 1 ดอลลาร์สหรัฐต่อ 1,334 วอน

โรบินฮูดระบุในหนังสือชี้ชวนว่า การซื้อขายคึกคักเป็นพิเศษในช่วงสองเดือนแรกของไตรมาส 2 และกลับมาใกล้ระดับก่อนหน้าในช่วงไม่กี่สัปดาห์สุดท้ายของไตรมาส บริษัทระบุด้วยว่ากิจกรรมซื้อขายในช่วงต้นไตรมาส 3 อยู่ในระดับใกล้เคียงกับช่วงปลายไตรมาส 2

บริษัทคาดว่ารายได้ไตรมาส 3 จะต่ำกว่าไตรมาส 2 เนื่องจากกิจกรรมซื้อขายลดลงและปัจจัยตามฤดูกาล โดยระบุแนวโน้มนี้ไว้แล้วในหนังสือชี้ชวน IPO

คำวินิจฉัยของศาลอุทธรณ์ภาค 9 ของสหรัฐฯ (United States Court of Appeals for the Ninth Circuit) ระบุว่า โดชคอยน์ (DOGE) คิดเป็น 62% ของจำนวนธุรกรรมซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลบนโรบินฮูดในไตรมาส 2 ปี 2021 โรบินฮูดระบุในหนังสือชี้ชวนว่าราคาสินทรัพย์ดิจิทัลและปริมาณซื้อขายที่ลดลง รวมถึงความต้องการโดชคอยน์ที่ลดลง อาจส่งผลเสียต่อธุรกิจของบริษัท สัดส่วนจำนวนธุรกรรมไม่ใช่สัดส่วนรายได้

ในเดือนสิงหาคม 2025 ศาลอุทธรณ์ภาค 9 ระบุว่าศาลชั้นต้นใช้เกณฑ์ทางกฎหมายบางส่วนไม่ถูกต้อง และส่งคดีกลับไปพิจารณาใหม่ โดยให้ศาลชั้นต้นพิจารณาอีกครั้งว่าข้อกล่าวอ้างของโจทก์เพียงพอหรือไม่ที่จะแสดงว่าข้อมูลที่ไม่ได้เปิดเผยนั้นมีนัยสำคัญ

ศาลอุทธรณ์ไม่ได้ชี้ขาดว่าข้อกล่าวอ้างของโจทก์เป็นจริงหรือไม่ และไม่ได้ตัดสินว่าโรบินฮูดต้องรับผิดหรือไม่ การพิจารณาของศาลฎีกาก็ยังไม่ได้กำหนดผลคดีในเนื้อหาไว้ล่วงหน้า

ในคำร้องขอให้ศาลฎีการับพิจารณาคดี โรบินฮูดโต้แย้งว่าควรตรวจสอบว่าข้อมูลที่มีผู้เรียกร้องให้เปิดเผยเพิ่มเติมนั้นทำให้ถ้อยแถลงใดในหนังสือชี้ชวนที่มีอยู่ก่อนหน้าเกิดความเข้าใจผิด ข้อโต้แย้งนี้ปรากฏในเอกสารคดีที่บริษัทยื่นต่อศาล

รัฐบาลสหรัฐฯ แนะนำเมื่อวันที่ 7 ตุลาคม 2026 ให้ศาลพิจารณาเฉพาะประเด็นแรก ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่ารัฐบาลสหรัฐฯ แนะนำให้ศาลรับพิจารณาคดีของโรบินฮูด

สมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงิน (Securities Industry and Financial Markets Association, SIFMA) และหอการค้าสหรัฐฯ (U.S. Chamber of Commerce) ยื่นเอกสารแสดงความเห็นต่อศาลในเดือนมีนาคม 2026 ทั้งสององค์กรโต้แย้งว่าเกณฑ์ของศาลอุทธรณ์อาจเพิ่มภาระการเปิดเผยข้อมูลระหว่างไตรมาสและความเสี่ยงจากการฟ้องร้อง ซึ่งอาจทำให้ต้นทุน IPO สูงขึ้น

ข้อกังวลเรื่องต้นทุนดังกล่าวเป็นข้อโต้แย้งที่องค์กรภาคธุรกิจเสนอในเอกสารต่อศาล ไม่ใช่ข้อเท็จจริงที่ศาลฎีกายอมรับหรือการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่ยืนยันแล้ว ขณะนี้ยังไม่มีการระบุกำหนดวันแถลงด้วยวาจาในสำนวนคดีของศาลฎีกา