4.066% ดอกเบี้ยประมูลพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 13 สัปดาห์ อัตราแข่งขัน 2.64 เท่า

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 13 สัปดาห์อยู่ที่ 4.066% ขณะที่พันธบัตรอายุ 26 สัปดาห์อยู่ที่ 4.203% โดยมีอัตราส่วนการแข่งขันประมูล 2.64 เท่าและ 2.74 เท่าตามลำดับ จึงยังสรุปไม่ได้ว่าความต้องการพันธบัตรลดลงอย่างรวดเร็วเพียงเพราะอัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น

Crypto Briefing รายงานเมื่อวันที่ 14 กันยายนว่า กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ออกพันธบัตรอายุ 13 สัปดาห์มูลค่า 920 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 128 ล้านล้านวอน) และพันธบัตรอายุ 26 สัปดาห์มูลค่า 790 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 109 ล้านล้านวอน) ขณะที่หน้าข้อมูลการประมูลของ BankruptBaby แสดงอัตราผลตอบแทนและอัตราส่วนการแข่งขันตรงกัน อย่างไรก็ตาม ยังไม่พบเอกสารผลการประมูลฉบับต้นฉบับจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

อัตราส่วนการแข่งขันประมูลคำนวณจากยอดเสนอซื้อทั้งหมดเทียบกับวงเงินที่ออกจำหน่าย อัตราส่วน 2.64 เท่าของพันธบัตรอายุ 13 สัปดาห์ไม่ต่างจากค่าเฉลี่ยล่าสุดที่ประมาณ 2.6 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนอัตราส่วน 2.74 เท่าของพันธบัตรอายุ 26 สัปดาห์ยังมีข้อมูลไม่เพียงพอที่จะประเมินทิศทางความต้องการจากการเปรียบเทียบกับการประมูลก่อนหน้าเพียงอย่างเดียว

ข้อมูล H.15 ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 3 เดือนในตลาดรองอยู่ที่ 3.97% เมื่อวันที่ 14 กันยายน และยังอยู่ที่ 3.97% เมื่อวันที่ 17 กันยายน ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 6 เดือนเพิ่มขึ้นจาก 4.07% เป็น 4.10% ในช่วงเดียวกัน อัตราผลตอบแทนในตลาดรองใช้วิธีคำนวณแตกต่างจากอัตราผลตอบแทนที่กำหนดในการประมูล

พันธบัตรอายุ 13 สัปดาห์และ 26 สัปดาห์ออกจำหน่ายในราคาส่วนลด ก่อนจ่ายคืนตามมูลค่าหน้าตั๋วเมื่อครบกำหนด เนื่องจากมีอายุสั้น จึงมักใช้ติดตามการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและความต้องการสินทรัพย์สภาพคล่องสูง โดยอัตราดอกเบี้ยเป็นตัวแปรสำคัญที่มีผลต่อทั้งราคาพันธบัตรและการจัดสรรเงินทุน

เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นขยับขึ้นมาอยู่ใกล้ 4% สินทรัพย์สภาพคล่องสูง เช่น กองทุนตลาดเงิน อาจมีความน่าสนใจเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ประเภทอื่นมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังไม่สามารถสรุปจากตัวเลขการประมูลครั้งนี้เพียงอย่างเดียวว่าเงินทุนได้ไหลออกจากพันธบัตรระยะยาวหรือสินทรัพย์ดิจิทัลเข้าสู่พันธบัตรระยะสั้น

ความเชื่อมโยงกับสินทรัพย์ดิจิทัลจำเป็นต้องตรวจสอบผ่านตัวชี้วัดอื่นประกอบ โดยควรพิจารณาข้อมูลสินทรัพย์ของกองทุนตลาดเงิน การจัดสรรพันธบัตรตามกลุ่มผู้ถือครอง และกระแสเงินไหลเข้าสุทธิของผลิตภัณฑ์ลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้ช่วงเวลาเดียวกัน

