เงินทุน AI เปลี่ยนทิศจากเมมโมรีสู่ชิ้นส่วนออปติก CPO จีเอฟฯ วิเคราะห์

กระแสเงินลงทุนในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์สาย AI กำลังขยายวงจากหน่วยความจำไปสู่ชิ้นส่วน 'ออปติกบรรจุภัณฑ์ร่วม' หรือ CPO (Co-Packaged Optics) มากขึ้น ตามการวิเคราะห์ของบริษัทหลักทรัพย์ฮ่องกงรายหนึ่ง ซึ่งมองว่าการขยายศูนย์ข้อมูล AI ของเอ็นวิเดีย(NVDA) ได้ดึงความสนใจของตลาดจากหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงหรือ HBM ไปยังห่วงโซ่อุปทานการเชื่อมต่อด้วยแสง (optical interconnect) ด้วยเช่นกัน

จีเอฟ ซีเคียวริตี้ส์ (GF Securities) ระบุในรายงานหุ้นเทคโนโลยีประจำเดือนสิงหาคมว่า การปรับฐานของหุ้นกลุ่ม AI เมื่อเดือนกรกฎาคมกำลังใกล้จบรอบแล้ว ตามรายงานของ ABMedia โดยบริษัทประเมินว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ (Forward P/E) ของดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียหรือ SOX ลดลงมาอยู่ที่ราว 27 เท่า และสถานะการลงทุนที่แออัดพร้อมการใช้เลเวอเรจก็คลี่คลายลงไปมากแล้ว

รายงานมองว่าการดีดตัวกลับรอบนี้อาจต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 3 แต่แทนที่หุ้นเทคโนโลยีทั้งกลุ่มจะขยับไปในทิศทางเดียวกัน กลับมีแนวโน้มที่เม็ดเงินจะกระจุกตัวอยู่ในหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ GPU, CPU และชิ้นส่วนออปติกเป็นหลัก

จีเอฟ ซีเคียวริตี้ส์ เพิ่มเอเอ็มดี(AMD), หงไห่ หรือฟ็อกซ์คอนน์(2317) และลูเมนตัม(LITE) เข้าไปในรายชื่อหุ้นที่บริษัทให้น้ำหนักลงทุน โดยจัดกลุ่มเอเอ็มดีให้เชื่อมโยงกับดีมานด์การประมวลผลของ CPU และ GPU ส่วนหงไห่เชื่อมกับธุรกิจรับจ้างผลิตเซิร์ฟเวอร์ AI และลูเมนตัมเชื่อมกับธีมชิ้นส่วนออปติกและการลงทุนใน CPO

ในทางกลับกัน ยูไนเต็ด ไมโครอิเล็กทรอนิกส์ หรือ UMC(2303), มีเดียเทค(2454) และเอเอสเอ็มแอล(ASML) ถูกถอดออกจากรายชื่อ โดยรายงานให้เหตุผลว่าบริษัทเหล่านี้เกี่ยวข้องกับธีมการประมวลผล AI และออปติกที่กำลังได้รับความนิยมในตลาดค่อนข้างน้อย และแนวโน้มระยะสั้นยังต้องระมัดระวัง

CPO คือเทคโนโลยีที่นำชิ้นส่วนออปติกมาวางใกล้กับแพ็กเกจเซมิคอนดักเตอร์มากขึ้น เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการส่งข้อมูลและการใช้พลังงาน ยิ่งสัญญาณไฟฟ้าเดินทางเป็นระยะไกลเท่าไหร่ ความสูญเสียพลังงานก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น ทำให้ศูนย์ข้อมูล AI ขนาดใหญ่มีความต้องการเชื่อมต่อชิปกับชิ้นส่วนสื่อสารด้วยแสงให้ใกล้กันมากขึ้นเรื่อยๆ

เอ็นวิเดียเคยประกาศว่าเทคโนโลยี CPO ที่พัฒนาร่วมกับ TSMC เข้าสู่ขั้นตอนการผลิตเชิงพาณิชย์แล้ว ขณะที่ลูเมนตัมระบุในเอกสารของบริษัทเองว่า CPO ช่วยลดการสูญเสียทางไฟฟ้าและเพิ่มความหนาแน่นของแบนด์วิดท์ เมื่อเทียบกับโมดูลออปติกแบบเสียบปลั๊ก (pluggable) ที่ใช้กันมาแต่เดิม

