ธนาคารกลางเดนมาร์กเตือนสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์เสี่ยงลามเข้าเดนมาร์ก

ธนาคารกลางเดนมาร์ก(Danmarks Nationalbank) ประเมินว่าการใช้ ‘สเตเบิลคอยน์’ ภายในประเทศยังมีจำกัด แต่การขยายตัวของสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐในระดับโลกอาจส่งผ่านความผันผวนของตลาดการเงินและความเสี่ยงด้านสภาพคล่องมายังเดนมาร์กทางอ้อมได้

เมื่อวันที่ 9 (เวลาท้องถิ่น) ธนาคารกลางเดนมาร์กเผยแพร่รายงานวิเคราะห์หัวข้อ ‘สเตเบิลคอยน์: แนวโน้มโลกและผลกระทบต่อเดนมาร์ก’ ระบุว่าในปัจจุบันสเตเบิลคอยน์ยังไม่เป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อเสถียรภาพทางการเงินของเดนมาร์ก แต่หากสเตเบิลคอยน์จากต่างประเทศถูกนำมาใช้อย่างแพร่หลายในระบบชำระเงินและบริการทางการเงิน อาจส่งผลต่อกระแสการชำระเงิน บทบาทของธนาคารพาณิชย์ และกลไกส่งผ่านนโยบายการเงินได้

ปริมาณการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลในเดนมาร์กเองยังไม่มากนัก จากผลสำรวจปี 2025 ที่จัดทำโดยเจ้าหน้าที่ของธนาคารกลางเดนมาร์ก พบว่าประชาชนราว 4% ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล และส่วนใหญ่ถือครองในมูลค่าต่ำกว่า 10,000 โครนเดนมาร์ก ผู้จัดทำรายงานระบุว่าความเสี่ยงจากสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวมยังไม่อยู่ในระดับที่จะกระทบเสถียรภาพการเงินของประเทศอย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งที่ธนาคารกลางเดนมาร์กให้ความสำคัญไม่ใช่ปริมาณการใช้งานในประเทศ แต่เป็น ‘ความเชื่อมโยงกับตลาดโลก’ สเตเบิลคอยน์ที่อิงกับดอลลาร์สหรัฐครองสัดส่วนส่วนใหญ่ในตลาดโลก หากเกิดการไถ่ถอนขนาดใหญ่ในตลาดต่างประเทศ หรือผู้ออกเหรียญต้องเทขายสินทรัพย์สำรอง แรงกระเพื่อมอาจส่งผ่านช่องทางสภาพคล่องระหว่างประเทศและตลาดการเงินสหรัฐมาสู่ตลาดการเงินเดนมาร์กได้เช่นกัน

ผู้ออกสเตเบิลคอยน์มักถือเงินฝากธนาคารหรือสินทรัพย์ปลอดภัยไว้เป็นทุนสำรองเพื่อรองรับการไถ่ถอนของผู้ใช้ หากมีการไถ่ถอนพร้อมกันจำนวนมาก แรงกดดันให้ขายสินทรัพย์สำรองจะเพิ่มขึ้น และอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยกับราคาสินทรัพย์เคลื่อนไหวตามไปด้วย

ธนาคารกลางเดนมาร์กให้น้ำหนักว่าแรงกระแทกลักษณะนี้มีแนวโน้มเกิดขึ้นทางอ้อมผ่านตลาดการเงินยุโรปและตลาดโลก มากกว่าจะเกิดขึ้นโดยตรงในเดนมาร์ก กล่าวคือความผันผวนในตลาดสเตเบิลคอยน์เองสามารถแพร่กระจายผ่านจุดเชื่อมโยงของระบบการเงินได้

โครงสร้างเงินฝากและการปล่อยสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์ก็ถูกหยิบยกเป็นอีกหนึ่งตัวแปร รายงานระบุว่าหากสเตเบิลคอยน์เข้ามาทดแทนเงินฝากธนาคาร แหล่งเงินทุนที่มั่นคงของธนาคารอาจลดลง และแม้เงินสำรองของผู้ออกเหรียญจะไหลกลับเข้าสู่ระบบธนาคารในรูปเงินฝาก แต่เงินก้อนนี้อาจมีความผันผวนสูงกว่าเงินฝากทั่วไปของบุคคลและภาคธุรกิจ

