ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ในตัวอย่างธุรกรรมช่วงตลาดนิ่งบน Solana (SOL) ต้นทุนของ PropAMM ซึ่งมีผู้ดูแลมืออาชีพปรับราคาเสนอซื้อขายอยู่ที่ 0.26 bp ต่ำกว่า 2.59 bp ของผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติทั่วไป (AMM) ตัวเลขนี้ไม่ได้แสดงผลตอบแทนสุทธิของผู้ฝากสินทรัพย์ในพูลสภาพคล่องสาธารณะ หรือบ่งชี้ว่าผลตอบแทนลดลงอย่างรวดเร็ว
Ozan Solmaz, Lioba Heimbach และ Jason Milionis วิเคราะห์ธุรกรรมบน Solana, Base และ Monad ในพรีพรินต์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 29 กันยายน ช่วงเวลาที่ศึกษาครอบคลุมตั้งแต่วันที่ 1 กันยายน 2025 ถึง 31 สิงหาคม 2026 งานวิจัยฉบับนี้ยังไม่ได้ผ่านการประเมินโดยผู้ทรงคุณวุฒิ
ทีมวิจัยจัดธุรกรรมที่ราคาอ้างอิงเคลื่อนไหวน้อยกว่า 1 bp ตั้งแต่ 5 วินาทีก่อนการจับคู่จนถึง 1 วินาทีหลังการจับคู่เป็น ‘ธุรกรรมช่วงตลาดนิ่ง’ โดยเปรียบเทียบต้นทุนเฉพาะในกลุ่มตัวอย่างนี้ ซึ่งใช้เป็นตัวแทนธุรกรรมของนักลงทุนรายย่อย ไม่ใช่ค่าเฉลี่ยของธุรกรรมทั้งหมดหรือทุกสภาวะตลาด
PropAMM ปรับราคาเสนอซื้อขายโดยผู้ดูแลมืออาชีพอาศัยสินทรัพย์ที่ถือครองและราคาจากตลาดภายนอก ส่วน AMM ทั่วไปมักกำหนดราคาตามสัดส่วนสินทรัพย์ในพูล และราคาจะเปลี่ยนหลังมีธุรกรรม หากราคาตลาดภายนอกขยับก่อน ราคาเสนอของ AMM ทั่วไปอาจปรับตามไม่ทัน ทำให้นักเก็งกำไรจากส่วนต่างราคาเข้ามาใช้ประโยชน์ได้
ค่า markout หลังการจับคู่ 2 วินาทีอยู่ที่ +0.37 bp สำหรับ PropAMM และ -0.22 bp สำหรับ AMM ทั่วไป Markout เป็นตัวชี้วัดที่เปรียบเทียบราคาที่จับคู่กับราคาอ้างอิงหลังผ่านไประยะหนึ่ง ตัวเลขนี้แตกต่างจากผลตอบแทนสุทธิของผู้ให้สภาพคล่อง (LP) ซึ่งรวมรายได้ค่าธรรมเนียม การเปลี่ยนแปลงมูลค่าสินทรัพย์คงคลัง และต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงกับการดำเนินงาน ทีมวิจัยไม่ได้คำนวณผลตอบแทนตามระยะเวลาถือครองของผู้ฝากแต่ละราย
ทีมวิจัยยังวิเคราะห์พูล Tessera บน Base แยกต่างหาก โดยเปรียบเทียบราคาเสนอซื้อขาย ณ สิ้นบล็อกก่อนหน้าที่ตัวรวบรวมข้อมูลอ่านได้กับราคาที่จับคู่จริง พบว่า 39% ของธุรกรรมจับคู่ได้ตามราคาเสนอ ขณะที่ราคาเฉลี่ยที่จับคู่เสียเปรียบกว่าราคาเสนอ 1.08 bp ทีมวิจัยระบุในบทความว่าข้อสังเกตนี้เพียงอย่างเดียวไม่สามารถพิสูจน์เจตนาของผู้ดำเนินการได้ กรณี Base นี้แยกจากการเปรียบเทียบต้นทุนธุรกรรมช่วงตลาดนิ่งบน Solana
สัดส่วนของ PropAMM บน Solana และโครงสร้างตลาดเคยเป็นประเด็นในรายงานก่อนหน้าของ TokenPost ตัวเลขต้นทุนในพรีพรินต์ฉบับนี้มาจากธุรกรรมภายใต้เงื่อนไขเฉพาะ จึงไม่ได้แสดงปริมาณธุรกรรมทั้งหมดหรือผลลัพธ์ของผู้ฝากสินทรัพย์
เมื่อวันที่ 20 มีนาคม 0x เผยแพร่บทวิเคราะห์ของบริษัทเกี่ยวกับความแตกต่างระหว่างราคาเสนอซื้อขายกับราคาที่จับคู่ของ PropAMM บน Base โดย 0x ระบุว่าบางพูลมีราคาที่ตรวจสอบตอนจัดเส้นทางธุรกรรมต่างจากราคาที่ใช้ตอนชำระรายการ การวิเคราะห์นี้อาศัยข้อมูลของบริษัทและมีส่วนได้เสีย จึงไม่ควรนำไปสรุปแทน Tessera หรือภาพรวมของ Solana
ในเดือนเมษายน Jump Crypto นำเสนอตัวอย่างการออกแบบ PropAMM โดยอธิบายว่าสามารถปรับราคาและสภาพคล่องตามสินทรัพย์คงคลังและการปรับราคาเสนอได้ คำอธิบายการออกแบบจากมุมมองของผู้ดำเนินการควรพิจารณาแยกจากผลการวัดในพรีพรินต์ฉบับนี้
พรีพรินต์ฉบับนี้วัดต้นทุนการจับคู่และการเคลื่อนไหวของราคาหลังจับคู่ภายใต้เงื่อนไขเฉพาะ หากต้องการประเมินผลลัพธ์ของผู้ฝากสินทรัพย์ในพูลสาธารณะ จำเป็นต้องมีการวิเคราะห์แยกที่รวมค่าธรรมเนียม กำไรขาดทุนจากสินทรัพย์คงคลัง และต้นทุนที่เกี่ยวข้อง
ความคิดเห็น 0