ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวที่ทรงตัวอยู่ในระดับใกล้ 5% ทำให้คำถามที่ว่าใครจะดูดซับพันธบัตรระยะยาวได้มากน้อยเพียงใด กลายเป็นตัวแปรร่วมของทั้งเศรษฐกิจมหภาคและตลาดบิตคอยน์(BTC) แม้จะยังสรุปไม่ได้ชัดเจนว่าความต้องการพันธบัตรพังทลายลงจริงหรือไม่ แต่ยอดถือครองของนักลงทุนต่างชาติที่ลดลงและคำแนะนำให้ลดสัดส่วนพันธบัตรจากนักลงทุนระยะยาวรายใหญ่ก็ปรากฏขึ้นในช่วงเวลาเดียวกัน
ตามข้อมูล H.15 ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ณ วันที่ 3 กันยายน (ตามเวลาท้องถิ่น) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ 4.79% ขณะที่พันธบัตรอายุ 20 ปี และ 30 ปี อยู่ที่ 5.27% เท่ากันทั้งคู่ การที่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวปรับขึ้นจะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้น และอาจลดความน่าดึงดูดของบิตคอยน์ในฐานะสินทรัพย์เสี่ยงที่ไม่มีดอกเบี้ยลงได้เช่นกัน
กระทรวงการคลังสหรัฐฯ (U.S. Department of the Treasury) แจ้งเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม (ตามเวลาท้องถิ่น) ว่าจะเพิ่มวงเงินขั้นต่ำของการซื้อคืนพันธบัตร (buyback) เพื่อเสริมสภาพคล่องในกลุ่มพันธบัตรระยะยาวเป็นอย่างน้อย 400 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โดยวงเงินใหม่นี้จะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน กระทรวงการคลังระบุว่ามาตรการนี้มีเป้าหมายเพื่อเสริมสภาพคล่องของตลาดในช่วงอายุพันธบัตรระยะยาว
การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล (buyback) เป็นเครื่องมือบริหารตลาดที่รัฐบาลซื้อพันธบัตรที่เคยออกไปแล้วกลับคืนจากตลาด ซึ่งมีลักษณะต่างจากมาตรการรัดเข็มขัดทางการคลังที่ลดหนี้รวม หรือการเข้าซื้อสินทรัพย์แบบธนาคารกลาง แต่เป็นกลไกที่ช่วยลดภาระการซื้อขายในบางช่วงอายุพันธบัตร เพื่อเสริมการทำงานของตลาดมากกว่า
ด้วยเหตุนี้ การขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรจึงยังตีความโดยตรงว่าเป็นการฟื้นตัวของความต้องการพันธบัตรไม่ได้ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ คาดการณ์ว่าความต้องการกู้ยืมสุทธิที่ตลาดต้องรองรับ (net marketable borrowing) จากภาคเอกชนในช่วงเดือนกรกฎาคมถึงกันยายนจะอยู่ที่ 7.39 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่ายังจำเป็นต้องมีฐานนักลงทุนที่พร้อมรองรับพันธบัตรใหม่ที่ออกอย่างต่อเนื่อง
สถิติเงินทุนต่างประเทศอย่างเป็นทางการกลับส่งสัญญาณที่ไม่ตรงกัน จากรายงานสถิติเงินทุนระหว่างประเทศ (TIC) ประจำเดือนมิถุนายนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นักลงทุนต่างชาติซื้อหลักทรัพย์สหรัฐฯ ระยะยาวสุทธิ 2.071 แสนล้านดอลลาร์ แบ่งเป็นนักลงทุนต่างชาติภาคเอกชน 1.698 แสนล้านดอลลาร์ และหน่วยงานทางการต่างประเทศ 3.73 หมื่นล้านดอลลาร์
แต่ในเดือนเดียวกันนี้ ยอดถือครองตั๋วเงินคลังระยะสั้น (short-term treasury bill) ของนักลงทุนต่างชาติกลับลดลง 2.9 หมื่นล้านดอลลาร์ แม้ยอดซื้อสุทธิในฝั่งพันธบัตรระยะยาวจะแข็งแกร่ง แต่ฝั่งตราสารระยะสั้นกลับมีการลดสัดส่วนถือครองไปพร้อมกัน จึงยังสรุปทิศทางความต้องการโดยรวมเป็นประโยคเดียวได้ยาก
ในแง่ยอดถือครองสะสม ข้อมูลยืนยันว่ามีการลดลงจริง โดยรอยเตอร์(Reuters) รายงานว่ายอดถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของนักลงทุนต่างชาติในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 9.299 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 9.371 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนก่อนหน้า โดยญี่ปุ่นถือครองลดลงเหลือ 1.116 ล้านล้านดอลลาร์ อังกฤษเหลือ 9.399 แสนล้านดอลลาร์ และจีนเหลือ 6.334 แสนล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม สถิติยอดถือครองรายประเทศของ TIC นับตามฐานสถาบันผู้รับฝากทรัพย์สิน (custodian) จึงไม่ได้สะท้อนสัญชาติของนักลงทุนที่เป็นเจ้าของพันธบัตรจริงทั้งหมด การนำยอดถือครองรายประเทศที่ลดลงไปตีความว่าความต้องการที่แท้จริงพังทลายลง จึงอาจเป็นการตีความที่เกินจริงได้
