วินเทอร์มิวท์ เผยกลยุทธ์อีเธอเรียมใช้เลเวอเรจ ตั้งเป้าผลตอบแทน 3-4%

อะมิทัจ (Amitage) หน่วยธุรกิจดูแลวอลต์ออนเชนของวินเทอร์มิวท์ (Wintermute) ประกาศเมื่อวันที่ 20 ว่าเลือก Railnet เป็นโครงสร้างพื้นฐานวอลต์สำหรับกลยุทธ์สร้างผลตอบแทนชุดใหม่ โดยกลยุทธ์แรกคือ ‘WETH Yield’ ตั้งเป้าผลตอบแทน 3-4%

อะมิทัจระบุในแถลงการณ์ว่า "กลยุทธ์แรกที่จะเริ่มใช้งานบน Railnet คือ WETH Yield ซึ่งตั้งเป้าผลตอบแทน 3-4%" ตัวเลข 3-4% เป็นเพียง ‘เป้าหมาย’ ไม่ใช่ผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริง แถลงการณ์ไม่ได้ระบุสูตรคำนวณ การหักค่าธรรมเนียม หรือกำหนดเวลาเริ่มใช้งาน

WETH Yield เป็นแนวคิดที่ผสมการสเตกอีเธอเรียม(ETH) แบบใช้เลเวอเรจ การปล่อยกู้ และไพรเวตเครดิตเข้าด้วยกัน โดยนำอีเธอเรียมที่สเตกไว้ไปเป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืม แล้วนำเงินไปวางในแหล่งสร้างรายได้เพิ่มเติม พร้อมกันเงินสำรอง WETH ไว้สำหรับการไถ่ถอน WETH คือสินทรัพย์ที่ห่อหุ้มอีเธอเรียมให้อยู่ในรูปโทเค็น การไถ่ถอนใช้เวลา 48 ชั่วโมง จึงแปลงเป็นเงินสดทันทีไม่ได้

โดยทั่วไป การสเตกแบบใช้เลเวอเรจคือการกู้เงินโดยใช้สินทรัพย์ที่สเตกไว้ค้ำประกัน แล้วนำเงินกลับไปลงทุนซ้ำเพื่อเพิ่มผลตอบแทน แต่ถ้ามูลค่าหลักประกันลดลง ความเสียหายก็ขยายตามไปด้วย ส่วนไพรเวตเครดิตหมายถึงการปล่อยกู้ที่เกิดขึ้นนอกตลาดสาธารณะ

Railnet ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานวอลต์ที่บริหารแหล่งรายได้หลายแหล่งภายใต้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ออนเชนเดียว อะมิทัจอธิบายว่าสามารถปรับสมดุลระหว่างตลาดที่ได้รับอนุมัติได้ แต่ไม่สามารถถอนหรือโอนสินทรัพย์ไปที่อื่นได้ โครงสร้างสิทธิ์นี้เป็นคำอธิบายจากฝั่งผู้ให้บริการ หากต้องการตรวจสอบเงื่อนไขยกเว้น ต้องมีการเปิดเผยที่อยู่สัญญาของวอลต์และเอกสารสิทธิ์ ขณะที่ Railnet แนะนำบนเว็บไซต์ของตนว่าสามารถบริหารหลายกลยุทธ์และสินทรัพย์ที่มีความเร็วในการชำระต่างกันไว้ในวอลต์เดียว

กลยุทธ์ถัดไปที่เสนอไว้เป็นผลิตภัณฑ์อิง USDC โดย ‘USDC Prime’ มีสัดส่วนคือ ปล่อยกู้ผ่าน Morpho 80% ผลิตภัณฑ์พันธบัตรสหรัฐฯ แบบโทเค็นของออนโดไฟแนนซ์ (Ondo) อย่าง OUSG 15% และเงินสำรองสภาพคล่อง USDC 5% ส่วน ‘USDC Select’ เสนอสัดส่วน Morpho 75% สินเชื่อมีหลักประกันของ Maple 10% OUSG 10% และเงินสำรอง USDC 5% ทั้งสองแบบเป็นการจัดสรรในขั้นข้อเสนอ สัดส่วนที่ใช้จริงและกำหนดการเปิดตัวอาจเปลี่ยนไป หรือยังไม่เปิดเผย

อะมิทัจเป็นหน่วยธุรกิจที่วินเทอร์มิวท์เปิดตัวเมื่อเดือนพฤษภาคม ตอนนั้นวินเทอร์มิวท์ประกาศแผนนำวอลต์ USDC สองตัวแรกไปวางบน Morpho ก่อนขยายไปถึงผลิตภัณฑ์ USDT ต่อมา Morpho เผยในกรณีศึกษาที่โพสต์เมื่อเดือนตุลาคมว่า อะมิทัจมียอดฝากรวมกว่า 145 ล้านดอลลาร์ (ราว 1.93 แสนล้านวอน) และบริหารวอลต์สเตเบิลคอยน์อิง USDC และ USDT อยู่ 5 ตัว ตัวเลขนี้เป็นข้อมูล ณ เวลาที่โพสต์หน้าดังกล่าว

การประกาศครั้งนี้ทำให้ขอบเขตผลิตภัณฑ์ของอะมิทัจขยายจากวอลต์ที่เน้นตลาดปล่อยกู้ของ Morpho ไปสู่กลยุทธ์ที่รวมแหล่งรายได้หลายแหล่งและช่วงเวลาชำระที่ต่างกัน ข้อนี้เป็นการตีความจากการออกแบบผลิตภัณฑ์ที่ประกาศ สำหรับวอลต์ที่ให้ผู้ดูแล (curator) จัดสรรเงินไปตามตลาดต่าง ๆ ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานเรื่อง เบสแซงหน้าโซลานาในตลาดวอลต์ดีไฟแบบมีผู้บริหาร

ความเสี่ยงก็มีอยู่ การสเตกแบบใช้เลเวอเรจเสี่ยงต่อมูลค่าหลักประกันที่ลดลงและเงื่อนไขการกู้ที่เปลี่ยนไป แถลงการณ์ไม่ได้ระบุอัตราส่วนหลักประกัน เกณฑ์การชำระบังคับ แหล่งกู้ยืม หรือคู่สัญญาของไพรเวตเครดิต และยังไม่มีคำตอบว่าการไถ่ถอน 48 ชั่วโมงอาจล่าช้าในช่วงตลาดตึงเครียดหรือไม่ หรือหากเงินสำรองไม่พอจะใช้ขั้นตอนอะไร