73% คือโอกาสที่สเตรทเทจี(MSTR) จะหลุดจากดัชนี MSCI ตามโพลีมาร์เก็ต ผลตัดสินยังไม่ออก

สเตรทเทจี(MSTR) กลับมาเป็นประเด็นถกเถียงเรื่องการอยู่หรือหลุดจากดัชนีเอ็มเอสซีไอ (MSCI) อีกครั้ง หลังตลาดคาดการณ์ล่วงหน้าปรากฏตัวเลขความน่าจะเป็นที่ชัดเจน ประเด็นหลักอยู่ที่ว่าสเตรทเทจีเป็นบริษัทดำเนินธุรกิจที่ถือบิตคอยน์(BTC) หรือเป็นบริษัทเพื่อการลงทุนที่มีสินทรัพย์หลักเป็นบิตคอยน์กันแน่

บนแพลตฟอร์มโพลีมาร์เก็ต (Polymarket) มีตลาดคาดการณ์เปิดให้เดิมพันว่าสเตรทเทจีจะถูกตัดออกจากดัชนีเอ็มเอสซีไอภายในวันที่ 31 ธันวาคม 2026 หรือไม่ ต้นฉบับของ AMBCrypto ระบุความน่าจะเป็นของตลาดนี้ไว้ที่ 73% แต่ตัวเลขดังกล่าวเป็นเพียง ‘ราคาซื้อขาย’ ของผู้เข้าร่วมตลาดคาดการณ์ ไม่ใช่การตัดสินใจของเอ็มเอสซีไอแต่อย่างใด

เอ็มเอสซีไอเสนอเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 (เวลาท้องถิ่น) ให้ตัดบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลเกิน 50% ของสินทรัพย์รวมออกจากดัชนีตลาดที่ลงทุนได้ทั่วโลก โดยมีสาเหตุมาจากความกังวลของนักลงทุนสถาบันที่มองว่าบริษัทเทรเชอรีสินทรัพย์ดิจิทัล (DATCO) บางแห่งมีลักษณะใกล้เคียงกองทุนลงทุนมากกว่าบริษัทดำเนินธุรกิจทั่วไป

ต่อมาเอ็มเอสซีไอแจ้งในเอกสารเมื่อวันที่ 6 มกราคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าจะยังไม่นำข้อเสนอดังกล่าวมาบังคับใช้ทันทีในการทบทวนดัชนีรอบเดือนกุมภาพันธ์ แต่ระบุว่าเกณฑ์แบ่งแยกระหว่างบริษัทดำเนินธุรกิจกับบริษัทเพื่อการลงทุนยังต้องศึกษาเพิ่มเติมและรับฟังความเห็นจากตลาดต่อไป

บริษัทเทรเชอรีสินทรัพย์ดิจิทัล หมายถึงบริษัทจดทะเบียนที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างบิตคอยน์ในปริมาณมากในฐานะสินทรัพย์ทางการเงิน การที่หน่วยงานคำนวณดัชนีจะมองบริษัทเหล่านี้เป็นบริษัทดำเนินธุรกิจทั่วไปหรือเป็นเครื่องมือการลงทุน มีผลต่อการที่กองทุนแบบพาสซีฟจะนำหุ้นเข้าพอร์ตหรือไม่

ฝั่งสเตรทเทจีมีมุมมองต่างออกไป บริษัทระบุในรายงานประจำปี 2025 ที่ยื่นต่อ ก.ล.ต. สหรัฐฯ ว่าการถือครองบิตคอยน์เป็นแกนกลางของงบดุลและโครงสร้างเงินทุนของบริษัท พร้อมระบุว่าบริษัทออกแบบและออกผลิตภัณฑ์ที่เรียกว่า ‘เครดิตดิจิทัล’ เช่น หุ้นบุริมสิทธิและตราสารแปลงสภาพ รวมถึงบริหารจัดการอัตราเงินปันผล สภาพคล่อง และกำหนดชำระหนี้ด้วยตัวเอง

ณ วันที่ 13 กุมภาพันธ์ สเตรทเทจีถือครองบิตคอยน์อยู่ 717,131 เหรียญ และในการแถลงผลประกอบการไตรมาส 1 เมื่อวันที่ 5 พฤษภาคม บริษัทเปิดเผยว่ายอดถือครอง ณ วันที่ 3 พฤษภาคม เพิ่มขึ้นเป็น 818,334 เหรียญ

ในการแถลงครั้งเดียวกัน บริษัทระบุว่าตั้งแต่ต้นปีระดมทุนได้แล้ว 1.168 หมื่นล้านดอลลาร์ (ประมาณ 16.53 ล้านล้านวอน) โดยในจำนวนนี้เป็นเงินระดมทุนจากผลิตภัณฑ์ STRC 5.58 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 7.9 ล้านล้านวอน)

