SEC สหรัฐฯ ยกเว้น 5 ปี รองรับการซื้อขายหุ้นโทเคนผ่าน TSV แบบมีใบอนุญาต

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เปิดตัวโครงการยกเว้นแบบมีเงื่อนไขและจำกัดเวลา 5 ปี เพื่ออนุญาตให้ซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเคนบนบล็อกเชนได้ โดยยึดหลักว่าการเป็นโทเคนไม่ควรทำให้ได้รับการกำกับดูแลที่ได้เปรียบหรือเสียเปรียบกว่าหุ้นทั่วไป

SEC ประกาศเมื่อวันที่ 17 กันยายนว่า ตลาดซื้อขายหลักทรัพย์โทเคนแบบมีใบอนุญาต (TSV) สามารถใช้ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) และพูลสภาพคล่องเพื่อซื้อขายหุ้นในระบบตลาดแห่งชาติสหรัฐฯ (NMS) ได้ โดยเรียกโครงการนี้ในเอกสารข่าวว่า 'Innovation Exemption'

มาตรการดังกล่าวไม่ใช่การแก้ไขกฎระเบียบอย่างถาวร แต่เป็นการยกเว้นแบบจำกัดสำหรับตลาดซื้อขายและผู้ให้บริการสภาพคล่องที่ปฏิบัติตามเงื่อนไข ระหว่างที่ SEC ประเมินโครงสร้างการซื้อขายหลักทรัพย์บนบล็อกเชนและประเด็นการคุ้มครองนักลงทุน

เจมี เซลเวย์ (Jamie Selway) ผู้อำนวยการฝ่ายการซื้อขายและตลาดของ SEC กล่าวว่า “การอนุมัติครั้งนี้เป็นหมุดหมายสำคัญในการเปิดตลาดทุนสำหรับหลักทรัพย์โทเคน” คำกล่าวดังกล่าวสะท้อนแนวทางของ SEC ที่ต้องการกำกับหลักทรัพย์โทเคนให้อยู่ภายใต้กรอบตลาดทุนเดิม

ในการกล่าวสุนทรพจน์เมื่อเดือนมิถุนายน เซลเวย์ระบุว่าการวางระบบจดทะเบียนและซื้อขายหลักทรัพย์โทเคนควรยึดหลัก 'นวัตกรรมที่ไม่สร้างความได้เปรียบหรือเสียเปรียบ' โดยไม่ให้หลักทรัพย์ได้รับประโยชน์หรือเผชิญข้อเสียด้านกฎระเบียบเพียงเพราะอยู่ในรูปโทเคน

การยกเว้นนี้ไม่ได้ครอบคลุมสินทรัพย์ดิจิทัลหรือกระดานซื้อขายแบบกระจายศูนย์ทั้งหมด TSV ต้องบริหารสิทธิ์การเข้าถึงของผู้เข้าร่วมภายใต้สภาพแวดล้อมที่มีใบอนุญาต และยังมีข้อจำกัดด้านจำนวนหลักทรัพย์และปริมาณการซื้อขาย

หุ้นโทเคนต้องให้สิทธิ์และประโยชน์เช่นเดียวกับหุ้นประเภทเดียวกันในระบบเดิม สมาร์ตคอนแทรกต์ต้องสามารถตรวจสอบและเปิดเผยได้ และหากตลาดที่หุ้นอ้างอิงจดทะเบียนหยุดการซื้อขาย การซื้อขายหุ้นโทเคนต้องหยุดลงพร้อมกัน

หากบุคคลที่สามเป็นผู้แปลงหุ้นเป็นโทเคน TSV ต้องแจ้งเป็นลายลักษณ์อักษรต่อบริษัทผู้ออกหุ้นและเปิดโอกาสให้บริษัทคัดค้าน เงื่อนไขดังกล่าวเชื่อมโยงการอนุญาตซื้อขายเข้ากับบริษัทผู้ออกหุ้นและสิทธิ์ของผู้ถือหุ้นอย่างเป็นทางการ

