ต่างกัน 4-5% ฟิวเจอร์สก่อน IPO เทียบราคาเปิดจริงสเปซเอ็กซ์-CXMT

ราคาฟิวเจอร์สไร้กำหนดอายุ (perpetual futures) ที่ซื้อขายกันก่อนบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ต่างจากราคาซื้อขายจริงในวันแรกเพียง 4-5% จากกรณีศึกษาของสเปซเอ็กซ์ (SpaceX) และ ChangXin Memory Technologies (CXMT) ทำให้เกิดการวิเคราะห์ว่าราคาฟิวเจอร์สประเภทนี้อาจใช้เป็นดัชนีอ้างอิงมูลค่าบริษัทก่อนการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ (IPO) ได้

โคอินเก็กโก (CoinGecko) เปิดเผยรายงานเกี่ยวกับสินทรัพย์โลกจริงที่เชื่อมโยงบนบล็อกเชน (RWA) เมื่อวันที่ 9 โดยระบุว่าตลาดฟิวเจอร์สไร้กำหนดอายุก่อน IPO ทำหน้าที่ค้นหาราคาต่อเนื่องและสะท้อนความเชื่อมั่นของตลาดก่อนที่บริษัทจะเข้าตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

ราคาฟิวเจอร์สไร้กำหนดอายุก่อน IPO ของสเปซเอ็กซ์ ที่ซื้อขายในหลายแพลตฟอร์มแกว่งตัวอยู่ระหว่าง 158-170 ดอลลาร์ ก่อนจะบรรจบเข้าใกล้ระดับ 157.40 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาซื้อขายจริงวันแรกบนตลาดแนสแด็ก (Nasdaq) อยู่ที่ 150.05 ดอลลาร์ ส่งผลให้ส่วนต่างระหว่างสองราคาอยู่ที่ประมาณ 4.9%

กรณีของ ChangXin Memory Technologies (CXMT) ก็มีลักษณะคล้ายกัน โดยส่วนต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สก่อน IPO กับราคาซื้อขายจริงวันแรกอยู่ที่ประมาณ 4.6% ทั้งสองกรณีมีจุดร่วมเดียวกันคือราคาที่เกิดขึ้นก่อนตลาดหุ้นเปิดออร์เดอร์ตามปกติ ไม่ได้ห่างจากราคาเปิดตลาดจริงมากนัก

ฟิวเจอร์สไร้กำหนดอายุก่อน IPO ไม่ใช่สินค้าที่ซื้อขายหุ้นจริง แต่เป็นอนุพันธ์ที่สะท้อนมูลค่าประเมินของบริษัทเอกชนและความคาดหวังต่อการเข้าจดทะเบียน เนื่องจากบริษัทที่ยังไม่จดทะเบียนไม่มีราคาหุ้นในตลาดสปอตให้เทียบเคียง ผู้ซื้อขายจึงต้องกำหนดราคาจากมูลค่าบริษัท กระแสความสนใจต่อการ IPO และสภาพคล่องที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอนาคตแทน

ด้วยความที่ฟิวเจอร์สไร้กำหนดอายุไม่มีวันหมดอายุ และซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง ต่างจากเวลาทำการของตลาดหุ้นทั่วไป นักลงทุนทั่วโลกจึงสามารถสะท้อนมุมมองซื้อ-ขายต่อบริษัทเป้าหมายผ่านราคาได้ตั้งแต่ก่อนตลาด IPO อย่างเป็นทางการจะเปิดทำการ

บทวิเคราะห์ก่อนหน้านี้ที่ระบุว่าฟิวเจอร์สไร้กำหนดอายุกำลังกลายเป็นกลไกสำคัญของการค้นหาราคา ก็อธิบายโครงสร้างเดียวกันนี้ไว้เช่นกัน ราคาอนุพันธ์สะท้อนแรงเลเวอเรจและความต้องการเปิดสถานะได้อย่างรวดเร็ว แต่ไม่ได้หมายความว่าจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับตลาดสปอตเสมอไป

ราคาฟิวเจอร์สก่อน IPO ไม่ได้สะท้อนมูลค่าหุ้นจริงได้อย่างแม่นยำเสมอไป ส่วนต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สกับราคาหุ้นจริงอาจเปลี่ยนแปลงไปตามสภาพคล่องของแต่ละแพลตฟอร์ม โครงสร้างสัญญา และกระบวนการเข้าจดทะเบียนของแต่ละบริษัท

การวิเคราะห์ครั้งนี้มาจากการเปรียบเทียบเพียงสองกรณี คือสเปซเอ็กซ์และ CXMT ด้วยขนาดตัวอย่างที่จำกัด จึงยังไม่อาจสรุปได้ว่าบริษัทเอกชนทุกแห่งจะมีราคาบรรจบกันในลักษณะเดียวกันนี้

อย่างไรก็ตาม ปริมาณการซื้อขายเพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าฟังก์ชันค้นหาราคาของตลาดนี้ได้รับการพิสูจน์แล้ว เนื่องจากปริมาณการซื้อขายอาจแตกต่างกันไปตามสภาพคล่องของแต่ละสัญญาและเกณฑ์การรวบรวมข้อมูลของแต่ละแพลตฟอร์ม

รายงานก่อนหน้านี้ของโตเก็นโพสต์ที่ระบุว่าฟิวเจอร์สไร้กำหนดอายุก่อน IPO กำลังถูกใช้เป็นช่องทางค้นหาราคาของบริษัทเอกชน ก็จัดตลาดนี้อยู่ในกลุ่มสินค้าที่เชื่อมโยงระหว่างตลาดหุ้นนอกตลาด (private market) กับตลาดคริปโต โดยมีโครงสร้างต่างจาก IPO แบบดั้งเดิม เนื่องจากไม่ได้มอบสิทธิ์การถือหุ้นจริงแก่ผู้ซื้อขาย

โคอินเก็กโกระบุว่าราคาฟิวเจอร์สไร้กำหนดอายุก่อน IPO อาจทำหน้าที่เป็นราคาอ้างอิงก่อนที่ออร์เดอร์บุ๊กแบบดั้งเดิมจะเปิดทำการ โดยรายงานฉบับนี้นำเสนอส่วนต่างราคาจากทั้งสองกรณีเพื่อเปรียบเทียบฟังก์ชันการค้นหาราคาของตลาดก่อน IPO