หนี้ AI ทะลุ 450,000 ล้านดอลลาร์ CDS ของ CoreWeave ใกล้ 1,100 จุดพื้นฐาน

เบี้ยประกันสัญญาเครดิตดีฟอลต์สวอป (CDS) อายุ 5 ปีของ CoreWeave ขยับเข้าใกล้ 1,100 จุดพื้นฐาน ตัวเลขนี้เป็นสัญญาณเตือนความเสี่ยงด้านเครดิต แต่ยังไม่อาจใช้ยืนยันว่าจะเกิดความเสียหายต่อเนื่องเหมือนวิกฤตการเงินปี 2008

ในวิกฤตการเงินสหรัฐฯ ปี 2008 สถาบันการเงินนำสินเชื่อซับไพรม์ที่ปล่อยให้ผู้กู้มีความน่าเชื่อถือต่ำมารวมเป็นหลักทรัพย์ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยค้ำประกัน (MBS) จากนั้นนำหลักทรัพย์เหล่านี้มารวมอีกทอดเพื่อออกตราสารหนี้ที่มีสินเชื่อเป็นหลักประกัน (CDO) ส่วน CDS และ CDO สังเคราะห์สามารถขยายสัญญาทางการเงินที่อิงความเสี่ยงด้านเครดิตเดียวกันได้ แม้จำนวนสินเชื่อต้นทางไม่ได้เพิ่มขึ้น

คณะกรรมการสอบสวนวิกฤตการเงินของสหรัฐฯ (FCIC) ระบุว่าสาเหตุของวิกฤตมีทั้งสินเชื่อด้อยคุณภาพ การก่อหนี้เกินตัว การจัดอันดับเครดิตที่ไม่แม่นยำ การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่ซับซ้อน และความเชื่อมโยงระหว่างสถาบันการเงิน จึงอธิบายวิกฤตด้วย CDS เพียงอย่างเดียวไม่ได้ รายงานของ TokenPost ที่นำเสนอทั้งผลสอบสวนอย่างเป็นทางการของสหรัฐฯ และมุมมองหลายด้านได้กล่าวถึงสาเหตุที่ซับซ้อนของวิกฤตเช่นกัน

เมื่อราคาบ้านลดลงและการค้างชำระกับการผิดนัดชำระหนี้ซับไพรม์เพิ่มขึ้น มูลค่าหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องก็ลดลง สถาบันการเงินที่ขาย CDS เผชิญความเสียหายและถูกเรียกให้วางหลักประกันเพิ่ม ส่วน AIG ซึ่งให้ความคุ้มครองตราสารอนุพันธ์ด้านเครดิตในวงกว้างประสบปัญหาสภาพคล่องและได้รับเงินช่วยเหลือจากรัฐบาลสหรัฐฯ ขณะที่ Lehman Brothers ล้มละลาย

ความเสี่ยงในตลาดลงทุน AI ปัจจุบันเกี่ยวข้องกับการกู้ยืมเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานและกระแสเงินสด มากกว่าสินเชื่อจำนองด้อยคุณภาพ Bloomberg รายงานว่า ตั้งแต่ต้นปี 2026 หนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งออกในตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกมีมูลค่าเกิน 450,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 601 ล้านล้านวอน) Alphabet, Amazon, Meta และ Microsoft กำลังลงทุนในศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานเซมิคอนดักเตอร์

บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่เหล่านี้มีอันดับเครดิตสูงและสร้างเงินสดได้มาก แต่เมื่อขนาดการลงทุนเพิ่มขึ้น กระแสเงินสดอิสระของบางบริษัทก็พลิกเป็นลบ หากวิกฤตปี 2008 มีจุดศูนย์กลางอยู่ที่สินเชื่อบ้านของครัวเรือนที่มีความสามารถชำระหนี้ต่ำและการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่ซับซ้อน ประเด็นสำคัญของการกู้ยืมที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปัจจุบันคือภาระการลงทุนและกระแสเงินสดของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่

สมาคมสัญญาสวอปและอนุพันธ์ระหว่างประเทศ (ISDA) ระบุว่า มูลค่าการซื้อขาย CDS ทั่วโลกในปี 2025 อยู่ที่ 41.8 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5.5803 พันล้านล้านวอน) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตัวเลขนี้หมายถึงมูลค่าการซื้อขาย ไม่ใช่ยอดความเสี่ยงคงค้างหรือความเสียหายที่คาดการณ์ไว้ และการซื้อขาย CDS ที่เพิ่มขึ้นเพียงอย่างเดียวก็ยังไม่มีหลักฐานว่ามีโครงสร้าง CDO สังเคราะห์แบบปี 2008 เกิดขึ้นอย่างแพร่หลายในตลาด AI

CDS เป็นอนุพันธ์ที่โอนความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ไปยังคู่สัญญา เมื่อเบี้ยประกันสูงขึ้น หมายถึงต้นทุนในการรับความคุ้มครองความเสี่ยงดังกล่าวเพิ่มขึ้น แต่ไม่ได้ยืนยันว่าจะเกิดการผิดนัดชำระหนี้หรือวิกฤตการเงิน กรณี AIG ในปี 2008 แสดงให้เห็นว่า หากผู้ขาย CDS รับความเสี่ยงด้านเครดิตจำนวนมากโดยมีหลักประกันหรือเงินทุนไม่เพียงพอ ผลกระทบจากการผิดนัดของบริษัทหนึ่งอาจลามไปยังคู่สัญญาได้

Axios รายงานว่าเบี้ยประกัน CDS อายุ 5 ปีของ CoreWeave ขยับเข้าใกล้ 1,100 จุดพื้นฐาน ประเด็นความเสี่ยงที่ตลาดจับตา ได้แก่ กำหนดชำระหนี้และความสามารถในการรีไฟแนนซ์ของ CoreWeave ความสามารถของศูนย์ข้อมูล AI ในการสร้างกระแสเงินสด ขนาดความเสี่ยงที่ผู้ขาย CDS รับไว้ และการกระจุกตัวของความเสี่ยงด้านเครดิตระหว่างสถาบันการเงิน วิกฤตปี 2008 แสดงให้เห็นว่าความคาดหวังต่อการเติบโตของสินทรัพย์กับความปลอดภัยของโครงสร้างทางการเงินที่รองรับสินทรัพย์นั้นเป็นคนละประเด็น