ค่าธรรมเนียมไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) พุ่ง 31% ครึ่งปีแรก 2026 แต่กำไรหลักลดลง 3.8%

ไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) ทำรายได้จากค่าธรรมเนียมรวมในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2026 ที่ 419.3 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 31% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่รายได้ของโปรโตคอลหลักกลับลดลง เพราะโครงสร้างที่แบ่งค่าธรรมเนียมให้ตลาดที่นักพัฒนาภายนอกเปิดขึ้นมีขนาดใหญ่ขึ้น แม้ปริมาณการซื้อขายและจำนวนผู้ใช้จะเพิ่มขึ้นก็ตาม

บล็อกบีตส์(BlockBeats) รายงานโดยอ้างอิงข้อมูลวิเคราะห์ผลประกอบการครึ่งปีแรกของปี 2026 ที่ไฮเปอร์ลิควิดเปิดเผยว่า ปริมาณการซื้อขายรวมในช่วงครึ่งปีแรกอยู่ที่ 1.29 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ปริมาณการซื้อขายเฉพาะเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 266.5 พันล้านดอลลาร์ และจำนวนผู้ใช้งานที่แอ็กทีฟเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้นราว 90%

ในช่วงเดียวกัน รายได้ของโปรโตคอลหลักลดลงจาก 317.5 ล้านดอลลาร์ เหลือ 305.3 ล้านดอลลาร์ หรือลดลง 3.8% การที่ขนาดการซื้อขายโตขึ้นแต่ส่วนแบ่งรายได้ที่ตกอยู่กับโปรโตคอลกลับลดลง ถูกอธิบายว่าเป็นผลจากการขยายตัวของตลาดภายใต้ระบบ HIP-3 ซึ่งเปลี่ยนวิธีแบ่งรายได้

HIP-3 เป็นโครงสร้างที่เปิดให้ทีมพัฒนาภายนอกสร้างตลาดแยกของตัวเองบนโครงสร้างพื้นฐานของไฮเปอร์ลิควิด ไม่ว่าจะเป็นตลาดหุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ หรือสินทรัพย์ก่อนเข้าตลาด(Pre-IPO) โดยทีมที่เปิดตลาดเหล่านี้จะได้รับส่วนแบ่ง 50% จากค่าธรรมเนียมการซื้อขาย

สัดส่วนของ HIP-3 ในค่าธรรมเนียมรวมของไฮเปอร์ลิควิดอยู่ที่ 11.2% ในปัจจุบัน ก่อนหน้านี้โทเคนโพสต์เคยรายงานว่า ไฮเปอร์ลิควิดนำโหมดเติบโตรายสินทรัพย์มาใช้ในตลาดสัญญาฟิวเจอร์สไม่มีวันหมดอายุที่อยู่ภายใต้ HIP-3

ตัวชี้วัดในตลาดอนุพันธ์ก็ขยายตัวเช่นกัน โดยยอดสัญญาคงค้าง(Open Interest) ของไฮเปอร์ลิควิดอยู่ที่ราว 9.1 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 10.3% ของตลาดฟิวเจอร์สไม่มีวันหมดอายุคริปโตทั่วโลก

ยอดสัญญาคงค้างเพิ่มขึ้น 24.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่วนในตลาดฟิวเจอร์สไม่มีวันหมดอายุแบบออนเชนโดยเฉพาะ ไฮเปอร์ลิควิดครองส่วนแบ่งตลาดอยู่ที่ 54.5%

HIP-3 จึงเป็นทั้งกลไกที่ช่วยเปิดเส้นทางเติบโตใหม่ให้ไฮเปอร์ลิควิด และเป็นปัจจัยที่เปลี่ยนโครงสร้างรายได้ในเวลาเดียวกัน ยิ่งมีตลาดภายนอกมากขึ้น ปริมาณการซื้อขายและจุดเชื่อมต่อกับผู้ใช้ก็ยิ่งขยายตัว แต่ค่าธรรมเนียมบางส่วนต้องแบ่งให้ผู้เปิดตลาด ทำให้ส่วนที่โปรโตคอลถือครองโดยตรงมีแนวโน้มลดลง

โครงสร้างนี้สอดคล้องกับแนวโน้มก่อนหน้าที่โทเคนโพสต์เคยรายงานว่า ตลาดโทเคไนซ์สินทรัพย์จริง(RWA) ของไฮเปอร์ลิควิดคิดเป็นสัดส่วนถึง 31.7% ของกระเป๋าเงินใหม่ที่ไหลเข้ามา แม้จำนวนผู้ใช้และปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นจะได้รับการยืนยันแล้ว แต่ยังต้องประเมินแยกต่างหากว่าสิ่งเหล่านี้ส่งผลต่อรายได้ค่าธรรมเนียมมากน้อยเพียงใด

วิธีประเมินมูลค่าของไฮเปอร์ลิควิดก็เปลี่ยนไปเช่นกัน ข้อมูลวิเคราะห์ระบุว่า หากนำต้นทุนการออกโทเคน HYPE รายปีที่ราว 309 ล้านดอลลาร์มาคำนวณรวมด้วย ตัวเลขที่เทียบเท่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร(P/E) แบบปรับด้วยการออกโทเคนจะอยู่ที่ประมาณ 23 เท่า

ตัวเลขนี้ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของแพลตฟอร์มซื้อขายแบบดั้งเดิมอย่าง CME, CBOE, อินเทอร์แอคทีฟ โบรกเกอร์ส(Interactive Brokers) และคอยน์เบส(Coinbase, $COIN) ซึ่งอยู่ที่ราว 24.5 เท่า อย่างไรก็ตาม ยังมีความเห็นที่แตกต่างกันว่าจะนำ HYPE มาเทียบกับหุ้นของตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมได้หรือไม่

ไฮเปอร์ลิควิดมีโครงสร้างรายได้ที่ผสมกันหลายส่วน ทั้งค่าธรรมเนียมจากการซื้อขาย รายได้จากอนุพันธ์แบบออนเชน ต้นทุนการออกโทเคน และส่วนแบ่งรายได้ให้ตลาดภายนอก ทำให้หลายฝ่ายมองว่ายากที่จะนำไปเทียบกับแพลตฟอร์มซื้อขายแบบดั้งเดิมโดยตรง

ข้อมูลวิเคราะห์ยังระบุว่า หากความร่วมมือด้านผลตอบแทนจากทุนสำรองของยูเอสดีซี(USDC) เกิดขึ้นจริง ไฮเปอร์ลิควิดอาจมีรายได้เพิ่มเติมราว 135-160 ล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งรายได้ส่วนนี้ถูกระบุว่าอาจนำไปใช้ในการซื้อคืนโทเคน HYPE

ในช่วงครึ่งปีหลัง ยังมีประเด็นด้านการแข่งขันและกฎระเบียบที่ต้องจับตา ตลาดภายใต้ HIP-3 พึ่งพานักพัฒนาบางรายค่อนข้างสูง ขณะที่ตลาดที่อ้างอิงหุ้นและสินทรัพย์ก่อนเข้าตลาดยังมีความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ

ตลาดคาดการณ์(HIP-4) สินค้าประเภทออปชัน และผลตอบแทนจากทุนสำรองของ USDC ถูกกล่าวถึงว่าเป็นปัจจัยที่อาจช่วยขยายแหล่งรายได้ในอนาคต ส่วนรายได้จริงที่จะเกิดขึ้นนั้น ต้องรอการประเมินอีกครั้งหลังทราบผลว่าฟีเจอร์แต่ละตัวถูกนำมาใช้จริงหรือไม่ และมีโครงสร้างแบ่งรายได้อย่างไร