ด้วยเหตุนี้ ประเด็นถกเถียงครั้งนี้จึงไม่ได้จบแค่เรื่องการถือครองบิตคอยน์เพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่ว่าสเตรทเทจีใกล้เคียงกับเครื่องมือการลงทุนที่บรรจุบิตคอยน์ไว้ภายใน หรือเป็นบริษัทดำเนินธุรกิจที่ทำกิจกรรมในตลาดทุนโดยอาศัยบิตคอยน์เป็นฐานกันแน่

รอยเตอร์ (Reuters) รายงานว่าหลังเอ็มเอสซีไอตัดสินใจชะลอเรื่องนี้ไว้ก่อนในเดือนมกราคม นักวิเคราะห์บางส่วนมองว่าความเสี่ยงจากการถูกบังคับขายในระยะสั้นลดลง แต่ข้อถกเถียงเรื่องคุณสมบัติการอยู่ในดัชนีระยะยาวยังไม่จบ โอเวน เหลา (Owen Lau) นักวิเคราะห์จาก Clearstreet ระบุว่าความเสี่ยงเชิงเทคนิคในระยะสั้นลดลงแล้ว

ไมค์ โอรูก์ (Mike O’Rourke) หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ JonesTrading กล่าวถึงความเป็นไปได้ที่การตัดออกจากดัชนีอาจถูกเลื่อนไปเป็นช่วงปลายปีนี้แทน ซึ่งสะท้อนว่าข้อถกเถียงเรื่องการหลุดดัชนียังไม่หายไป เพียงแต่ย้ายไปอยู่ที่ประเด็นจังหวะเวลาและเกณฑ์การบังคับใช้

ในอีกด้านหนึ่ง มีมุมมองว่าหากเอ็มเอสซีไอต้องการรักษาความเป็นดัชนีที่ลงทุนได้จริง ก็ควรจัดประเภทบริษัทที่ถือสินทรัพย์ไม่เกี่ยวกับการดำเนินธุรกิจให้เข้มงวดขึ้น ตัวเอ็มเอสซีไอเองก็ระบุในเอกสารว่ามีความกังวลจากนักลงทุนสถาบันว่าบริษัทเทรเชอรีสินทรัพย์ดิจิทัลบางแห่งมีคุณลักษณะใกล้เคียงกองทุนลงทุน

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่าเอ็มเอสซีไอทบทวนเกณฑ์การคัดบริษัทที่ไม่ได้ดำเนินธุรกิจปกติออกจากดัชนี ทำให้ประเด็นการรวมบริษัทที่ถือบิตคอยน์เข้าดัชนีกลายเป็นข้อถกเถียง ต่อมายังรายงานว่าสเตรทเทจีกลับมาเผชิญความเสี่ยงถูกคัดออกจากเอ็มเอสซีไออีกครั้ง พร้อมมีการวิเคราะห์ถึงความเป็นไปได้ที่กองทุนพาสซีฟจะเทขายหุ้น

สำหรับนักลงทุนไทย เรื่องนี้ไม่ใช่แค่การปรับดัชนีต่างประเทศทั่วไป เพราะราคาหุ้นสเตรทเทจีเคลื่อนไหวผูกโยงกับราคาบิตคอยน์ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ และกระแสเงินทุนจากการเข้า-ออกดัชนีมาโดยตลอด

แม้เอ็มเอสซีไอจะยังไม่ตัดสินใจคัดบริษัทเทรเชอรีสินทรัพย์ดิจิทัลออกทันที แต่การทบทวนเกณฑ์จำแนกบริษัทที่ไม่ได้ดำเนินธุรกิจปกติในภาพรวมยังคงค้างอยู่ ผลการพิจารณาต่อไปอาจส่งผลไม่เฉพาะต่อสเตรทเทจี แต่รวมถึงเกณฑ์การเข้าดัชนีของบริษัทจดทะเบียนที่ถือบิตคอยน์รายอื่นด้วย

แหล่งข้อมูลหลักที่ใช้: เอกสารเผยแพร่ของ MSCI เดือนมกราคม 2026, เอกสารเผยแพร่ของ MSCI เดือนตุลาคม 2025, รายงานประจำปีของสเตรทเทจีที่ยื่นต่อ ก.ล.ต. สหรัฐฯ, ผลประกอบการไตรมาส 1 ของสเตรทเทจี, รายงานของรอยเตอร์, โพลีมาร์เก็ต, ต้นฉบับ AMBCrypto