MSCI ทบทวนเกณฑ์บริษัทไม่ดำเนินงาน สไตรฟ์คัดค้าน

MSCI กำลังพิจารณาตัดบริษัทที่ไม่มีการดำเนินงานตามเกณฑ์กิจกรรมทางธุรกิจและกระแสเงินสดออกจากดัชนีตลาดที่ลงทุนได้ทั่วโลก (MSCI GIMI) ทำให้ข้อถกเถียงเกี่ยวกับเกณฑ์การเข้าดัชนีของสไตรฟ์ (Strive, $ASST) รุนแรงขึ้น โดยบริษัทระบุว่าเป็นบริษัทที่ดำเนินงานจริงและใช้บิตคอยน์(BTC) ในธุรกิจการเงินแบบมีโครงสร้างและการจัดสรรเงินทุน

MSCI เสนอแนวทางดังกล่าวในเอกสารรับฟังความคิดเห็นที่เผยแพร่เมื่อเดือนสิงหาคม 2026 โดยพิจารณาโครงสร้างสินทรัพย์และกระแสเงินสดของบริษัทเพื่อจัดประเภทบริษัทที่ไม่มีการดำเนินงาน บริษัทที่มีสัดส่วนสินทรัพย์ดำเนินงานไม่เพียงพอจะต้องผ่านการตรวจสอบอัตราส่วนทางการเงิน 5 รายการ และหากเข้าเกณฑ์อย่างน้อย 4 รายการ จะถูกตัดออกจากการพิจารณาเข้าดัชนี

หุ้นที่อยู่ในดัชนีอยู่แล้วจะถูกถอดออกเมื่อไม่ผ่านเกณฑ์ติดต่อกัน 2 ปี แนวทางนี้มุ่งประเมินว่าสินทรัพย์ของบริษัทถูกใช้ในธุรกิจจริงหรือไม่ และบริษัทพึ่งพาเงินทุนภายนอกมากน้อยเพียงใด มากกว่าการพิจารณาเพียงว่าบริษัทถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลหรือไม่

จากการจำลองของ MSCI โดยใช้ข้อมูลทางการเงิน ณ เดือนพฤษภาคม 2026 พบว่าสแตรทิจี (Strategy), เมตาแพลนเน็ต (Metaplanet) และเยลโลว์เค้ก (Yellow Cake) อยู่ในกลุ่มที่อาจถูกถอดออก ขณะที่เซ็นเตอร์ ลาโบราโทรีส์ (Centre Laboratories), ลิเดีย โฮลดิ้ง (Lydia Holding) และชาร์ปิงก์ (SharpLink) อยู่ในรายชื่อเฝ้าติดตาม

เยลโลว์เค้กไม่ใช่บริษัทบิตคอยน์ แต่เป็นบริษัทที่ถือครองยูเรเนียม การที่บริษัทซึ่งถือครองสินทรัพย์แตกต่างกันอย่างสไตรฟ์และเยลโลว์เค้กถูกนำมาพิจารณาภายใต้เกณฑ์เดียวกัน สะท้อนว่าแนวทางนี้ให้ความสำคัญกับโครงสร้างการดำเนินงานของบริษัท มากกว่าสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทใดประเภทหนึ่ง

แมตต์ โคล (Matt Cole) ซีอีโอของสไตรฟ์ กล่าวว่าในจดหมายอย่างเป็นทางการที่ส่งถึง MSCI เมื่อวันที่ 4 ธันวาคม 2025 ว่า “การตัดบริษัทออกแบบเหมารวมโดยใช้สัดส่วนการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นเกณฑ์นั้นเกินขอบเขตและทำได้ยากในทางปฏิบัติ” สไตรฟ์มองว่าบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์หลักที่ใช้ในผลิตภัณฑ์การเงินแบบมีโครงสร้างและธุรกิจการจัดสรรเงินทุน ไม่ใช่เพียงสินทรัพย์ที่ถือไว้เฉย ๆ

โคลเสนอให้ผู้จัดทำดัชนีจัดทำดัชนีแบบปรับตามความต้องการของนักลงทุนและตัวกรองการคัดออก แทนการตัดสินความสำเร็จของรูปแบบธุรกิจใดรูปแบบธุรกิจหนึ่ง ข้อเสนอดังกล่าวคัดค้านการจำแนกลักษณะบริษัทจากปริมาณบิตคอยน์ที่ถือครองเพียงอย่างเดียว