คอยน์แชร์ส (CoinShares) ระบุว่าปัจจัยกดดันระยะสั้นของบิตคอยน์ (BTC) มาจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นและความเป็นไปได้ของนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น โดยเป็นการวิเคราะห์สภาพแวดล้อมด้านอัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องโดยรวม มากกว่าผลการประมูลครั้งใดครั้งหนึ่ง

ในอีกด้านหนึ่ง CME กรุ๊ป (CME Group) ยกตัวอย่างกรณีที่บิตคอยน์ปรับตัวแข็งแกร่งแม้อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น พร้อมระบุว่าอัตราดอกเบี้ยกับบิตคอยน์ไม่ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันเสมอไป ส่วนบิตไวส์ (Bitwise) ประเมินว่าสินทรัพย์ดิจิทัลหลักได้รับผลกระทบจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นและภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น แต่ไม่ได้อธิบายการเคลื่อนไหวของตลาดด้วยอัตราดอกเบี้ยเพียงปัจจัยเดียว

ก่อนหน้านี้ กระแสเงินที่ไหลเข้าสู่ ETF พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุสั้นมาก ก็ถูกตีความผ่านมุมมองการปรับอายุสินทรัพย์ โดยเป็นการหลีกเลี่ยงพันธบัตรระยะยาวและเพิ่มผลตอบแทนจากสินทรัพย์สภาพคล่องสูง การประมูลครั้งนี้จึงควรแยก ‘อัตราผลตอบแทนระดับ 4%’ ออกจาก ‘ความต้องการประมูลที่อ่อนแอ’

ตัวเลขอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 3 เดือนที่ 4.084% และพันธบัตรอายุ 6 เดือนที่ 4.279% ซึ่ง Crypto Briefing นำเสนอสำหรับวันที่ 21 กันยายน ไม่ตรงกับวันที่อ้างอิงและวิธีคำนวณของข้อมูล H.15 จากธนาคารกลางสหรัฐฯ ดังนั้น จึงยังไม่ควรนำตัวเลขดังกล่าวไปเปรียบเทียบกับอัตราผลตอบแทนในตลาดรองอย่างเป็นทางการ จนกว่าจะยืนยันแหล่งข้อมูลและเกณฑ์อ้างอิงเพิ่มเติม

การประเมินความต้องการในการประมูลให้แม่นยำขึ้นจำเป็นต้องเปรียบเทียบกับการประมูลครั้งก่อนโดยตรง รวมถึงพิจารณาราคาซื้อขายในตลาดรองหลังการประมูล ค่าเทล และสัดส่วนการจัดสรรให้ผู้เข้าร่วมประมูล เพื่อแยกความแตกต่างระหว่างการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนกับความต้องการที่ลดลง

ค่าเทลเป็นตัวชี้วัดที่ใช้ประเมินความต้องการประมูลผ่านส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนการประมูลต่ำสุดกับอัตราผลตอบแทนการประมูลเฉลี่ย การที่อัตราส่วนการแข่งขันสูงหรือต่ำเพียงอย่างเดียวจึงยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันทิศทางอุปสงค์และอุปทานของตลาดพันธบัตรโดยรวม

สำหรับนักลงทุนในประเทศ การเชื่อมโยงการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นเข้ากับความผันผวนของราคาสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงยังทำได้ยาก จำเป็นต้องเปรียบเทียบอัตราดอกเบี้ย สภาพคล่อง ขนาดสินทรัพย์สภาพคล่องสูง และกระแสเงินของผลิตภัณฑ์ลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้ช่วงเวลาอ้างอิงเดียวกัน

ข้อเท็จจริงที่ยืนยันได้จากการประมูลครั้งนี้คือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นขยับขึ้นมาอยู่ในระดับ 4% และมีอัตราส่วนการแข่งขันประมูล 2.64 เท่าและ 2.74 เท่าตามลำดับ ส่วนประเด็นว่าความต้องการประมูลอ่อนแอลงหรือเงินทุนไหลออกจากสินทรัพย์ดิจิทัลหรือไม่นั้น ยังต้องติดตามการประมูลครั้งถัดไป อัตราผลตอบแทนในตลาดรอง และข้อมูลกระแสเงินเพิ่มเติม