วอลล์สตรีทบุกเชน: ยุคใหม่ของอัลฟาเริ่มขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐานออนเชน

ยุคทองของการซื้อขายแบบความเร็วสูง (High-Frequency Trading หรือ HFT) กำลังจางหายไปอย่างช้าๆ ความได้เปรียบจากการวางเซิร์ฟเวอร์ข้างๆ ตลาดหลักทรัพย์หรือการใช้สายไฟเบอร์พิเศษเพื่อแท่งเวลาการส่งข้อมูลเหลือเพียงเส้นบางๆ ของการแข่งขัน ระบบเดิมที่เคยขับเคลื่อน ‘อัลฟา(Alpha)’ หรือผลตอบแทนส่วนเกิน กำลังถูกแทนที่ด้วยโครงสร้างใหม่ — ‘โครงสร้างพื้นฐานแบบออนเชน’

หลายสิบปีที่ผ่านมา อัลฟาคือสนามประลองของฮาร์ดแวร์ขั้นสูง บริษัทอย่างจัมป์(Jump) ซื้อที่ดินใกล้กับตลาดซื้อขายสินค้าในชิคาโก(CME) เพื่อหวังความได้เปรียบในระดับนาโนวินาที ทั้งเซิร์ฟเวอร์ความเร็วสูง สายเคเบิลเฉพาะ และชิปแบบสั่งทำกลายเป็นป้อมปราการของเหล่าผู้ล่าอัลฟา แต่เมื่อการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) เข้ามา ความได้เปรียบบนพื้นฐาน ‘ความเร็วและสถานที่ตั้ง’ เริ่มไม่มีความหมาย ยูนิสวอป, และ DEX อื่นๆ ไม่มีแนวคิดเรื่อง ‘การเข้าถึงที่ใกล้กว่า’ อีกต่อไป

ในบริบทใหม่นี้ บทบาทของโปรแกรมผลิตบล็อก วาเลดิเตอร์ และซีเควนเซอร์ กลายเป็นโครงข่ายการจับคู่คำสั่งซื้อขายในแบบที่เคยมีแต่ตลาดหุ้นดั้งเดิมเท่านั้นถึงจะเข้าใจ ผู้เล่นที่อ่านเกมนี้ออกจะไม่ใช่แค่ผู้ใช้งานที่รอซื้อขายตามระบบอีกต่อไป แต่จะเป็น ‘ผู้ออกแบบ’ ที่เชื่อมต่อและใช้โครงสร้างพื้นฐานออนเชนเพื่อสร้างความได้เปรียบทางกลยุทธ์ โดยเฉพาะกลยุทธ์ที่นำราคาในตลาดรวมศูนย์กับ DEX มาเทียบเปรียบต่างเพื่อเก็บกำไรจากความผันผวนก่อนที่ตลาดจะทันสังเกต

ความสามารถในการจัดระเบียบลำดับธุรกรรมในบล็อกเชนกลายเป็น ‘เหมืองทองใหม่’ ที่สร้างรายได้ผ่านแนวคิดที่เรียกว่า ‘มูลค่าสูงสุดที่สามารถสกัดได้’ หรือ Maximal Extractable Value (MEV) แทนที่คำสั่งซื้อขายแบบดั้งเดิม กลยุทธ์อย่าง ‘การโจมตีแบบแซนด์วิช’ ซึ่งถือเป็นวิวัฒนาการของฟรอนต์รันนิ่ง กลายเป็นเครื่องมือในการหาอัลฟาแบบใหม่ — บนเชนเท่านั้น กลไกเช่นที่เห็นในโปรโตคอลแฟลชบอท(Flashbots) และสกิป(Skip) คือการรวมกันของเทคนิคแบบออนเชนกับระบบประมูลขั้นสูง ลักษณะทำงานมีจุดร่วมกับระบบ Smart Order Router (SOR) ในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิม

‘ผู้ล่าอัลฟา’ สมัยใหม่ยังไม่หยุดแค่การใช้โครงสร้างพื้นฐาน แต่เริ่ม ‘เป็นเจ้าของ’ โครงสร้างนั้นเอง ตัวอย่างเช่น จัมป์พัฒนาไฟร์แดนเซอร์(Firedancer) — คลายนต์วาเลดิเตอร์ความเร็วสูงบนเครือข่ายโซลานา(SOL) พร้อมครอบครองเครือข่ายไฟเบอร์ออปติกทั่วโลกผ่านโครงการดับเบิลซีโร(DoubleZero) อีกด้าน คัมเบอร์แลนด์(Cumberland) เองก็เป็นผู้จัดหาข้อมูลราคาให้กับไฟต์เน็ตเวิร์ก (Pyth Network) พร้อมสนับสนุนโครงการต่างๆ ภายใต้ ‘Cumberland Labs’

การเปลี่ยนผ่านจากแค่ ‘ผู้ใช้งาน’ สู่ ‘เจ้าของระบบ’ สะท้อนในหลายที่ เจน สตรีต(Jane Street) บริษัท HFT ชื่อดังที่ซื้อขายคริปโตมูลค่าถึง 110 พันล้านดอลลาร์ (ราว 157.2 ล้านล้านบาท) ในปี 2024 เพิ่งดึงตัวผู้เชี่ยวชาญโครงสร้างพื้นฐานอย่าง พอล สมิธ จากคอปเปอร์(Copper) มาร่วมทีม ความเคลื่อนไหวนี้แม้ดูผิวเผินเหมือนการทดลอง แต่ในความจริงมันสะท้อนถึงการเปลี่ยนผ่านเชิงโครงสร้าง ผู้เล่นระดับสูงของวอลล์สตรีทไม่ได้แค่รอดูอนาคตของบล็อกเชนอีกต่อไป แต่กำลังลงมือออกแบบมันเอง

อย่างไรก็ตาม ตลาดคริปโตในเชิงสภาพคล่องยังคงเล็กเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นทั่วไป อย่างเช่น แนสแด็กมีการซื้อขายเฉลี่ยถึง 500 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน ในขณะที่ตลาดคริปโตสปอตทั้งระบบในปี 2024 มีมูลค่าเฉลี่ยเพียง 230 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น มุมมองทางเศรษฐศาสตร์ของ HFT ที่พึ่งพากำไรต่อธุรกรรมต่ำอาจยังไม่เห็นความคุ้มค่า แต่แนวโน้มกำลังเปลี่ยนอย่างชัดเจน

เหตุผลสำคัญคือ การไหลเข้าของเงินทุนจากสเตเบิลคอยน์ และแนวโน้มของการ ‘โทเคนสินทรัพย์โลกแห่งความจริง’ (RWA) การนำพันธบัตร, ธุรกรรมการเงินระหว่างประเทศ หรือแม้แต่การจัดการกระแสเงินของบริษัทเข้าสู่ระบบออนเชน จะช่วยขจัดข้อจำกัดด้านสภาพคล่องในระยะยาว

ย้อนกลับไปในปลายศตวรรษที่ 20 การซื้อขายแบบอัลกอริธึมเคยถูกดูแคลนว่าเป็นแค่ของเล่น แต่ทุกวันนี้มันกลายเป็นแก่นกลางของการเงินโลก มีเพียงบริษัทที่ปรับตัวไม่ทันเท่านั้นที่หายไปจากตลาด สิ่งเดียวกันกำลังเกิดกับระบบบล็อกเชน

‘อัลฟารุ่นใหม่’ ไม่ได้ซ่อนอยู่ในห้องเซิร์ฟเวอร์อีกต่อไป แต่มันฝังอยู่ในแต่ละบล็อกของเชน ใครที่สามารถจัดการ, เรียงลำดับ, และสร้างรายได้จากมันได้ก่อน คือผู้นำของตลาดยุคใหม่ — และเหล่าอัจฉริยะจากวอลล์สตรีทก็รับรู้ถึงมันแล้วในวันนี้.