เงื่อนไขโดยละเอียดสอดคล้องกับโครงสร้างการยกเว้นแบบมีเงื่อนไข 5 ปีสำหรับตลาดซื้อขายหุ้นโทเคนที่ SEC ประกาศไว้ โดยกำหนดให้ผู้เข้าร่วม ระบบจัดเก็บบันทึก และมาตรการความปลอดภัยทางเทคโนโลยีอยู่ภายใต้สภาพแวดล้อมการซื้อขายที่มีใบอนุญาต

มาตรการของ SEC มีขึ้นท่ามกลางความล่าช้าของการออกกฎหมายในสภาคองเกรส เมื่อวันที่ 15 กันยายน วุฒิสภาสหรัฐฯ ไม่สามารถผ่านการลงมติขั้นตอนเพื่อเดินหน้าร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล หรือร่างกฎหมาย Clarity ได้

เฟรนช์ ฮิลล์ ประธานคณะกรรมาธิการบริการการเงินสภาผู้แทนราษฎร และเกลนน์ ทอมป์สัน ประธานคณะกรรมาธิการเกษตรสภาผู้แทนราษฎร ระบุว่าสภาคองเกรสควรมอบความแน่นอนทางกฎหมายระยะยาวแก่ผู้บริโภคและภาคธุรกิจ พร้อมกล่าวถึงการที่หน่วยงานกำกับดูแลการเงินของรัฐบาลกลางอาจออกกฎและแนวทางภายใต้อำนาจเดิมจนกว่าจะมีกฎหมาย

ดังนั้น มาตรการนี้จึงมีลักษณะเป็นการทดลองเส้นทางการซื้อขายแบบจำกัดภายใต้อำนาจเดิม มากกว่าจะเป็นกฎหมายกำกับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลแบบครอบคลุม ข้อกำหนดด้านการเข้าถึงแบบมีใบอนุญาตและข้อจำกัดด้านปริมาณการซื้อขายยังหมายความว่าแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายศูนย์ที่ไม่มีใบอนุญาตและผลิตภัณฑ์หุ้นสังเคราะห์ในต่างประเทศยังไม่ได้ถูกนำเข้าสู่กรอบกำกับดูแลของสหรัฐฯ ทั้งหมด

แนสแด็ก (Nasdaq) เปิดเผยการออกแบบโทเคนหุ้นเมื่อเดือนมีนาคม โดยให้บริษัทผู้ออกควบคุมสิทธิ์ความเป็นเจ้าของและสิทธิ์จากกิจกรรมของบริษัท โครงสร้างดังกล่าวเชื่อมบันทึกบนบล็อกเชนเข้ากับทะเบียนผู้ถือหุ้นอย่างเป็นทางการ และถือว่าการโอนโทเคนเป็นการโอนหลักทรัพย์อ้างอิง โดยตั้งเป้าเริ่มให้บริการโครงการที่เกี่ยวข้องและบริการบนเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ (DLT) เพิ่มเติมตั้งแต่ครึ่งแรกของปี 2027

กองทุนการศึกษาด้าน DeFi อธิบายว่ามาตรการนี้เปิดช่องทางให้ซื้อขายผ่าน AMM และพูลสภาพคล่องแบบมีใบอนุญาต ขณะที่ CoinDesk รายงานว่าข้อกำหนดด้านการเข้าถึงอาจจำกัดการมีส่วนร่วมของแพลตฟอร์ม DeFi แบบไม่มีใบอนุญาต ขนาดการเริ่มซื้อขายจริงและบริษัทผู้ออกหุ้นที่เข้าร่วมยังไม่ได้รับการกำหนด

SEC จะใช้โครงการชั่วคราวนี้ตรวจสอบรูปแบบการดำเนินงานจริงของการซื้อขายหลักทรัพย์บนบล็อกเชนและประเด็นการคุ้มครองนักลงทุน ส่วนการออกกฎระยะยาวหรือการขยายบริษัทผู้ออกหุ้นที่เข้าร่วมจะตัดสินใจผ่านขั้นตอนต่อไป