สินค้าโทเคน 110 รายการ: แบบเปิดครองปริมาณซื้อขาย 99.8%

สินค้าโทเคนที่ไม่ใช่สเตเบิลคอยน์แบบเปิดมีสัดส่วน 99.8% ของปริมาณซื้อขายสปอตที่สังเกตได้ในเดือนมิถุนายน จากการเปรียบเทียบสินค้า 110 รายการที่มีมูลค่าตลาดตั้งแต่ 10 ล้านดอลลาร์ขึ้นไป ขณะที่สินค้าแบบมีใบอนุญาตคิดเป็น 59% ของมูลค่าในกลุ่มตัวอย่าง แต่มีสัดส่วนปริมาณซื้อขายเพียง 0.2%

รายงานเดือนกันยายน 2026 ของ Pantera Capital ระบุว่า ณ วันที่ 30 มิถุนายน สินทรัพย์โทเคน 671 รายการมีมูลค่ารวม 331,800 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 442 ล้านล้านวอน) ซึ่งรวมสเตเบิลคอยน์ด้วย มูลค่าสินทรัพย์โทเคนที่ไม่ใช่สเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้น 13.3% จากไตรมาสแรกสู่ไตรมาสสอง

ในกลุ่มตัวอย่างที่ใช้เปรียบเทียบสภาพคล่อง สินค้าแบบมีใบอนุญาต 51 รายการมีมูลค่ารวม 16,500 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 22 ล้านล้านวอน) ส่วนสินค้าแบบเปิด 59 รายการมีมูลค่า 11,500 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 15 ล้านล้านวอน) คิดเป็น 59% และ 41% ของมูลค่าตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ปริมาณซื้อขายสปอตในเดือนมิถุนายนกระจุกตัวอยู่ในสินค้าแบบเปิด

สินค้าแบบมีใบอนุญาตบางรายการจำกัดที่อยู่กระเป๋าที่ถือครองได้ หรืออนุญาตให้ซื้อขายเฉพาะนักลงทุนที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์ ในบรรดาสินค้า 48 รายการที่ถือครองได้เฉพาะผ่านที่อยู่ในบัญชีขาว มี 46 รายการที่มีอัตราหมุนเวียนรายเดือนต่ำกว่า 1% ตัวเลขนี้บ่งชี้ว่าการซื้อขายในตลาดรองสาธารณะเกิดขึ้นไม่บ่อย แต่ไม่ได้หมายความว่าการไถ่ถอนกับผู้ออกถูกระงับด้วย สินค้าแบบมีใบอนุญาตบางรายการพึ่งพาการไถ่ถอนกับผู้ออกแทนการซื้อขายบนกระดานสาธารณะ

สินค้าแต่ละประเภทมีวัตถุประสงค์การลงทุนและโครงสร้างการไถ่ถอนต่างกัน จึงยากที่จะแยกสาเหตุของช่องว่างด้านปริมาณซื้อขายจากกลุ่มตัวอย่างนี้เพียงอย่างเดียว สัดส่วนปริมาณซื้อขายไม่ได้แสดงโดยตรงถึงความถี่ในการซื้อขาย ความลึกของคำสั่งซื้อขาย ผลกระทบต่อราคาเมื่อขาย หรือความสามารถในการไถ่ถอน และไม่ควรนำผลนี้ไปตีความเป็นส่วนแบ่งปริมาณซื้อขายของตลาด RWA ทั้งหมด

ควรแยกยอดโอนระหว่างกระเป๋าออกจากปริมาณซื้อขายในตลาดสาธารณะด้วย Pantera Capital ระบุว่ายอดโอนระหว่างกระเป๋าของ BUIDL, USTB และ Spiko ในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 441 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 58,810 ล้านวอน), 339 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 45,210 ล้านวอน) และ 353 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 47,080 ล้านวอน) ตามลำดับ การโอนอาจรวมการจองซื้อ การไถ่ถอน การรับฝากสินทรัพย์ และการเคลื่อนย้ายหลักประกัน จึงไม่ได้หมายถึงเงินทุนไหลเข้าจากนักลงทุนหรือการค้นพบราคาในตลาดสาธารณะ

ความต้องการลงทุนตามราคาหุ้นก็ไม่ได้แปลว่าจะเกิดการซื้อขายหุ้นโทเคนในตลาดสปอตเสมอไป รายงานระบุว่าปริมาณซื้อขายสปอตของหุ้นโทเคนในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 4,200 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5.6 ล้านล้านวอน) ขณะที่สัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุของหุ้นบน Hyperliquid (HYPE) และ Lighter มีปริมาณซื้อขาย 67,800 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 90 ล้านล้านวอน) ซึ่งราว 16 เท่าของตลาดสปอต ปริมาณซื้อขายฟิวเจอร์สสะท้อนความต้องการรับความเสี่ยงจากราคาหุ้น แต่ไม่ได้แสดงสภาพคล่องหรือจำนวนหุ้นโทเคนที่ถือครองอยู่

เมื่อวันที่ 17 กันยายน 2026 คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ให้การยกเว้นชั่วคราวแบบมีเงื่อนไขเป็นเวลา 5 ปีแก่กระดานซื้อขายหลักทรัพย์โทเคนบางแห่งและผู้ให้สภาพคล่องบางราย การยกเว้นนี้ครอบคลุมกระดานซื้อขายบางแห่งที่ให้บริการผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) และพูลสภาพคล่องแบบมีใบอนุญาต รวมถึงผู้ให้สภาพคล่องบางรายที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์และเข้าร่วมพูลดังกล่าว SEC จำกัดจำนวนหลักทรัพย์ NMS ในรูปโทเคนที่ซื้อขายได้และปริมาณซื้อขาย อีกทั้งกำหนดให้ระงับการซื้อขายหุ้นโทเคนเมื่อการซื้อขายหุ้นอ้างอิงถูกระงับ มาตรการนี้ใช้กับรูปแบบการซื้อขายที่มีขอบเขตจำกัด จึงไม่ใช่การยกเว้นแบบครอบคลุมตลาดโทเคนทั้งหมด

รายงานฉบับนี้สอดคล้องกับข่าวก่อนหน้าของ TokenPost ที่ชี้ให้เห็นช่องว่างระหว่างมูลค่าการออกสินทรัพย์โทเคนกับการหมุนเวียนจริง โดยแสดงให้เห็นอีกครั้งว่ามูลค่าการออกโทเคนหรือจำนวนผู้ถือเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอสำหรับประเมินสภาพคล่องของตลาด