ฝั่งนักลงทุนระยะยาวก็มีความเคลื่อนไหวด้านการปรับสัดส่วนสินทรัพย์เช่นกัน นอร์เกส แบงก์ อินเวสต์เมนต์ เมเนจเมนท์ (Norges Bank Investment Management หรือ NBIM) ผู้บริหารกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาตินอร์เวย์ ได้ส่งจดหมายถึงกระทรวงการคลังนอร์เวย์เมื่อวันที่ 1 กันยายน (ตามเวลาท้องถิ่น) แนะนำให้ลดสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลในดัชนีตราสารหนี้จาก 70% ลงเหลือ 50% โดย NBIM มองว่าสัดส่วน 50% ก็เพียงพอต่อความต้องการสภาพคล่องแม้ในช่วงที่ตลาดการเงินผันผวน
จากการคำนวณของรอยเตอร์ ข้อเสนอนี้อาจนำไปสู่การลดยอดถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์ จากยอดถือครองปัจจุบันที่ราว 2.15 แสนล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอนี้ยังไม่ใช่การขายที่ยืนยันแล้ว เป็นเพียงคำแนะนำ การเปลี่ยนแปลงจริงจะต้องรอการตัดสินใจของรัฐบาลนอร์เวย์ก่อน และหากเกิดขึ้นก็น่าจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ภาระทางการคลังก็เป็นอีกปัจจัยเบื้องหลังข้อถกเถียงเรื่องอัตราดอกเบี้ยระยะยาว สำนักงบประมาณรัฐสภาสหรัฐฯ (Congressional Budget Office หรือ CBO) คาดการณ์ว่าการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางในปีงบประมาณ 2026 จะอยู่ที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ และต้นทุนดอกเบี้ยสุทธิจะสูงกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังทรงตัวในระดับสูงต่อไป ภาระการระดมทุนของกระทรวงการคลังก็จะยิ่งเพิ่มขึ้น และแรงกดดันจากการที่ตราสารหนี้เอกชนกับพันธบัตรรัฐบาลต้องแย่งเงินทุนก้อนเดียวกันก็จะยิ่งรุนแรงขึ้นด้วย
รายงานก่อนหน้านี้ของโทเคนโพสต์ระบุว่า แม้กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว แต่ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและค่าเงินดอลลาร์ก็ยังไม่คลี่คลาย ซึ่งสะท้อนมุมมองในตลาดว่ามาตรการซื้อคืนพันธบัตรเป็นเพียงเครื่องมือเสริมการทำงานของตลาดพันธบัตรระยะยาว ไม่ใช่ทางออกที่จะขจัดภาระทางการคลังได้ทั้งหมด
การตีความของตลาดคริปโตเองก็แบ่งเป็นสองฝ่าย คอยน์เดสก์(CoinDesk) รายงานว่าหลังจากกระทรวงการคลังขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรในเดือนสิงหาคม บิตคอยน์ปรับขึ้นราว 25% ภายในไม่กี่วัน ขณะที่วอลล์สตรีทเจอร์นัล(The Wall Street Journal) รายงานว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวย่อตัวลง บิตคอยน์ก็กลับขึ้นมายืนเหนือระดับ 80,000 ดอลลาร์ได้อีกครั้ง ในทางกลับกัน ก็มีความเห็นในตลาดที่มองว่าอัตราดอกเบี้ยสูงและเงินเฟ้อยังคงกดดันสินทรัพย์เสี่ยงอยู่เช่นกัน
อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ ยังเป็นตัวแปรทางอ้อมที่ส่งผลถึงตลาดอื่นด้วย การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนระยะยาวสามารถส่งผ่านสภาพคล่องดอลลาร์ อัตราแลกเปลี่ยน และความต้องการสินทรัพย์เสี่ยง ไปกระทบตลาดหุ้นและสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศอื่นได้เช่นกัน รายงานก่อนหน้านี้ของโทเคนโพสต์ระบุว่า อัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐฯ ส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรเงินวอนเกาหลีใต้ อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-วอน และความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงผ่านเส้นทางเดียวกันนี้
ภาพรวมของสถานการณ์นี้จึงใกล้เคียงกับ 'การปรับราคาใหม่ของโครงสร้างการดูดซับพันธบัตรระยะยาว' มากกว่าจะเป็น 'การพังทลายของความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ' แม้ยอดซื้อสุทธิอย่างเป็นทางการจะยังแข็งแกร่ง แต่ยอดถือครองที่ลดลงและคำแนะนำให้ลดสัดส่วนพันธบัตรจากนักลงทุนระยะยาวรายใหญ่บางรายก็เกิดขึ้นพร้อมกัน โดยกำหนดการที่ยืนยันแล้วในลำดับถัดไปคือการเริ่มบังคับใช้วงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวที่ขยายเพิ่มในวันที่ 9 กันยายน และการประกาศแผนการรีไฟแนนซ์หนี้ในไตรมาสถัดไปในวันที่ 4 พฤศจิกายน
ความคิดเห็น 0