จีเอฟ ซีเคียวริตี้ส์ มองว่าจุดโฟกัสของการลงทุนในห่วงโซ่อุปทานกำลังย้ายจากชิ้นส่วนหน่วยความจำอย่าง HBM ไปสู่การเชื่อมต่อด้วยแสง และหากอัตราการนำแร็ก NVL576 ของเอ็นวิเดียที่วางแผนไว้สำหรับปี 2027 ไปใช้งานเพิ่มขึ้น ความสำคัญของชิ้นส่วนเชื่อมต่อด้วยแสงก็อาจเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ในกลุ่มเทคโนโลยี NPO หรือ 'ออปติกบรรจุภัณฑ์ใกล้เคียง' (Near Packaged Optics) รายงานเอ่ยถึงเซมเทค(SMTC) และมาร์เวล เทคโนโลยี(MRVL) ว่าเป็นหุ้นที่เกี่ยวข้อง ส่วนกลุ่ม CPO มีลูเมนตัม, โคฮีเรนต์(COHR), คอร์นิง(GLW) และบริษัทไต้หวัน 波若威(3163) ถูกกล่าวถึงด้วยเช่นกัน

ความเคลื่อนไหวจริงในฝั่งบริษัทชิ้นส่วนออปติกก็เกิดขึ้นต่อเนื่อง โดยลูเมนตัมระบุกำหนดการส่งมอบชิปเลเซอร์กำลังสูงพิเศษและโมดูลแหล่งกำเนิดแสงภายนอกสำหรับ CPO ไว้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2027

จีเอฟ ซีเคียวริตี้ส์ ยังมองว่างบลงทุน (capex) ของผู้ให้บริการคลาวด์สหรัฐฯ หรือ CSP เป็นอีกตัวแปรที่หนุนห่วงโซ่อุปทาน AI โดยคาดว่าอัตราการเติบโตของ capex กลุ่ม CSP จะชะลอลงจาก 85% ในปี 2026 เหลือ 45% ในปี 2027 และราว 20% ในปี 2028 แต่การชะลอตัวในปี 2028 ไม่ได้หมายความว่าดีมานด์จะทรุดตัวลง

ด้านภาระทางการเงิน รายงานประเมินไปในทิศทางค่อนข้างมั่นคง โดยคาดว่าการออกหนี้ของกลุ่ม CSP สหรัฐฯ อาจเพิ่มขึ้นเป็นราว 2.57 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 และราว 4.19 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2027 แต่อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน (net leverage ratio) น่าจะยังอยู่ที่ราว 0.5 เท่าไปจนถึงปี 2029

อย่างไรก็ตาม จีเอฟ ซีเคียวริตี้ส์ ยังมีท่าทีระมัดระวังต่อแนวโน้มระยะสั้นของตลาดสมาร์ทโฟน โดยควอลคอมม์(QCOM), แอปเปิล(AAPL) และเสี่ยวมี่ ยังอยู่ในรายชื่อเฝ้าติดตาม พร้อมระบุว่าดีมานด์ทองแดงแผ่นบาง (copper foil) ก็ยังขาดปัจจัยกระตุ้นระยะสั้น

ในฝั่งหน่วยความจำ รายงานวิเคราะห์ว่าความกังวลเรื่องอุปทานล้นตลาดของหน่วยความจำแฟลชแบบ NAND อาจเริ่มปรากฏชัดขึ้นตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2027 เป็นต้นไป สะท้อนว่าแม้เซิร์ฟเวอร์ AI และชิ้นส่วนออปติกจะอยู่ในกระแสการลงทุน AI เดียวกัน แต่ดีมานด์และสต๊อกสินค้าของแต่ละกลุ่มย่อยอาจเคลื่อนไหวแตกต่างกันไป

การวิเคราะห์ครั้งนี้ยังเชื่อมโยงทางอ้อมกับกลุ่ม AI ในตลาดคริปโตด้วย แม้จะไม่ใช่ข้อมูลที่อธิบายราคาโทเคน AI โดยตรง แต่กระบวนการที่เงินลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ขยายจาก GPU ไปสู่เซิร์ฟเวอร์และชิ้นส่วนออปติก ก็ถือเป็นตัวแปรพื้นหลังที่นักลงทุนสายธีม AI มักติดตามควบคู่กันไป