เคเคอาร์ เผยยอดขอไถ่ถอนกองทุนสินเชื่อเอกชนไตรมาส 3 ลดเหลือ 2.5%

ยอดขอไถ่ถอนของกองทุนสินเชื่อเอกชนแบบกึ่งเปิด (semi-liquid) ของเคเคอาร์ (KKR) ลดลงเหลือประมาณ 2.5% ของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิในไตรมาส 3 หลังจากไตรมาส 2 ที่ผ่านมา ยอดขอไถ่ถอนเคยพุ่งเกิน 5% จนกองทุนต้องเปิดใช้กลไก 'จำกัดวงเงินจ่ายคืน'

Crypto Briefing รายงานเมื่อวันที่ 4 (เวลาท้องถิ่น) ว่ายอดขอไถ่ถอนของกองทุน KKR-Income Trust I ในไตรมาส 3 ปี 2026 ลดลงเหลือราว 2.5% ของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ กองทุนดังกล่าววางแผนจ่ายเงินคืนให้นักลงทุนที่ยื่นคำขอไถ่ถอนในไตรมาส 3 มูลค่า 34.7 ล้านดอลลาร์ พร้อมกับส่วนที่ค้างจากไตรมาส 2 อีก 10.5 ล้านดอลลาร์ ที่เกินเพดานไปก่อนหน้านี้

KKR-Income Trust I เป็นกองทุนสินเชื่อเอกชนแบบกึ่งเปิดที่เปิดให้นักลงทุนยื่นคำขอไถ่ถอนเป็นประจำ กองทุนลักษณะนี้มักเปิดหน้าต่างไถ่ถอนทุกไตรมาส แต่หากคำขอรวมเกินเพดานที่กำหนดไว้ ผู้บริหารกองทุนสามารถจำกัดวงเงินจ่ายคืนได้

เพดานการไถ่ถอนรายไตรมาสของกองทุนนี้อยู่ที่ประมาณ 5% ของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ในไตรมาส 2 คำขอไถ่ถอนเกินเพดานดังกล่าว ทำให้คำขอของนักลงทุนบางส่วนถูกเลื่อนไปจ่ายในไตรมาสถัดไป

ตัวเลขไตรมาส 3 สะท้อนว่าแรงกดดันด้านการไถ่ถอนของกองทุนเคเคอาร์ลดลงเกือบครึ่งหนึ่งภายในเวลาเพียงหนึ่งไตรมาส เมื่อรวมยอดค้างจ่ายจากไตรมาส 2 แล้ว มูลค่าที่ต้องจ่ายคืนทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 45.2 ล้านดอลลาร์

กองทุนยังเปิดเผยผลดำเนินงานควบคู่กันไปด้วย โดย KKR-Income Trust I ทำผลตอบแทน 1.9% ในไตรมาส 2 จากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ 1.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนสุทธิสะสมแบบรายปีตั้งแต่จัดตั้งกองทุนอยู่ที่ 10.3%

เมื่อเทียบกับกองทุน Blackstone Private Credit Fund (BCRED) ของแบล็คสโตน (Blackstone) จะพบว่าเผชิญแรงกดดันด้านการไถ่ถอนมากกว่า โดยคำขอไถ่ถอนในไตรมาส 3 ของกองทุนนี้สูงถึง 10% ของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ทำให้แบล็คสโตนตัดสินใจจ่ายคืนตามเพดานที่วางไว้ที่ 5%

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่าบริษัทจัดการสินเชื่อเอกชนในเครือบริษัทพัฒนาธุรกิจ (BDC) ของสหรัฐฯ กลับมาใช้ตลาดตราสารหนี้แบบเสนอขายทั่วไปอีกครั้ง โดยขณะนั้นทั้งกองทุน Blackstone Private Credit Fund และ Blue Owl Technology Finance ยังคงออกตราสารหนี้ต่อเนื่อง แต่เงื่อนไขอัตราดอกเบี้ยแตกต่างกันไปตามแต่ละนิติบุคคล

สินเชื่อเอกชน (private credit) คือตลาดที่ปล่อยกู้ให้ภาคธุรกิจผ่านช่องทางเอกชน ไม่ใช่สินเชื่อธนาคารหรือตราสารหนี้ที่เสนอขายต่อสาธารณะ เนื่องจากสินทรัพย์อ้างอิงไม่ใช่หลักทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดเปิดโดยตรง เมื่อมีแรงเทขายไถ่ถอนพร้อมกันจำนวนมาก ผู้บริหารกองทุนจึงต้องรักษาสมดุลระหว่างการถือเงินสดกับการบริหารสินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทน

กองทุนแบบกึ่งเปิดถูกออกแบบมาเพื่อให้นักลงทุนรายย่อยและสถาบันเข้าถึงสินทรัพย์เอกชนลักษณะนี้ได้ง่ายขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากกองทุนถือครองสินเชื่อที่มีสภาพคล่องต่ำ แต่ยังเปิดให้ไถ่ถอนเป็นประจำ ทำให้ในช่วงที่ตลาดตึงเครียด ประเด็นเพดานไถ่ถอนกับยอดจ่ายจริงจึงกลายเป็นจุดที่ต้องจับตา

ตัวชี้วัดคุณภาพสินเชื่อก็ยังเป็นแรงกดดันอยู่เช่นกัน สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่มีการจ่ายดอกเบี้ย (non-accrual loan) ในพอร์ตสินเชื่อเอกชนขยับขึ้นมาอยู่ที่ราว 2.8% ในปี 2026 ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบ 10 ปี

การที่สัดส่วนสินเชื่อไม่มีการจ่ายดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น ถูกตีความว่าเป็น 'สัญญาณ' ว่าความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ยของผู้กู้อ่อนแอลง แม้กองทุนจะมีแรงกดดันด้านการไถ่ถอนที่ลดลง แต่หากคุณภาพสินเชื่อพื้นฐานแย่ลงต่อเนื่อง มูลค่าทรัพย์สินสุทธิและความเชื่อมั่นของนักลงทุนก็อาจได้รับผลกระทบอีกครั้ง

สำหรับนักลงทุนในภูมิภาคเอเชีย สินเชื่อเอกชนก็ไม่ใช่ตลาดที่ไกลตัวอีกต่อไป เมื่อการลงทุนทางเลือกและผลิตภัณฑ์การเงินที่แปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน (tokenization) ขยายตัวขึ้น ช่องทางเข้าถึงสินทรัพย์สินเชื่อที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ก็เปิดกว้างมากขึ้นตามไปด้วย โดย TokenPost เคยรายงานว่ายิ่งสินเชื่อภาคเอกชนมีบทบาทมากขึ้นในการระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ขนาดใหญ่ ความสำคัญของการตรวจสอบด้านปฏิบัติการก็ยิ่งเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ยอดขอไถ่ถอนที่ลดลงในไตรมาส 3 ของเคเคอาร์สะท้อนว่าแรงกดดันด้านสภาพคล่องระยะสั้นของกองทุนรายนี้ผ่อนคลายลง แต่ในเวลาเดียวกัน การจำกัดวงเงินไถ่ถอนของแบล็คสโตนและสัดส่วนสินเชื่อไม่จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ก็ตอกย้ำว่านักลงทุนยังต้องติดตามเงื่อนไขการไถ่ถอน คุณภาพสินทรัพย์อ้างอิง และความโปร่งใสในการเปิดเผยข้อมูลของผลิตภัณฑ์สินเชื่อเอกชนไปพร้อมกัน