ในกรณีดังกล่าว ต้นทุนการระดมทุนและเงื่อนไขการปล่อยสินเชื่อของธนาคารอาจได้รับผลกระทบ โดยเฉพาะหากสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับสกุลเงินต่างประเทศถูกใช้งานอย่างแพร่หลาย บทบาทของโครนเดนมาร์กและกลไกส่งผ่านนโยบายการเงินก็อาจเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย ธนาคารกลางเดนมาร์กประเมิน

ปัจจุบันยังไม่มีสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับโครนเดนมาร์กหมุนเวียนในตลาด รายงานต้นฉบับภาษาเดนมาร์กระบุว่า ณ กลางปี 2026 มีผู้ออกสเตเบิลคอยน์ในประเทศที่ได้รับใบอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแลการเงินของเดนมาร์กเพียง 1 ราย และสเตเบิลคอยน์ของรายดังกล่าวผูกกับดอลลาร์สหรัฐ

ธนาคารกลางเดนมาร์กยอมรับด้านประสิทธิภาพเชิงเทคนิคของสเตเบิลคอยน์เช่นกัน โดยระบุว่าในระบบชำระเงินข้ามพรมแดนและตลาดการเงินที่ผ่านการแปลงเป็นโทเคน สเตเบิลคอยน์อาจช่วยให้เกิดการชำระเงินแบบตั้งโปรแกรมได้และการชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมง

อย่างไรก็ตาม รายงานย้ำว่าฐานรากของการชำระบัญชีขั้นสุดท้ายระหว่างธนาคารควรยังคงเป็น ‘เงินของธนาคารกลาง’ ไม่ใช่โทเคนที่ออกโดยภาคเอกชน เพราะเงินของธนาคารกลางทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยสำหรับการชำระบัญชีขั้นสุดท้ายระหว่างสถาบันการเงิน

อิซาเบล ชนาเบล(Isabel Schnabel) กรรมการบริหารธนาคารกลางยุโรป(ECB) กล่าวในสุนทรพจน์เมื่อวันที่ 28 สิงหาคมว่า “สเตเบิลคอยน์ไม่สามารถทดแทนเงินของธนาคารกลางในระบบการชำระเงินได้” ชนาเบลอธิบายเพิ่มเติมว่าแม้ในสภาพแวดล้อมการเงินที่ผ่านการแปลงเป็นโทเคนมากขึ้น ระบบก็ยังจำเป็นต้องมีสินทรัพย์ชำระเงินที่ไว้ใจได้

ทิศทางนี้สอดคล้องกับรายงานก่อนหน้าของโตเคนโพสต์ที่ชนาเบลระบุว่าสเตเบิลคอยน์ไม่สามารถทดแทนเงินสำรองของธนาคารกลางได้ กล่าวคือแม้การเงินที่ผ่านการแปลงเป็นโทเคนจะขยายตัวมากขึ้น หน้าที่การชำระบัญชีขั้นสุดท้ายก็ยังต้องเป็นของเงินธนาคารกลาง

ธนาคารกลางเดนมาร์กยังร่วมมือกับธนาคารกลางยุโรปในโครงการพัฒนา ‘เงินสำรองธนาคารกลางที่แปลงเป็นโทเคน’ บนฐานสกุลเงินยูโรและโครนเดนมาร์ก ซึ่งอยู่ระหว่างการศึกษาแนวทางให้สภาพคล่องของธนาคารกลางทำงานได้ในสภาพแวดล้อมการชำระเงินที่แปลงเป็นโทเคน

รายงานฉบับนี้ไม่ได้ประกาศมาตรการกำกับดูแลทันทีหรือชี้ว่าตลาดการเงินในประเทศได้รับแรงกระแทกแล้ว ปัจจุบันการเปิดรับความเสี่ยงจากสเตเบิลคอยน์โดยตรงของเดนมาร์กยังจำกัดอยู่ และขนาดความเสี่ยงในอนาคตจะขึ้นอยู่กับว่าสเตเบิลคอยน์ต่างประเทศจะแพร่หลายในระบบชำระเงินและบริการทางการเงินมากน้อยเพียงใด