อย่างไรก็ตาม จดหมายอย่างเป็นทางการของสไตรฟ์เป็นเอกสารที่วิจารณ์แนวทางตัดบริษัทออกโดยใช้สัดส่วนการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล 50% เป็นเกณฑ์ ส่วนข้อมูลว่ามีการส่งจดหมายแยกต่างหากเมื่อวันที่ 25 กันยายน 2026 รวมถึงข้อความโดยละเอียดในจดหมายดังกล่าว ยังไม่ได้รับการยืนยันจากต้นฉบับอย่างเป็นทางการ

ลูคัส เวนซิง (Lucas Wensing) ซีอีโอของ Amdax กล่าวว่า “MSCI อาจมีเหตุผลอยู่เช่นกัน” พร้อมประเมินว่าเกณฑ์ใหม่มุ่งพิจารณาว่าบริษัทให้บริการจริงและสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหรือไม่ มากกว่าพิจารณาเพียงการถือครองบิตคอยน์

Amdax อธิบายว่าควรแยกความแตกต่างระหว่างการถือครองบิตคอยน์กับการนำบิตคอยน์ไปใช้เป็นหลักประกัน ระบบชำระเงิน หรือบริการทางการเงิน มุมมองนี้แตกต่างจากข้อโต้แย้งของสไตรฟ์ โดยเห็นว่าการถือครองสินทรัพย์เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าเป็นบริษัทที่ดำเนินงานจริง

แนวทางรับฟังความคิดเห็นครั้งนี้เป็นการทบทวนต่อเนื่อง หลังจาก MSCI ระบุเมื่อเดือนมกราคม 2026 ว่าจะยังไม่บังคับใช้การตัดบริษัทการเงินที่มีสินทรัพย์ดิจิทัลออกจากดัชนีในทันที โดย MSCI ระบุว่าจำเป็นต้องมีเกณฑ์เพิ่มเติมเพื่อแยกบริษัทลงทุนที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลออกจากบริษัทที่มีสินทรัพย์ไม่ดำเนินงานเป็นส่วนหนึ่งของธุรกิจหลัก

MSCI GIMI เป็นระบบดัชนีที่ใช้จัดกลุ่มหลักทรัพย์ซึ่งนักลงทุนสามารถลงทุนได้ในตลาดหุ้นทั่วโลก การเข้าหรือออกจากดัชนีเชื่อมโยงกับการจัดสรรหลักทรัพย์ของกองทุนที่ติดตามดัชนี ดังนั้น หากเกณฑ์การถอดออกเปลี่ยนแปลง อาจส่งผลต่อกระแสเงินทุนแบบพาสซีฟที่เกี่ยวข้องกับบริษัทเหล่านี้ได้

ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่าเกณฑ์การตัดบริษัทไม่ดำเนินงานของ MSCI ทำให้ประเด็นการเข้าดัชนีของบริษัทจดทะเบียนที่ถือครองบิตคอยน์กลายเป็นข้อถกเถียง ต่อมา มีรายงานว่าสแตรทิจีคัดค้านการเปลี่ยนแปลงคุณสมบัติบริษัทไม่ดำเนินงานของ MSCI และเรียกร้องให้ยกเลิกแนวทางดังกล่าว

สำหรับนักลงทุนในประเทศ ประเด็นนี้เกี่ยวข้องทั้งกับสถานะการเข้าดัชนีของบริษัทที่ถือครองบิตคอยน์และกระแสเงินทุนจากกองทุนที่ติดตามดัชนี อย่างไรก็ตาม เนื่องจากข้อเสนอของ MSCI ยังไม่ผ่านการสรุป ผลกระทบที่เป็นรูปธรรมต่อราคาหุ้นหรือกระแสเงินทุนยังไม่แน่นอน

MSCI เปิดรับความคิดเห็นถึงวันที่ 30 กันยายน 2026 และมีแผนประกาศผลการรับฟังความคิดเห็นก่อนวันที่ 16 ตุลาคม หากมีการรับรองการเปลี่ยนแปลง MSCI จะนำไปใช้ในการทบทวนดัชนีประจำเดือนพฤศจิกายน